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自去年10月份以来，美股表现最好的板块非半导体行业莫属了！ 这个结论看起来十分突兀，了解的人知道，半导体行业自2022年初就开始进入下行周期了，相关概念股那是大暴跌啊，比如英伟达一度从最高点下跌69%，可谓是相当惨烈。 业绩上，英伟达上一季的营收下滑了16.5%，预计Q4的下降幅度更大。 即使是地表最强的科技股台积电，刚刚发布的数据也不太妙，一来是去年四季度的收入环比下滑，终结了之前连续11个季度环比增长的记录，二来是今年一季度台积电的收入预计将同比下滑。 根据半导体行业的朋友介绍，说目前业内砍单严重，建议远离。 但看股价，无论是英伟达还是台积电，都已经明显见底，我持有的阿斯麦甚至已经涨到了652美元，较最低点涨了80%。 半导体的走势明显强于纳斯达克指数，所以，半导体已经开始走牛了。 截止昨日收盘，我持有的阿斯麦已经盈利56%了： 这个盈利水平，对于持有不到一年、没有使用任何杠杆来说已经相当不错了，叠加阿斯麦将于1月25日美股盘前发布财报，是时候聊聊要不要获利了结了。 先来说说我抄底阿斯麦的理由。 半导体这个行业，产业链比较长，分工很明确，阿斯麦属于半导体设备，做光刻机，能量产EUV的，目前只有阿斯麦，处于垄断地位。 下游的苹果、英伟达、台积电、AMD虽然也是好公司，甚至达到某种垄断地位，但相比阿斯麦，还是有竞争对手的存在，比如三星之于台积电、华为之于苹果，而阿斯麦没有对手。 所以，下注阿斯麦，就是下注整个半导体行业的未来，我抄底的价格是421美元，当时阿斯麦经过大幅下跌，市盈率估值来到30PE，回到历史合理估值范围。 如今，经过大幅上涨之后，阿斯麦的市盈率来到了43倍，略高于过去10年的估值水平： 从估值上看，阿斯麦继续提升则又让股价产生泡沫，那能否通过业绩增长来消化估值呢？ 三季报中，管理层对Q4的业绩指引是营收在61-66亿欧元之间，取中间值计算，则营收同比增速为27.4%，相当优秀： 目前，彭博分析师一致的营收预期是63.8亿欧元，略高于公司预测的中值： 盈利能力上，阿斯麦预计四季度毛利率为49%，大幅低于2021年四季度的54.2%，因此，预计阿斯麦Q4的净利润增速不如营收增速高，彭博分析师预计调整后的净利润为16.96亿欧元，同比增长4.3%。 这样的利润增速虽然在半导体行业里还算可以，没有受到下行周期的影响，但显然对消化高估值没啥卵用。 不过，从长期来看，阿斯麦属于非卖品，根据管理层的预测，预计到2025年的时候，公司的营收可以达到300-400亿欧。 嗯了下计算器，发现未来3年，阿斯麦的年复合增速在12.4%-23.7%之间，相比历史增速，丝毫没有放缓： 再来看远期盈利能力，管理层预计2025年的毛利率在55%左右，这个水平相较历史处于最高水平： 如果毛利率提高，净利率也将有所提升，这意味着未来3年，阿斯麦的净利润增速将超过营收增速。 阿斯麦盈利能力的提高主要得益于价值更高的EUV占比提升，EUV相比其他类型的光刻机，单价高、无竞争对手，盈利能力更强，随着EUV交付占比提升，阿斯麦盈利能力的提升也就不难理解，甚至随着更先进的光刻机诞生，阿斯麦的毛利率并不会局限于55%： 如此来看，长期持有，业绩完全可以消化当前的估值水平！ 目前，彭博分析师对阿斯麦2023年的营收预测为253亿欧元，同比增长20%，高于2022年13.5%的增速预测。 从这里就能看出阿斯麦的厉害之处。 理论来说，半导体是周期性行业，比如台积电的业绩，2019年初曾经负增长过，经过3年的上涨之后，将于23年一季度重回负增长： 英伟达同样如此，皆呈现出明显的周期性，大约3-4年一轮回： 但很明显，阿斯麦在此轮半导体下行周期中，业绩几乎没有受到影响。 摆脱了周期股的束缚，阿斯麦的市盈率明显高于台积电、苹果、AMD等半导体公司： 所以，未来也不排除阿斯麦的估值中枢能较此前有所抬升。 综合判断，阿斯麦暴力反弹之后，向上空间取决于业绩增长速度，此时入场的性价比不高，不如多关注业绩下滑的台积电、AMD等半导体公司。 根据台积电和美光科技管理层的指引，今年上半年半导体行业业绩触底，下半年恢复增长，有此预期在，半导体的上行周期又将来临！ $阿斯麦(ASML)$ $台积电(TSM)$ $苹果(AAPL)$ $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$