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随着新能源车销量的增长，动力电池行业的竞争也在变得更加激烈，国内外各大厂商纷纷跑马圈地，扩建新的产能。这不，老牌玩家中创新航正准备赴港上市，融一笔钱来建设新的产能。 大家对中创新航可能不是很熟悉，但是，如果说到中航锂电，大家可能就觉得有点耳熟了。其实，中创新航就是中航锂电，在申请上市前，公司把名字改成了中创新航，原因大概可能是想换个新面孔。 毕竟在动力电池市场，中创新航可以说是起了个大早的，却赶了个晚集。中创新航的历史可以追溯到2007年的天空能源（洛阳）有限公司，背靠中国空空导弹研究院，后来又被中航工业下属成飞集成控股，技术基础异常雄厚。到了2013年，中创新航的装机量达到国内第一。 但是后来新能源补贴增加了能量密度的参考系数，三元电池异军突起，中创新航的磷酸铁锂电池陷入困境，并且很快被宁德时代赶超。 这几年，看到新能源车销售的火爆，中创新航也不甘平庸，在三元电池上奋起直追，推出了“One-stop Bettery”，逐渐开始获得更多的市场份额。到2021年，中创新航的装机量达到9.3GWh，市占率也提升到3.2%，在全球动力电池厂商中，排名第七，在国内电池厂商中，排名第三。 而根据SNE的数据，今年一季度，中创新航的装机量已经达到4.2GWh，同比增长208.7%，市场份额达到4.4%，超过了三星SDI，排在了第六位。 不得不说，中创新航正赶上了好时候。国内动力电池厂商中，宁德时代一家独大，下游厂车厂为了避免过度依赖宁德时代，开始有意地扶持二供、三供。前段时间，小鹏汽车嫌弃宁德时代的电池太贵，要替换宁德时代的传闻就传的沸沸扬扬，两家还纷纷辟谣，而结果呢，小鹏最新的供应商中就新增了中创新航。 但是，这也是需要代价的，而且中创新航并不一定能够持续地增加市场份额。 代价之一就是更低的价格、更低的毛利率。只有提供比原供应商更低的价格，车厂才愿意更换它们。招股书显示，中创新航2019-2021年的毛利率分别为4.8%、13.6%和5.5%，远低于宁德时代近乎30%的毛利率。而且，由于近期原材料价格上涨，宁德时代一季度的毛利率下降到14.5%，下降了10多个百分点，那么，对比一下，中创新航的毛利率可能会降到负值。中期来看，由于行业竞争激烈，加上新增产能的影响，近几年也是看不到毛利率大幅改善的希望。 目前，中创新航开拓的客户包括广汽、长安、上汽通用五菱，也覆盖了造车新势力小鹏和零跑，其中，第一大客户广汽2021年贡献了51.9%的收入，第二大客户长安贡献了13.9%的收入，在2020年，这两大客户更是贡献了75.7%的收入，占据了公司总收入很大的一部分。小鹏在2021年仅贡献了7.9%的收入。车厂要更换电池供应商，价格是因素之一，但是更重要的是产品的性能、安全性，并且需要通过认证。尤其是对于高端车型，车厂轻易不会更换供应商。这点在中创新航招股书也提到了，更换电池供应商的成本巨大。所以，它自己的客户粘性高，同时，其他厂商的客户粘性也会高，开拓新客户的阻力也就比较大，增长也就容易遇到瓶颈。 在研发方面，中创新航有793项专利，而宁德时代有3772项境内有效专利和637项境外有效专利，中创新航2021年研发支出2.9亿，宁德时代研发支出76.9亿。另外，中创新航还有跟宁德时代的专利纠纷，宁德时代的索赔金额提高到了5.18亿元，更增添了未来的经营风险。 这么看起来，要赶上宁德时代，中创新航还有很长的路要走。 $Quantumscape Corp.(QS)$ $宁德时代(300750)$ $比亚迪股份(01211)$