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拉美地区金融科技独角兽、巴西数字银行Nubank母公司——Nu Holdings（代号NU）日前向美国SEC递交招股书，准备在纽交所上市，同时准备也在巴西交易所上市，将被列为“NUBR33”。Nu Holdings IPO 的联合账簿管理人是摩根士丹利、高盛、花旗、Nu Invest、Allen & Company、汇丰银行和瑞银投资银行。 作为拉丁美洲第一个原生数字银行平台，Nu Holdings 提供信用卡、移动支付、投资服务以及储蓄和商业账户。管理层由创始人、董事长兼首席执行官David Vélez Osorno领导，他自公司成立以来一直在公司工作，此前曾是风险投资公司红杉资本的合伙人。$Square, Inc(SQ)$ 成立至今，Nubank经历了十一轮融资，融资近20亿美元，收获众多明星投资机构青睐。其投资者包括腾讯、伯克希尔哈撒韦公司DST、红杉资本和老虎环球等。Nubank此次发行区间为10美元到11美元，计划发行2.89亿股股票，最高募资可达31.79亿美元；现有股东计划出售4337万股，最高可套现4.77亿美元。外界估计，Nubank估值可能500亿美元，成为拉丁美洲最大的公司之一。 行业概况 截至 2021 年 9 月 30 日，NuHoldings在巴西、墨西哥和哥伦比亚拥有 4810 万客户。2021年第三季度平均每月增加210万新客户。营销费用占总收入的比例随着收入的增加而变化，如下图所示: 根据Trading Economics的一份市场研究报告，2019年9月，巴西的消费信贷增加到1.93万亿巴西雷亚尔，高于前一个月的1.91万亿巴西雷亚尔。 以下是2018年10月至2019年10月间的市场增长概况图： 2018 年 9 月，巴西消费贷款同比增长达到 22.6%，是行业平均水平 7% 的三倍多。 NuHoldings的主要竞争对手包括：巴西伊塔乌投资银行 、巴西布拉德斯科银行、Caixa、巴西银行、西班牙国际银行、Guide、Modal、Genial、Easyinvest、XP、MercadoPago、PagSeguro、StoneCo。 财务情况 该公司的财务状况虽然显示出了非常强劲的营收增长，但还在持续亏损。截至 2021 年 9 月 30 日的十二个月的自由现金流为负（12.6 亿美元）。由于收入急剧增加，营销费用占总收入的百分比也在增加。 根据招股书，截至 2021 年 9 月 30 日，NuHoldings 2019年、2020年、2021年上半年的总收入分别为：6.12亿美元、7.3亿美元、10亿美元。 截至 2021 年 9 月 30 日，NuHoldings拥有 20 亿美元现金和 130 亿美元的总负债。 IPO细节 Nu计划通过首次公开发行巴西存托凭证(BDR)筹资30.4亿美元，每股代表基础普通股的六分之一，以每股10.50美元的提议价格发行2.89亿BDR。没有现有股东表示有兴趣以IPO价格购买股票。作为发行的一部分，出售股东将出售4340万股。 A类股东每股将有一票投票权，B类股东(高级管理层)每股将有20票投票权，并有权“在发行额外的A类普通股以保持其比例持股的情况下享有一定的优先购买权”。这意味着，如果公司未来发行更多A股，B股股东将获得更多股份。 假设IPO成功，该公司IPO时的企业价值将接近465亿美元，这还不包括承销商超额配售期权的影响。 流通股与流通股之比(不包括承销商超额配售)将约为6.29%。低于10%的股票通常被认为是“低流通率”股票，这类股票可能会受到价格大幅波动的影响。 管理层表示将使用 IPO 的净收益如下： 我们打算将从此次发行中获得的净收益用于一般公司用途，包括营运资金、运营费用和资本支出。此外，我们可能会将我们从此次发行中获得的部分净收益用于收购或投资业务、产品、服务或技术。但是，我们目前没有任何重大收购或投资的协议或承诺。 管理层对公司路演的介绍不可用。 关于未决议的法律诉讼，管理层表示： 截至 2021 年 9 月 30 日，我们已在未经审计的简明合并中期财务报表中记录了与法律诉讼有关的准备金，我们认为根据会计规则可能会造成损失，总额为 1620 万美元，并已作出司法存款总额为 1,570 万美元。然而，法律程序本质上是不可预测的，并且存在很大的不确定性。如果在任何报告期内发生一起或多起案件导致我们对超出管理层预期的金额作出判决，则对我们在该报告期内的经营业绩或财务状况的影响可能是重大的。 NuHoldings估值指标 以下是该公司的相关资本化和估值数据表: 作为参考，与部分竞争对手 $XP Inc.(XP)$ 相比，管理层正在寻求基于收入和 EBITDA 指标的显着更高的溢价，尽管 NU 最近的收入增长速度显着提高。以下是它们主要估值指标的比较: 风险 公司前景的主要风险包括其所在国家经营的一般宏观经济风险以及公司试图减轻的货币贬值风险。$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$ 此外，虽然它持续经营亏损，但到 2021 年为止，这些亏损开始有所收窄。虽然 IPO 并不便宜，但考虑到该公司的增长轨迹、减少的经营亏损和明显的伯克希尔支持，值得仔细研究。