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好恐怖的股市 中国平安今天回购3553万，股价收跌0.9%，成交量为22.62亿，缩量非常严重。 2020年格力回购51亿，今年格力电器回购218亿了，股价依然大跌。可见，在股价下跌的时候，回购也没啥用。 今天国证2000创出4年来新高。 国证2000由全部A股扣除国证1000指数样本股后，市值大、流动性好的2000只A股组成，反映A股市场小微盘股票的价格变动趋势。 国证1000指数由A股市场中市值大、流动性好的1000只股票构成，反映A股市场大中盘股票的价格变动趋势。 所以说今年以中小创为代表的小盘股涨的非常好。 今年的大盘指数比较惨，一众传统价值投资者很惨，而以新能源代表的的成长股或者说题材股，涨势非常好。 恒生科技指数今天收6028点，这个指数第一天是6918点，非常惨。中概互联ETF今天1.387，不知道埋葬了多少大V及互联网追随者。 我记得在中概互联1.5左右的时候，我和一个粉丝发生激烈的冲突，他认为投资价值极大，不可能再跌，我认为现在的估值只能算合理，没低估，在微信群，微信公众号，知识星球多次发生争论，最后在雪球忍不住开始互喷。 有一段时间中概互联确实上涨，到了1.6左右，现在又回到了最低点附近。我心里没有什么高兴，只是觉得感伤。 我今天因为加仓中国平安、中国太保、建设银行、恒生科技，打开了一个小账户，我记得当初投资了35万左右，已经亏了7万，当时心里都有点发凉。 我写的书叫做《理性的投资者》，我也一直自以为是个理性的投资者，但是看到账户的亏损还是难免心神不宁，怪不得巴菲特这样的优秀投资者很少关注实时行情。 大多数人恐怕都很难战胜这种情绪，追涨杀跌不仅是认知问题，更是人性问题。我自己作为雪球上傻子股的坚定投资者，感触最深。 但是如果能一夜暴富，我怎么会愿意慢慢变富？ 中小盘及热门股，实在是我不理解的投资标的，或者虽然理解了，但是从价值的角度分析，完全下不去手。 股海险恶，要不忍，要不滚，要不适应。 我选择，它玩它的，我玩我的。 我坚信：投资股票就是投资公司，公司的经营好坏会根本上决定投资者的收益；投资的本质是为了获得更高的自由现金流；同样一件商品，价格越低，越有价值，而不是相反；价值终归回归，因为价值不持续低估，长期投资者的收益更高；投资的本质是是确定性。 如果一个公司的自由现金流和折现率，我通过研究后无法赋值去估算价值，我实在不知道怎么下手。 在寒冬季节，最需要做的不是哀叹时运不济，不是黯然销魂，而是积极学习，积蓄力量，这样才能在春天来临的时候与百花争艳。 今天我和大家分享我今天学习的内容《段永平211问》内容来自网络，我把自己的感悟做个摘要，原文发在公众号次条，大家可以自己看。 1、投资就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去，比较无风险利息和企业利润回报，寻找较好且自己认为足够安全的。成长是价值的参数，而不是价值本身，更不能替代价值，两者也不是独立的对立概念。 2、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业，可以有很宽的“护城河”。 能长期维持的差异化是护城河。差异化指的是产品能满足用户的、别人满足不了的需求。 没有差异化产品的商业模式，基本不是好的商业模式。投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空公司、太阳能组件公司。 市场有时候非常疯狂，有时，投资商业模式不是那么好的公司，在一定时期内可能有不错的回报。 但是，长期而言（10年、20年或以上）坚持只投好的商业模式、好的企业文化的公司，大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。 3、强大的生意模式加上强大的企业文化，加上过得去的价格，持有这样的公司可以睡得好。企业文化是就是企业里这帮人的Mission（使命）、Vision（远景）和Core Values（核心价值观）。 Mission是为什么成立，Vision是我们要去哪里；Core Values是哪些事是对的，哪些事是不对的。 4、企业招人分合格的人和合适的人，合适是指文化匹配， 合格是指能力。 价值观不match（匹配）的人，坚决不要。因为你没有办法说服不相信你的人的，给公司制造麻烦的，往往是合格但不合适的人。 5、看懂生意比较难，看不懂的拿住比较难。大部分人拿不住，是因为看不懂。如果你不知道自己买的是什么的话，跟“高手”是跟不住的。 我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂只能放弃了。我和很多人的差别在于，我承认我懂的少，所以就变简单了。 最重要的是投在你真正懂的东西上，投在你真正认为会赚钱的公司。我对赚钱的定义是：回报比长期无风险债券高。 6、能力圈是：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。有这样的态度，如果能看懂一个东西，那它就是在我能力圈内，否则就不是。 很多人错在选了自己不了解、别人说回报高的，结果是85%的人亏钱。 如果问这85%的“投资者”：每年收益选择8%还是10%、20%？这有点像某记者问人“你幸福吗？” 在自己真正理解的生意里，没道理选回报低的但前提是真正理解！而每个人都能理解的生意，就是把钱存银行。 所以，投资只有很少人能理解，大多数人还是别碰为好。 花很多时间去看那些看不懂的公司，是不合算的。 7、我从来没接触过制药行业，也不打算再花时间去搞懂了。我懂的东西虽然不多，但小日子应该能过了，有时间要干些自己喜欢的事情。 大富翁：坦白说，我认为医药行业是一个技术性行业，我看不懂技术，也不认为通过学习可以掌握前沿技术并判断未来，医药行业我基本上是放弃，有机会买点指数基金还不错。 但是就我个人而言，我很不喜欢依靠持续的技术研发保持盈利能力的公司。 8、真正的价值投资者，是骨子里相信价值的。一个人是不是价值投资者，在于其关心公司本身的程度。 价值投资者买股票时总是假设，如果有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。 价值投资者追求的是价值，与其是否热门无关，所有真正好公司，都有热门的那一天。 最关键是，平常心去看一家公司到底价值何在，不要理会市场的冷热。 9、价值投资不一定就赚钱，价值投资也会犯错，只是长期而言，赚钱的概率高而已。不正确的事情要马上停止，不管多大代价，都是最小的代价 10、如果能尽量不做不对的事情，同时又努力地把事情做对，10年、20年后的区别是巨大的。 我要强调的是，在把事情做对的过程当中，一定会犯很多错误的。在做对的事情过程当中所犯的错误，和因为做错的事情而带来的结果要严格区分开来。 当确定你做的是一件对的事情， 正确的事情就要坚持，比如买了个好公司。 至于怎么把事情做对，要花时间去培养skill sets 11、危机大概5-8年来一次，希望下次来的时候，你记得来看一眼，然后擦擦冷汗，把能投进去的钱全投进去。 但是千万别借钱，因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂。 负债的好处是可以发展快些，不负债的好处是可以活得长些。无论你借不借钱，一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没机会了。 融券借钱是非常危险的，因为市场偶尔会非常不理性，而且时间长了，每个人都会碰上市场极端不理性的时刻。用融券的人有时候碰上一次就一夜回到解放前了。 借钱的前提是，如果最坏的情况发生，你也能还钱，不要有侥幸心理。比如你借人一万块，但一年的工资收入有10万块，这种借款就是没问题的。 12、本分就是要做对的事情和要把事情做对，不本分的事不做。平常心就是回到事物本源的心态，努力认清什么是对的事情，认清事物的本质。 平常心就是在任何时候，尤其是在有诱惑的时候，能排除所有外界干扰，回到事物的本质或者说原点，辨别是非对错，知道什么是对的事情。 一般来讲，聪明人知道如何把事情做对，但有智慧指的是要做对的事情。 往回看几十年，你会看到，很多很“聪明”的“聪明人”成就很小，原因可能在于，他们没把聪明放在做对的事情上。 13、我认为，一个人认为自己可以战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了。好的价值投资者心中是不去比的。但结果往往是，好的价值投资者会最后战胜指数。 在每个时点上，“持有”都等于“买入”。 理论上讲，持有=买入，这不是一个观点而是一个事实，如果人们没有持有一家非上市公司的心态，每时每刻都会有卖出冲动的。如果你还有“坚持”的感觉，你就还不是一个“价值投资者”。 14、拿住股票的六个要素 第一、没有过高的期望回报。 第二、对股市运行规律有一定了解，这点非常重要。不然，为啥你总能逆向思考？并且大部分都对呢？ 第三、盯住比赛，而不是记分牌，但绝大部分人不是如此。 第四、尽量让自己远离市场，不要天天看K线。 第五、将评估投资回报的时间调整为5年以上。 第六、并不觉得自己比别人更聪明。 15、价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会。有时候可能会等得很难受，尤其是大牛市的时候。Buffett说过，最难的事是什么都不做。他都觉得难，我们觉得难也就很正常了。 16、我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。 巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。 17、抄底是投机的概念，价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人，而价值投资者只管在足够便宜的时候出手，不管别人怎么看。 18、观点对不对取决于事实，而不是多少人或什么人和你观点一样。投资最重要的是要有独立思考的能力，要能够理性思考。 19、巴菲特说，永远不用考虑卖出一家真正伟大的公司。段永平：他确实说过，可他老人家到现在为止，没卖过的公司也是极少的。 我觉得巴菲特说这话的潜台词是，对于伟大的公司，市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出，可能会失去买回来的机会。而且，在美国，卖出要交很高的税，不合算。 20、投资犯错不可怕，最重要的是少犯错，而且也不是说某一个项目做得漂亮就行。 投资就像打高尔夫，要是每一个都打得很好，那就不好玩了。高尔夫主要是要看整个成绩，而不是看某一个部分。大部分人都更关注为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算成绩的。 我们有时候过于注重某个案子的成败，往往忽略了整体的东西。 21、如果你认为该减少一些的话，为什么不是全部（减掉）呢？如果你觉得你拥有的公司太贵了，你就该都卖了，除非留点做纪念，不然留一部分赌市场再涨一点吗？ 大富翁：控制仓位，分段买，分段卖，在我看来一直是个笑话。可能投资中确实有这样的行为，但是分段绝对不是它的理由。 22、其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。 这句话的意思是，我并不认为“只有’某种人’才可以投资”。但适合投资的人的比例应该是很小的。 一个人是否了解一个公司能否赚钱，和学历没有必然关系。无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西，可能有一天会让你发现机会。 23、很多所谓厉害的人，仅仅是因为他们一直在老老实实做该做的事情而已，单看每件事情，是很难看出来他们厉害在哪里的。 24、苹果很难得，focus（聚焦）在自己做的事情上。苹果有利润之上的追求，就是做最好的产品。 25、一般而言，大公司公开资料多，历史长。 我曾经关注过一下老白干，但总觉得在当时的价钱下用茅台换老白干不太合适。 这是个典型的“大公司”容易了解，而“小公司”相对难的例子。 “大公司”就一定业务复杂吗？乔布斯笑了哈！苹果非常简单，茅台也是。小公司业务简单吗？贾布斯也笑了。 26、茅台酒价格会被炒高的内在原因是真实的需求，作为股东没啥好担心的，就算价格掉下来，也会再回去的。 万一这一幕重演那一天真来了，请翻到这一页，想想内在原因，然后再多买点股票以及53度飞天，就像上次那样。 茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10年后，人们还是会说10年前那个价格真不贵。 27、我投资的标准非常简单，就是在我自己能理解的范围内，找长期回报较高的公司去持有。换来换去这种事情难度比较高，少做为佳。 28、一般来讲，大部分“电子公司”可能都不值得投资，因为生意模式一般都不会太好。 没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大钱，是因为苹果是卖iPhone的，其他同理。 所谓差异化，就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。 29、不为钱去做不想做的事情，把时间花在想花的地方叫做财富自由。 30、我见到巴菲特的时候问他，“你会不会生气？”巴菲特想了想说：“没有。”我问为什么？他说：“因为不值得。” 在价值投资极其黯淡的今天，在市场追求赛道，政策，成长，概念，题材的今天，我想站出来，大声说：这是价值投资最好的时候。 希望战友们能够坚持下来，价值投资必将胜利，这是因为价值投资的收益从根本上说并不依赖于市场。明白这个道理，我们终将富裕。 请相信价值投资的朋友，转发这一篇文章。