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核心观点：

        5月23日国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，整体超预期。复盘历史上两轮购置税优惠政策，均对乘用车消费促进起到明显作用。2022 年以来，受疫情、缺芯、原材料涨价等影响，汽车行业供需两端持续受压制。本轮购置税减征，有望对传统车消费产生部分拉动作用，供需两端均有边际改善。重点推荐：长安汽车（000625）、拓普集团（601689）、华阳集团（600641）

1.复盘：购置税减免对销量刺激显著

       600亿购置税减免政策超出市场预期。5月23日，国务院总理**主持召开国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道确保运行在合理区间。此次国常会决定，实施6方面33项措施，其中在促汽车消费方面，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，具体措施后续将逐步细化并公布实施。600亿元的减征额度较大，占2021年国内汽车购置税总金额为3520亿元的17%。

       我国汽车消费刺激政策共经历三轮周期，期间对行业销量提振明显。从历史上来看，我国汽车销量一共实施过四类政策刺激，包括：减购置税、汽车下乡、汽车以旧换新、节能车补贴，时间上来看从2008 年以来共进行过三轮周期，其中2009-2010年、2015-2017年分别为两轮购置税减免，2010年6月开始实行节能汽车推广补贴，均对当年汽车消费有显著拉动。

图1：2009-2010、2015-2017年购置税政策对汽车销量影响（单位：万辆）

资料来源：Wind

2.现状：疫情影响，供需承压

今年以来，受疫情、缺芯、原材料涨价等影响，汽车行业供需两端持续受压制。国内整车月销量下滑，库存增加。库存系数与预警指数均是反映汽车行业景气度的指标，分别以1.5和50%为枯荣线。4月，经销商库存系数提升至 1.91，比去年同期高 0.34。分品牌来看，4 月进口和豪华品牌库存预警指数提升至 61.8%，合资品牌提升至 67.8%，自主品牌提升至 66.5%。除北区以外，全国其他地区库存预警指数 4 月均显著提升。

图2：国内经销商库存系数

资料来源：Wind

3.展望：拉动传统车消费

国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元，行业新一轮政策重启，有望对冲部分外部因素对需求的负面影响。国常会在汽车方面，提出要促消费和有效投资，阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元。此外，汽车央企发放的 900 亿元货车贷款，要银企联动延期半年还本付息。2021 年我国汽车类商品零售总额约 4.4 万亿元，车辆购置税总收入约 3520 亿元，本次减免的 600 亿元约占去年购置税总额的 17%。

4.投资建议

我们认为，随着车企及零部件厂商的积极复工复产，供应端短缺的影响能很快消除。叠加本次出台的600亿元的减征部分乘用车购置税的措施影响，汽车市场消费有望快速复苏。建议关注汽车主机厂及汽车零部件相关标的，重点推荐以下企业：

长安汽车（000625）：公司是中国汽车四大集团阵营企业、中国品牌领先汽车企业，主要业务涵盖整车研发、制造和销售。22Q1销量逆市增长，自主品牌毛利较为稳健。2022Q1，长安汽车自主品牌实现销量40.0万辆，销量逆市环比上升40%；实现产量37.3万辆，产销缺口逆转，销量超过产量2.7万辆。单车指标方面，21Q4自主品牌单车收入9.05万元（21Q3：7.78万元）。单车毛利1.71万元（21Q3：1.35万元），达到2021年以来季度最高的水平。乘用车行业龙头车企份额持续扩张，叠加公司的产品力不断提升，公司自主品牌的盈利能力有望持续提升。

拓普集团（601689）：拓普集团于1983年成立，是一家从事汽车核心零部件研发、生产与销售的模块化供应商。目前主营业务包括减振系统、内饰系统、智能驾驶系统、底盘轻量化系统、热管理系统、空气悬挂系统等六大系列产品。公司核心客户从通用->吉利->特斯拉不断更新，同时布局海外新能源车企（Rivian）以及国内造车新势力(蔚小理+华为)等，营收体量有望顺应产业的变革持续增长。在 2017-2020 年的行业下行周期中，公司通过 IPO/定增等方式持续融资，逆势不断进行产能扩张，截至 2021Q3，土地储备超过 3573 亩，为新能源汽车产业趋势提供充足的产能。

华阳集团（600641）：公司是国内领先的汽车电子产品的系统供应商。华阳集团创立于1993 年，公司位于广东惠州，前身为华阳实业。公司近年来重点围绕汽车智能化、轻量化（低碳化）进行产品布局，拥有较为全面的智能座舱产品线和部分智能驾驶产品线，精密压铸产品中汽车关键零部件应用领域不断拓展，并逐步延伸其他业务板块在汽车领域的应用，提升产业链竞争优势。目前公司可提供成熟的W-HUD系列产品和解决方案，AR-HUD引领技术创新，国内市场份额有望持续扩张。