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最近阅读招行研究院的一份报告，看到了一些值得留意的数据。首先，2s10s美债利差倒挂。但这个利差倒挂，很多业内认为是失真的，主要是美联储加息这次反应太慢了，极其迟钝，所以机构更多关注了3M10S的倒挂可能。并建议以3M10S的“倒挂预期”来衡量美元的压力。

我的观点是，这个分析有一定参考价值，但还要综合现在美元的技术位置、衰退预期综合来看。先说结论：美元接下来一段时间的回调压力可能增大，主要来源于：（1）技术位过高 （2）衰退预期 （3）3M10S倒挂预期压力。所以，如果美元技术性回调的话，市场可能会切换一波节奏，我们做好预期哈！

先说倒挂的事儿：观点是别人的，我做了整理。

从1982年以来，4次倒挂，美元指数都出现了下跌。但是下跌的逻辑则主要来源于市场对美国经济、货币政策预期的切换（由“经济强劲+政策鹰派”转向“经济回落+政策鸽派”）。

​而利差倒挂往往还会迎来黄金的上涨（或反弹）。

上涨的逻辑主要有以下两点：第一，美国经济的衰退预期推动黄金价格上涨。如前文所述，3m10s 利差倒挂往往是经济衰退的前瞻指标，尽管未必会很快迎来经济的实际性下行，但市场预期将提前向回落倾斜，黄金作为避险资产也将获益。第二，降息预期升温带来实际利率的下行，并推动黄金上涨。利差倒挂后，美联储也往往会结束原本的加息周期，虽然未必会立即转为降息，但市场中的降息预期将会逐渐升温，实际利率出现下行，对金价也将产生极强的推动力。

再说美元技术位置的事儿。

如图，104的压力被验证，下方100左右是强支撑，美元如果回落，也是高位震荡。这也复合美元升值的节奏和规律。所以距离现在价格还有2%-3%跌幅空间。

再说衰退预期，这个基本已经在美股和最近的经济数据上有所反映，这对美元也是一个不小的压力。如果A股等新兴市场能赶着这个节骨眼喘口气，也会对美元产生一个反馈效应。

综上，美元、衰退预期、美债，这是个三国演义，传导和影响不是线性的，所以现在出现的衰退预期，对于美股短期来说，可能还不是一个大利空…….