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如果你是基金管理人，亦或是期权，期货，融资等杠杆投资者，甚至只是一个下跌有止损纪律的普通投资者。你必定都面临过下跌过程中减持的问题。

正常来说，只要下跌中减仓，那么通常会越来越集中。我极少见到股票等比例减持的投资人，反倒是量化交易中，计算机因为系统性风险降低仓位的时候普遍采用等比例减持。

从我个人经验而言，每一次跌到仓位有爆仓的压力被迫减持，总会把自己认为“确定性高”，“研究透彻”的标的留下来。期待低价，确定性，能给自己的仓位以安全。如果万一顶住了，甚至会把这种下跌中按情绪来卖出的做法，总结为一种越跌越集中（集中到确定性高的标的）地操作逻辑。但真的做过复盘吗？被卖掉的股票最后真的表现差吗？持有的确定性标的最后真的给自己确定性了吗？

以我个人在2018年股灾的操作为例，当时面临市场风险，我卖掉了仓位中高市盈率的腾讯，涨幅较大的青岛啤酒，白云山。保留了我认为稳健低价的地产股和基建股。股市会不会以你的确定性为确定性？以你的爱憎为爱憎呢？事实证明，18年是腾讯的腾飞之年，年末的时候，自媒体盛赞腾讯大象还能起舞，医药消费甚至逐步变成赛道不再看业绩。反倒是，低估的股票从6pe，买到4pe，之后还有3pe，2.5pe。

整个18年，我都处在一种被股票折磨的状态中，仓位被杠杆限死无法动弹，时不时还因为magin call需要主动平仓或者被动平仓。这与追求快乐而开始投资的初衷完全背道而驰了，如果最初在进行仓位调整的时候，不是一意孤行把大部分配置，因为主观的判断就减持，持股体验会好很多，后来，大盘反弹的时候，因为本金保留的更多，可能收益也会越多。

按照心理学名著《象与骑象人》的解释，人的理智非常有限，人的多数行动为情感所驱动，所谓的“理智”只是事后为因为情感而做出得冲动决策一个合理化解释而已。在magin call这等重压之下，我们更有理由怀疑，所谓的理性决策究竟有多少是理性。

现在，心平气和地去看待那时候的操作，确实情感驱动了理智。恰如我大佬说的，长期来看，企业的成长驱动了股价，但是过程中，5-50PE都是市场合理波动区间，超出的情况也不罕见。我们能加以应对的，除了非常审慎地使用杠杆（最好别用），还有就是遵循一些投资的纪律，不能把仓位过度集中。不论是面临怎样的高压，也不要放弃能保护你的纪律。带着杠杆下跌，因为债务不变，本金缩水，杠杆会快速上升会出现越跌越加速的情况。如果此时，恰好把持股集中到了某几只，甚至某一只股票上，当遇到个股闪崩的情况，比如说今年3月15日，港股崩溃，极有可能会穿仓。更不要提能够在极限地位，通过仓位腾挪赚取带血的筹码了。

以上，就是个人投资的过程中做的一些反省，是亏了大钱换来的，希望能对有缘人的年轻人有点帮助。此外，上涨过程中是越涨越集中还是越分散，这也是一个值得写的话题，等我想清楚，再抛出来和大家讨论。