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2月14日，美国劳工统计局公布了1月CPI数据，整体同比上升6.4%，高于预期的6.2%，略低于前一个月的6.5%；环比上涨0.5%，为三个月来最大涨幅，前值-0.1%。 核心CPI同比上升5.6%，增速继续回落，是2021年12月以来的最低水平，但仍高于预期5.5%，略低于前一个月的5.7%；环比上升0.4%，与预期持平，略高于前值0.3%。 其中，高于整体环比的项目包括：外出就餐、能源商品、汽油、燃气服务、服饰、医疗保健品、住所、交通服务。低于整体环比增速的项目包括：在家就餐、燃料、电费、新车、二手车和卡车、医疗服务。 燃料、二手车、医疗服务的环比甚至是下降的。同比来看，二手车同比下降了11.6%。 住房价格的上涨成了CPI上涨的重要原因，约占月度涨幅的一半。住房通胀7.88%，高于12月的7.51%，创历史新高；租金通胀8.56%，高于12月的8.35%，同创历史新高。不过住房价格在CPI数据中具有很大的滞后性，其行业数据显示住房租金价格已经见顶下滑。 住房通胀（蓝）与房屋价格指数（黑）同比增速对比 当然，1月CPI最终超了预期，更重要的原因，我们此前在《CPI前夕，这个新变化一定要注意！》也提到了，是CPI权重的更新！ 从2023年开始，CPI的篮子将反映的不是2019-2020的权重，而是2021年的。以前CPI权重每两年更新一次，从这次起将改为每年更新一次。 而2021年的权重相对于2019-2020年，重要的变化在于，一些拖累CPI上行的项目，比如二手车、医疗服务等的权重相对更低，而拉升CPI的项目，房租权重变得更高。这就造成了分析师按照原有权重进行测算，预测值会偏低。 事实上，服务业通胀将比商品通胀更加顽固更加难以抑制，因为它本身的弹性小，粘性强。 根据芝商所的美联储政策观察工具来看，3月加息25基点基本上板上钉钉，可能性为90.8%，而一个月前只有45%。 我们认为， 超预期的通胀并不是真正的“意外”，因为权重变化导致的数据差异，其实只是应有的误差。而市场虽然在一定程度上朝着“高利率持续更长时间”的方向重新定价，但目前这个估值水平对于多头和空头都可以接受，双方并没有实力碾压对方。 而企业层面的盈利水平着实在下降，更多企业开启了缩减成本、增加运营效率的举措，也让投资者对于未来几个季度的预期下降。一旦预期下降，实际业绩出炉就难以有更多的“意外”。毕竟，目前市场变化，还是取决于投资者的心理预期。 另外，诸如ChatGPT等新技术的加入，也给了市场相当大的信心去押注风险偏好较高的成长性公司。因此，短期内美股市场并没有持续悲观的理由。