半导体自由周期
美股大跌,我却从阿斯麦身上赚了56%!
@价值投资为王:
自去年10月份以来,美股表现最好的板块非半导体行业莫属了! 这个结论看起来十分突兀,了解的人知道,半导体行业自2022年初就开始进入下行周期了,相关概念股那是大暴跌啊,比如英伟达一度从最高点下跌69%,可谓是相当惨烈。 业绩上,英伟达上一季的营收下滑了16.5%,预计Q4的下降幅度更大。 即使是地表最强的科技股台积电,刚刚发布的数据也不太妙,一来是去年四季度的收入环比下滑,终结了之前连续11个季度环比增长的记录,二来是今年一季度台积电的收入预计将同比下滑。 根据半导体行业的朋友介绍,说目前业内砍单严重,建议远离。 但看股价,无论是英伟达还是台积电,都已经明显见底,我持有的阿斯麦甚至已经涨到了652美元,较最低点涨了80%。 半导体的走势明显强于纳斯达克指数,所以,半导体已经开始走牛了。 截止昨日收盘,我持有的阿斯麦已经盈利56%了: 这个盈利水平,对于持有不到一年、没有使用任何杠杆来说已经相当不错了,叠加阿斯麦将于1月25日美股盘前发布财报,是时候聊聊要不要获利了结了。 先来说说我抄底阿斯麦的理由。 半导体这个行业,产业链比较长,分工很明确,阿斯麦属于半导体设备,做光刻机,能量产EUV的,目前只有阿斯麦,处于垄断地位。 下游的苹果、英伟达、台积电、AMD虽然也是好公司,甚至达到某种垄断地位,但相比阿斯麦,还是有竞争对手的存在,比如三星之于台积电、华为之于苹果,而阿斯麦没有对手。 所以,下注阿斯麦,就是下注整个半导体行业的未来,我抄底的价格是421美元,当时阿斯麦经过大幅下跌,市盈率估值来到30PE,回到历史合理估值范围。 如今,经过大幅上涨之后,阿斯麦的市盈率来到了43倍,略高于过去10年的估值水平: 从估值上看,阿斯麦继续提升则又让股价产生泡沫,那能否通过业绩增长来消化估值呢? 三季报中,管理层对Q4的业绩指引是营收在61-66亿欧元之间,取中间值计算,则营收同比增速为27.4%,相当优秀: 目前,彭博分析师一致的营收预期是63.8亿欧元,略高于公司预测的中值: 盈利能力上,阿斯麦预计四季度毛利率为49%,大幅低于2021年四季度的54.2%,因此,预计阿斯麦Q4的净利润增速不如营收增速高,彭博分析师预计调整后的净利润为16.96亿欧元,同比增长4.3%。 这样的利润增速虽然在半导体行业里还算可以,没有受到下行周期的影响,但显然对消化高估值没啥卵用。 不过,从长期来看,阿斯麦属于非卖品,根据管理层的预测,预计到2025年的时候,公司的营收可以达到300-400亿欧。 嗯了下计算器,发现未来3年,阿斯麦的年复合增速在12.4%-23.7%之间,相比历史增速,丝毫没有放缓: 再来看远期盈利能力,管理层预计2025年的毛利率在55%左右,这个水平相较历史处于最高水平: 如果毛利率提高,净利率也将有所提升,这意味着未来3年,阿斯麦的净利润增速将超过营收增速。 阿斯麦盈利能力的提高主要得益于价值更高的EUV占比提升,EUV相比其他类型的光刻机,单价高、无竞争对手,盈利能力更强,随着EUV交付占比提升,阿斯麦盈利能力的提升也就不难理解,甚至随着更先进的光刻机诞生,阿斯麦的毛利率并不会局限于55%: 如此来看,长期持有,业绩完全可以消化当前的估值水平! 目前,彭博分析师对阿斯麦2023年的营收预测为253亿欧元,同比增长20%,高于2022年13.5%的增速预测。 从这里就能看出阿斯麦的厉害之处。 理论来说,半导体是周期性行业,比如台积电的业绩,2019年初曾经负增长过,经过3年的上涨之后,将于23年一季度重回负增长: 英伟达同样如此,皆呈现出明显的周期性,大约3-4年一轮回: 但很明显,阿斯麦在此轮半导体下行周期中,业绩几乎没有受到影响。 摆脱了周期股的束缚,阿斯麦的市盈率明显高于台积电、苹果、AMD等半导体公司: 所以,未来也不排除阿斯麦的估值中枢能较此前有所抬升。 综合判断,阿斯麦暴力反弹之后,向上空间取决于业绩增长速度,此时入场的性价比不高,不如多关注业绩下滑的台积电、AMD等半导体公司。 根据台积电和美光科技管理层的指引,今年上半年半导体行业业绩触底,下半年恢复增长,有此预期在,半导体的上行周期又将来临! $阿斯麦(ASML)$ $台积电(TSM)$ $苹果(AAPL)$ $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$
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