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文 / 八真

出品 / 节点财经

医美的火热在资本市场已有目共睹，胶原蛋白和玻尿酸则是受众人群最广的两类美容产品。

然而，相比玻尿酸领域的华熙生物和爱美客，胶原蛋白领域则迟迟没有诞生明星企业。

近日，巨子生物向港交所主板递交上市申请，意味着或改变这一现状。

招股书显示，巨子生物创办于2000年，专注设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品。截至最后实际可行日期，其产品组合共有105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷（SKIGIN）及参苷。

从财务数据来看，胶原蛋白的确非常赚钱。2019年-2021年，巨子生物收入分别为约9.57亿、11.90亿、15.52亿元，净利润分别为约5.75亿、8.26亿、8.28亿元。

同期，公司毛利率高达83.3%、84.6%和87.2%，净利率高达60.1%、69.4%及53.3%。换句话说，巨子生物卖出100元的产品，就能净落60元。

值得一说的是，虽然拥有众多品牌，但巨子生物的营收8成以上都由可复美和可丽金两大主力产品贡献，总计在报告期内占总收入比重为80.6%、82.4%以及91.7%，依赖程度不降反增。

这一方面说明巨子生物打造出了市场认可度高的两大王牌产品，但在另一面，却也彰显了“单腿”走路风险，一旦可复美和可丽金销售下滑，对业绩或产生负面影响。

另外，处在最前沿的生物科学赛道，句子生物在研发投入上相当“吝啬”，2019-2021年，公司研发开支占总收入比重分别为1.2%、1.1%及1.6%。对比华熙生物和爱美客，二者2021年研发开支占比分别为5.75%、7.07%。

不过，在销售费用上巨子生物一贯“大方”，且显著加速。报告期内销售及经销开支分别为0.94亿元、1.58亿元、3.46亿元，占收入比重为9.8%、13.3%、22.3%。

此番上市，轻研发重销售的巨子生物能否赢得资本市场的青睐，是个疑问句。

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