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美港股策略:QE火力全开,带给上半年哪些投资机会?

@小虎周报
核心观点 全球央行火力全开,海外市场高歌猛进 农历春节期间,海外市场延续着高歌猛进的表现,除了美联储货币、财政带来的双宽松,欧日央行也在延续QE,因此出现指数级表现不足为奇。一如年初时展望,我们仍然看好Q1美股表现,对应4000点的位置。$标普500(.SPX)$ 上半年美股有哪些投资主线? 风格方面,一季度财政纾困资金可能外溢到权益市场,加上风险偏好以及温和波动的美债利率,可能加速推动海外成长股配置, 1)基于人民币升值和企业增长的长期主线:我们认为未来1-2年中概股仍将跑赢主流权益资产;$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 其次未来宽松边际拐点的必然出现,大概率会令内生能力更强的成长股迎来配置潮,我们重点看好具备国际化业务和能力的海外科技。(图4) 2)预计4月份疫苗全面接种,相应的美国通胀进入预警阶段,经济上行带动价值和周期前景提升:比如业绩对通胀比较敏感的银行股(尤其是消费类银行),重点看好$美国银行(BAC)$ ,$花旗(C)$ ,$摩根士丹利(MS)$ ; 还有具备抗通胀属性的比特币概念股,重点看好海外支付龙头$PayPal(PYPL)$ 、$Square, Inc(SQ)$ ; 也包括未来大型基建计划下,将会显著受益的工业价值龙头,包括$联合租赁(URI)$ ,$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ 正文部分 一、全球央行火力全开,海外市场高歌猛进 农历春节期间,海外市场延续着高歌猛进的表现,$标普500(.SPX)$ 继续向4000点关口迈进,主要股指期货在本周一休市期间也保持升势,日经225指数“告别失去的30年”,自从1990年以后首次升破了3万点,德国DAX指数(DAX通常被作为反应德国乃至欧元区经济的晴雨表)也走出了历史新高。 这几个市场,本身也是流动性更为充裕的市场,除了美联储货币、财政带来的双宽松,欧日央行也在延续QE,因此出现指数级表现不足为奇。 在QE大方向上没有削减的情况下,市场仍然维持在蜜月期,我们认为美股主要指数和大部分的成分股仍然具备创新高的动能。一如年初时展望,我们仍然看好Q1美股表现,对应标普500指数4000点的位置。 二、上半年美股有哪些投资主线? 2.1成长股市值vs通胀预期(上行速度)、贴现率(绝对值)、内生生长 对于成长股而言,从偏长的周期看,即便未来流动性边际减弱或者退潮的情况出现,这类代表着未来的公司也仍然具备较强的内生生长能力,来支撑市值扩张。$纳斯达克(.IXIC)$当然,成长股也并非完全没有风险,通常成长股以贴现率折现定价,主要参考十年期美债收益率(名义利率),这个利率本身又会受到实际利率和通胀预期的影响。(名义利率=实际利率+通胀预期) 从中期,比如以半年的周期来看,美债利率未来如果出现过快的上行,也会对估值产生压力。这里面最直接的影响之一就是贴现率变大,风险偏好下降,对估值产生负面影响。当然,如果通胀预期只是温和上升,实际利率在低位负值区域(对应美联储暂不缩减QE规模),这种情形下,市场的流动性仍然可以保持充裕。 理想情况下,未来美债收益率温和上行(图2,当前的通胀预期已经相对饱满),现阶段尚且不会对资产价格造成严重的负面影响。时间上,我们认为不排除会在下半年随着实际利率的抬升(通常用货币政策利率代替)逐渐出现。2.2新一轮万亿财政纾困资金,带动消费的同时,部分可能外溢到权益市场。 疫情爆发以来后,尤其是Q2第一轮财政刺激后,美国家庭储蓄一度激增至4.7万亿,救济金弥补了数以百万计的美国人收入损失,但于此同时,拜登上台后防疫收紧也减少了消费者花钱之处。可以预期新一轮纾困资金中,部分仍然比较有机会流入到权益市场里。 根据沃顿商学院预算模型(PWBM)的测算,如果对低收入人群的补助依然采取同样发放标准,那么新一轮财政补贴中的27%将会转化为消费支出,其他转化为储蓄.2.3比特币概念股进入成长期: 马斯克“带货”比特币,大波金融巨头加入比特币阵营, 在全球大放水的背景下,权益、商品等大类资产都有不俗的变现,$比特币基金(GBTC)$也走出独立行情,并带动了整个产业链的繁荣,无论是上游的矿机厂商,$嘉楠科技(CAN)$ ,$亿邦国际(EBON)$ ,还是支持比特币交易的机构。 上周特斯拉、万事达和$纽约梅隆银行(BK)$ 的背书为比特币掀起新购买热潮,上周特斯拉称已向比特币投资总计15亿美元,并打算近期开始接受以比特币作为产品付款方式。PayPal、Cash App也加入到扫购比特币的阵营中,为即将推出的新支付服务做准备。 $万事达(MA)$ 推出“稳定币”,通常稳定币的价值会与美元等其他资产挂钩。眼下50000美元已成为下一个整数关**易的投资者。这轮比特币牛市在传统金融机构和上市公司的巨量资金推动下启动,比特币作为大类资产,甚至是下一代储备资产备选的市场定位已然成为事实。在加密货币概念股中,我们推荐重点关注海外支付型龙头$PayPal(PYPL)$ (主攻线下支付),$Square, Inc(SQ)$ (主攻线上支付),Square在2018年支持比特币交易,Paypal在2021年支持比特币交易。作为成长于与价值兼顾的龙头(图5-6),可以更好的平滑比特币的高波动率。(比特币年化波动率达到80%)。2.4价值(基建龙头)、周期(银行)前景提升 年中前美国银行业的利多因素(回购、收益率抬升、净息差压力缓解)应该大于利空(年中后潜在监管收紧),基于回购,交易,信贷三个维度,我们重点看好$美国银行(BAC)$ ,$花旗(C)$ ,$摩根士丹利(MS)$ 。拜登力促国会研究大型基建计划,除了修路和加固桥梁等传统基建项目,还希望安装电动汽车充电桩并增加气候变化保护项目。 1.利好工业价值龙头,$联合租赁(URI)$ ,$马丁-玛丽埃塔材料(MLM)$ 和$火神材料(VMC)$ ;2.利好以$特斯拉(TSLA)$ 为代表的新能源。港股:开门红比往年更红 今年AH市场的开门红比往年更红,期间是更因为南下资金、快手打新等、散户抱团逼空机构的话题而频繁“出圈”,PO市场欣欣向荣,快手认购超百万,首日上市即破万亿。对于更倚重流动性的港股市场来讲,在主要发达经济体保持宽松的情况下,我们继续看好Q1强势季度表现,同时年内冲击33000点历史最强水平。$恒生指数(HSI)$ (本周南下交易需要等到18号周四才会开启);基于人民币升值和企业增长的长期主线,未来1-2年中概新经济仍将跑赢主流权益资产;港股抱团达成共识,$腾讯控股(00700)$、$美团-W(03690)$等机构重仓股,成为南下资金追捧的对象;I$恒生科技ETF(03032)$PS:更多的报告内容可以在APP-发现页面-机会栏目-老虎研选中看到。
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