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1 企业简介

奈飞 Netflix( NASDAQ:NFLX )$奈飞(NFLX)$  是全球领先的流媒体娱乐服务公司，制作播出各种类型的电视剧、纪录片和故事片。奈飞在 190 多个国家/地区拥有超过 2.09 亿付费会员。

2 财务分析

4月19日，流媒体巨头Netflix（奈飞）公布2022年一季报，显示第一季度营收78亿美元，同比增长9.8%，同比增长10%，较市场预期低1%，净利润为16亿美元，同比下降5.9%。每股收益为3.5美元，较去年下降6%。

2022年一季度的全球订户总数为2.2164亿，环比外流20万，管理层此前预期为增加200万。奈飞预计，2022年第二季度，流媒体净订户将减少200万。

受上述消息影响，奈飞财报日股价跌25%。截至4月28日美股收盘199.52美元，奈飞股价距财报日下跌40%。

管理层解释了造成这种业绩不佳的几个原因，3月离开俄罗斯导致订阅数减少70万，竞争加剧导致的费用增加。然而更主要的障碍是大约有1亿户家庭不单独支付订阅费（在美国为3000万户），而是与其他家庭共享订阅费。

Netflix（中国以外）的潜在全球市场是6亿户家庭。目前的渗透率约为37%,考虑到另外1亿个家庭共享账户，那么渗透率已经达到了54%左右。在高渗透率的前提下，进一步的增长机会也受到限制。

3 投资分析

虽然奈飞实际业绩和预测让市场感到失望，但奈飞公司仍然有几个业务增长的机会。

联合订阅计划带来多样化广告收入

在电话会议上，管理层谈到了奈飞将创建一个联合订阅计划（订阅+广告）。这会导致订阅费更低，但公司获得额外的广告收入。这一计划向广告商提供多样化的广告预算，将吸引更多的广告预算。新的合并订阅模式中广告收入将直接取决于用户观看小时数。有更多的时间看系列片和电影将给公司更多的机会来增加广告，从而产生更多的收入。虽然第一季度的发布时间表很少，但发布的内容吸引了越来越多的观众的关注。《布里杰顿夫妇》第二季被观看了6.27亿小时，超过了第一部。此外，《发明安娜》系列（观看时间为5.13亿小时）和纪录片《引爆者斯温德勒》系列（观看时间为1.66亿小时）出人意料地大受欢迎。当转向混合订阅时，如此高的用户参与度可能会通过广告显著增加公司的收入。

分季发布新剧巩固用户群体

管理层指出，用户数整体流出的主要问题不是在流入的用户变少，而是已有用户的流失。与密集的第四季度发布计划相比，第一季度很少发布，所以一些订户没有续订。解决这个问题的最好方法是在几个月内分期发布新的剧集，而不是同时发布整季。奈飞也似乎正朝着这个方向转变。所以，去年，《金钱抢劫》的最后一季在9月和12月部分上映。《怪奇物语》最后一季（今年5月、7月上映）和其他几部电视剧今年也有类似的计划。

内容投资放缓有利于提高利润率

鉴于内容投资增长的放缓，预计到2022年底，FCF利润率将有所提高，FCF利润率将为正。今年第一季度，FCF利润率大幅增长（从上年同期的12%上升到19%）。按季节来看， 第一季度的内容投资最少。在今年下半年，内容投资将会更高，但到今年年底，奈飞预计FCF利润率将达到8%的水平，这意味着在内容方面有180亿美元的现金投资。制作一部电影的平均预算大约是1.25亿美元。有了这个预算，180亿美元就足以制作144部电影。对该公司来说，拍摄电视剧更便宜，这可以让你创造更多的内容。然而，也有例外。例如，在《怪奇物语》的最后一季中，该公司每集花费了3000万美元。奈飞公司在娱乐内容投资方面目前处于领先地位。而从长远来看，奈飞有机会通过减少投资内容方面的现金流出，将FCF的利润率扩大到22%。

4 投资总结

尽管一些风险已经实现，但在奈飞上投资并非无风险，即使在目前的股价水平上也是如此。由于用户的持续外流、通货膨胀导致的内容创建成本增加、由于人口购买力下降而拒绝订阅等原因，仍然存在一些风险。但这次下跌仍是一个长期的投资机会，尽管市场正在寻找一个货币紧缩的时期，这肯定也会增加Netflix股票的波动性。然而，目前的股价仍然很有吸引力。

股价走势图

投资没那么简单，但也不难。

但首先，你要拥有正确的金钱价值观和行之有效的投资策略。

知行合一，不做资本的韭菜。