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刚刚，电商巨头阿里巴巴发布了23财年三季报（截止22年12月31日的季度）。 其中，营收2477.56亿人民币，超出彭博分析师一致预期的2458.75亿，同比增长2.1%。净利润为457.46亿，同比增长138%。 财报公布之后，阿里巴巴美股盘前股价一度大涨7%： 这一幕和昨日披露财报的百度十分相似，皆是营收小幅超预期、净利润大超预期、盘前股价大涨，然而令人惊讶的是，百度在美股正式开盘之后，股价高开低走，最终逆势下跌2.6%。 阿里巴巴会步百度后尘吗？ 具体来看，阿里巴巴三季度营收2477.56亿，虽然超出市场的预期，但幅度只有0.77%，撑不起股价大涨7%的场面： 细分来看，中国商业三季度营收1699.86亿，同比下滑1%；国际商业营收194.65亿，同比增长18%；本地生活服务营收131.64亿，同比增长6%；菜鸟营收165.53，同比增长27%；云业务营收201.79亿，同比增长3%；数字媒体及娱乐营收75.86亿，同比下滑6%；创新业务及其他营收8.23亿，同比下滑20%： 将中国商业继续细分，其中客户管理收入同比下降9%，主要由于消费需求减少、竞争持续，以及因内地新冠肺炎疫情病例增加导致供应链和物流受到影响，引致淘宝和天猫的线上实物商品GMV（剔除未支付订单）同比录得中单位数下降。 中国零售商业的直营及其他收入为人民币744.21亿，同比增长10%，主要是由于盒马和阿里健康的直营业务的收入增长所贡献。其中，盒马录得双位数的同店销售增长，主要是配送和运营效率的提升，阿里健康增长迅速则主要是因为新冠疫情带来医疗和保健需求大增。 显然，阿里健康的增长吃到了疫情红利，可持续性值得商榷。而阿里巴巴的核心业务淘宝和天猫GMV录得5%左右的下降，疫情影响是一过性，但竞争加剧值得投资者重视，尤其是京东宣布将在3月初上线百亿补贴，虽然矛头直指拼多多，但阿里巴巴无法在这场电商价格战中独善其身。 国际商业同比增长18%主要是受到Trendyol推动，受惠于强劲的订单同比增长和补贴效率提升所贡献。 本地生活三季度同比增长6%，其中饿了么录得正GMV增长，主要由于平均订单金额提升，原因在于疫情放开提升了杂货和药物需求，致使这些订单价值较高的非餐饮订单增长强劲，带动饿了么整体平均订单金额上升。 由此来看，饿了么增长的持续性存疑。但高德地图和飞猪有望带动本地生活营收增长。 菜鸟三季度增长了27%，是阿里巴巴旗下增长最快的业务，主要是自2021年年底服务模式升级，以更好地服务客户从而提升客户体验，促使本地消费者物流服务收入增加，以及国际物流履约解决方案服务收入增加所致。 云业务包括阿里云及钉钉，同比增长近3%，受到互联网行业收入放缓的影响。 数字媒体及娱乐同比下滑4%，主要由于阿里影业的收入减少。 从三季度分部收入来看，菜鸟虽然增长迅速，但物流行业的商业模式远不如电商，纵使增长较快，但很难拉动阿里巴巴这艘巨舰。 本地生活服务上，饿了么被美团持续碾压，高德地图和飞猪将受益消费复苏，值得期待。 数字媒体娱乐，主要是优酷，在爱奇艺和腾讯视频的竞争中，存在感越来越弱，几无还手之力。 考虑到国内电商价格战降至，阿里巴巴的各项业务都缺乏性感支出，唯一能让投资者兴奋的也许只有降本增效了。 三季度，阿里巴巴净利润达到457.46亿，同比大增138%，但主要是商誉减值损失减少和降本增效带来。 如下图所示，产品开发费用、销售费用皆出现大幅下降： 靠商誉减值减少和降本增效带来的利润暴增，实际上只是假象，可持续性存疑。 好在阿里巴巴当下的估值够低，市销率只有2倍，处于历史低值，由于阿里巴巴未提供下一季收入指引，因此，参考彭博分析师对未来的预测，其中四季度预计同比增速为5.5%、24财年一季度为14.3%，很明显，疫情管控结束之后，阿里巴巴有望恢复增长： 资本市场会提升阿里巴巴的估值吗？反正高成长已经不在了。 $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$