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雷军曾在演讲中表示，2018年小米股价破发腰斩期间，因投资人受损，他承受了巨大的压力，直到小米股价翻倍后，他才卸载了所有炒股软件。 相隔不到半年时间，也不知道雷总有没有把软件下载回来，反正小米集团（HK01810）的股价是跌惨了。 年初至今，小米股价从最高35.90港元跌至19.58港元（11月25日收盘），跌幅超过40%。 11月23日，小米集团发布2021年三季度财报，营收增速放缓，手机业务不及预期，净利润下滑。 财报发布后，小米股价再次大跌创下年内新低，小米的问题到底出在哪里？ 1 手机业务不及预期 根据Canalys数据显示，2021年第三季度小米智能手机出货量4390万台，排名全球第三，市占率达到13.5%。 二季度的时候，小米全球智能手机出货量5290万台，排名第二，市占率16.7%，销量和市占率均有下滑。 对此小米的说法是因为芯片紧缺，但刺客认为真正的原因可能不是芯片，而是友商的冲击，内地有苹果、荣耀，国际上有苹果、三星。 苹果13就不多介绍了，整体定价上有下调的迹象，且目前还有部分地区是缺货状态。 关于荣耀，记得在上半年雪球金牌投资策略会上，小米专场讨论有人问到荣耀复苏的问题。 荣耀目前市占率已经从3%恢复到15%，成为国内出货量排名第三的手机厂商，恢复速度确实出人意料。 小米跟荣耀有哪些差别？ 首先在品牌方面，荣耀源自华为，无论是设计元素还是技术储备，均来自华为团队。 其次是渠道方面，荣耀的主要销售渠道是线下，这是荣耀被解除限制后能迅速恢复的关键。 在国内手机厂商中，小米一直未能攻破OV和荣耀的市场，差距就在于线下渠道，要知道OV有上百万家店铺，荣耀也有几十万家，小米刚过万家。 手机业务对于小米来说格外重要，目前手机业务的收入占小米总收入的65.26%，手机作为互联网收入的端口，是互联网收入的主要场景。 2 投资业务不及预期 投资业务并不是只有小米亏，所有的互联网公司投资业务都在亏钱，原因是互联网大环境较差，整体互联网公司股价都在暴跌，特别是三季度。 截至三季度，小米共投资超过360家公司，总账面价值人民币591亿元，整体投资是盈利的。 只是三季度中概互联网公司跌幅太大，导致以公允价值变动计量的亏损回撤较大，三季度投资亏损额为19.76亿元，上年同期收益34.18亿元。 其中持仓3.42亿股的爱奇艺（美股上市），三季度股价跌了48.46%。 投资这部分波动对整体的经营没太大的影响，小米的估值重点看手机和互联网收入。 3 物联网业务难变现 IoT业务继续强势，截止9月份全球MIUI月活用户达到4.86亿户，同比增长32%，AIoT平台链接的设备数首次突破4亿，拥有5件以上连接至AIoT平台的设备用户数超过800万。 IoT一定是未来，但是小米IoT业务暂时还局限于硬件收入，很难转化到互联网收入。 针对小爱音箱，小米做了屏幕升级版本，也算是有了新的广告场景以及应用付费场景，但是扫地机、电饭煲那些可就有点费劲了。 4 汽车业务遥遥无期 关于汽车业务，团队成员已经超过500人，电动车预计将于2024年上半年正式量产。 汽车一定是未来，甚至有可能成为新的互联网应用场景，也相信雷总能造出一款好车，只是还要等两年。 如果小米汽车2022年就能量产的话，那现在的小米股价就能享受汽车行业估值。 5 写在最后 以上说的基本都是财报中不太好的数据，小米其实也有很多亮点。首先是业绩上，非国际财务报告准则计量下经调整净利润为51.76亿元，同比增长25.4%。 非国际财务报告准则计量下经调整净利润，类似于A股财报中的扣非净利润（类似）。 互联网收入73亿元，再创单季度历史新高，同比增长27.1%，互联网毛利率同比上升13.1%至73.6%。 值得注意的是广告收入达到48亿元，同比增长44.7%，海外互联网收入达到15亿元，同比增长110.0%。 今年互联网公司中，但凡是涉及到广告业务的，基本都炸了，小米算是逆势增长。 海外手机业务增长也是预期之内的，小米的广告业务基本是靠手机端实现的，上半年海外手机销量暴增，三季度互联网收入增长，变现模式很顺畅。 小米就是一家，利用"性价比"勾搭住几亿的用户，然后再在硬件端合理的变现，比如卖广告、收游戏分成等。 最终的商业闭环依然是互联网。@$小米集团-W(01810)$