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核心观点：

        4月15日中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。另外，为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，将利好资金敏感型行业如银行和地产，同时带来投资机会。主要逻辑如下：降准释放的增量资金，对于银行来说节余的存款准备金可以提高流动性，增加银行放贷能力，提升利润；对于地产商来说意味着获取资金能力的增强以及融资成本的降低，减缓资金链紧张，改善公司经营压力。重点推荐：兴业银行（601166），宁波银行（002142），保利发展（600048）。建议关注：杭州银行（600926）、万科A（000002）。

1.降准幅度虽低于预期，但宽信用基调不变

        我们认为本次央行全面降准0.25个百分点而非市场预期的0.50个百分点的主要原因如下：第一，央行提到“当前流动性已处于合理充裕水平”。从一季度的信贷数据来看，社融存量同比增速企稳，从2021年12月降准到近几个月的结构性工具持续发力情况下，信贷供给亦较为充分。第二，央行在2022年1月表示，无论是与其他发展中经济体还是与我国历史上的存款准备金率相比，存款准备金率的水平都不高了，下一步进一步调整的空间变小了。全面降准0.25个百分点或为后续货币政策操作预留空间。第三，目前货币政策更需要针对性的宽信用，用以支持实体经济的薄弱环节，特别是加大对受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户的支持力度。所以这一次除了普遍下调存款准备金率之外，对于没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，额外多降0.25个百分点，目的就在于加大对中小微和三农的支持力度。

2.降准影响：释放存款准备金5300亿，减轻融资压力

       3月份各项存款余额为243万亿左右，非银行业金融机构存款为23万亿，存款准备金率下调0.25%，则相当于释放5300亿左右。本次降准有利于维持金融机构流动性，促使金融机构拆借利率的下降和贷款利率的下降，同时提高商业银行放贷能力。另外，对股市来说，降准信号的释放，有助于提升市场风险偏好，大盘有望逐步震荡修复，中长期布局开启。

3.宽松并未结束，降准仍有可能

近期国内疫情多发，加剧了基本面的下行压力，倒逼稳增长政策加码提速，货币政策维持稳健宽松为稳增长护航。而且，从政策利率来看，考虑到降低实体经济综合融资成本的政策导向，后续仍有降准可能性，只是时点上还需等待。另外现在利差倒挂更多是名义利率，人民币汇率仅有微贬压力，整体可控；通胀虽有抬头，但整体还在低位，远低于全年目标；社融总量确实超预期，结构依旧偏差，还有优化空间。因此，国内货币政策还是有“以我为主”的底气，也有稳健宽松的必要，仍有机会降息。

投资建议

结合上述分析，降准有利于权益市场风险偏好的提升，提振市场信心。同时，银行流动性增加之后有利于实体经济融资成本的下降，释放经济活力，将利好资金敏感型行业如银行和地产，值得关注。

重点推荐标的：

兴业银行（601166）：兴业银行是我国成立的首批股份制商业银行之一，总部位于福建省福州市。自上市以来，其发展战略不断完善更迭。从“大投行、大资管、大财富”，到“结算型、投资型、交易型”三型银行建设，再到2016年推出五年规划，2018年细化“1234”战略和后续明确“2344”策略体系，以及在同业业务的基础上进一步延伸出“投行、投资、财富”三大生态圈，兴业银行均以传统同业优势为切入点，致力于深耕表内+做大表外，实现同业资源的沉淀和变现。

宁波银行（002142）：宁波银行地处市场化氛围浓厚的浙江地区，使其先天具备较好的客户基础；政府、战投股东长期支持，多次参与增资，形成了稳定高效的公司治理机制；现任董事长、行长长期任职，使得战略保持定力“不折腾”；市场化激励机制到位将高管与银行发展牢牢绑定。战略方面，深耕中小企业客群，与所处地区的经济特征相匹配，并依靠异地快速扩张提升市占率。多元化利润中心建设使收入结构趋于均衡，能够抵御周期波动。战术方面，灵活的资产负债摆布、优异的风险定价水平和干净的资产负债表是财务层面核心竞争力。

保利发展（600048）：保利发展自1992年成立，持续谋变，战略清晰，近几年销售规模稳居行业前五、央企第一。从战略看，公司自成立以来，始终契合国家发展方向，把握城镇化扩张带来的发展机会。一方面，坚实以刚需和改善性住宅为主，解决住房需求；另一方面，始终坚守住宅地产、坚守核心一二线城市为主、坚守地产相关多元化，没有进行盲目战略转型，保持了稳固的行业地位。与传统央国企不同，公司在推进市场化机制方面是央企中的领先者，股权激励及跟投机制充分；新管理层上任后积极增持，体现持续推动公司发展的决心。