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一、广联达：数字建筑龙头五问五答

问题一：如何看待广联达的下游客户结构？——公司目前的主要客户是施工企业，地产开发商占比较小。

1）公司目前的主要客户是施工企业，根据公司招股书数据，推断公司地产客户收入占比约10%，而地产住宅类房建预计占比更低；

2）造价业务转云后与新开工相关性减弱，施工业务渗透率不足3%，因此预计新开工节奏对公司影响较小；

3）部分地产厂商的阵痛对建筑厂商的传导影响有限，且公司严格把控回款，经营现金流稳定，受个别客户财务困境带来的压力不大；

4）近期政策不断支持促进房地产业健康发展和良性循环，我们判断地产商有望持续加大IT投入，优化经营效率，建筑地产产业链数字化升级料将持续加速。

问题二：造价转云基本成功，如何看待未来增长点？——短期用户增长仍具备较大空间，新模块推出与业务维度拓展是未来重要看点。

短期看，我国造价员约100万人，其中仍有部分客户未使用造价软件或使用盗版软件，用户自然增长是核心驱动力；中长期看，一方面，现有产品将保持快速迭代，新模块研发工作将持续进行，工程造价市场化改革将持续创造全新的产品需求，数据类增值服务需求也有望快速提升；另一方面，公司正从造价工具向造价解决方案拓展，最终有望实现覆盖全过程的造价管理解决方案，拓展造价业务边界。

问题三：施工21Q3开启高增，如何展望持续性？——Q3高增是施工业务拐点的开始，合同及业绩快速增长有望持续。

短期看，劳务、物料管理等智慧工地产品支撑公司营收高增长。展望21Q4与22年，一方面，2021H1公司项企一体化解决方案合同占比达15%，规划化采购合同占比达30%，解决方案式采购、规模化采购的推广料将支撑业绩持续快速增长。另一方面，2021Q1-Q3公司新增合同额同比增长翻倍，为Q4与2022年持续增长奠定了基础。

问题四：施工长期空间及盈利水平如何看？——长期百亿市场可期，盈利水平有望伴随软件价值提升而提升。

2020年，我国建筑业总产值已达26.39万亿元，基数大但信息化水平低，中长期看，按每年服务10万个项目（目标客户特一级企业项目数20-30万个），每个项目投入10万元计算（对应1-2个模块），我们预计施工业务有百亿市场空间。伴随着公司BIM类等软件产品进一步渗透和价值提升，全流程议价能力建立，该业务盈利水平料将有较大提升空间。

问题五：布局数字设计，价值意义何在？——不仅仅是第三成长曲线，协同是关键意义所在。

2021年10月，公司发布数维设计-建筑的单机公测版，该款软件打通了从建模到出图的全流程设计功能，预计公司年底将发布结构、机电版本，实现建筑设计软件的全领域覆盖。随着未来数维建筑设计产品集的不断完善，数字设计在实现设计、造价、施工乃至运维全流程协同方面的作用将逐渐凸显，标准化的数据传输能够链接设计工具和应用场景，打通全流程将从根源上解决数据传递中精确度缺失和效率降低等问题。

最后给到的一个确定性的机会：半导体龙头，光刻胶+医疗器械+创投+精细化工

1、公司是国内化学试剂的专业制造商和集成供应商，形成了以化学试剂为主导、原料药和食品添加剂的生产以及化工原料贸易为支撑的业务格局。

2、公司已拥有包括超净高纯化学试剂、PCB用化学试剂和通用化学试剂等1000余个化学试剂品种。

这次，跨年黑马已经出炉，从技术指标看阶段性见底，只是行情启动还需时间，大盘又刚好出于第二轮杀跌区间，有望超跌反弹，可提前打底一层仓位，静待周线完成突破后加大布局。为了不打乱主力操盘的节奏，这里就不公布代码了！先到先得，被动没有收获！观z老公的公，大众的众，浩瀚的号：灵云论市 找到我 即可获取 风险因素：建筑行业景气度下行；建筑行业数字化转型不及预期；施工信息化业务竞争加剧；设计业务产品研发推进速度不及预期。

投资建议：

公司目前的主要客户是施工企业，受部分地产商压力的影响有限。造价业务转云基本成功，与新开工周期的相关性减弱，业绩具备高确定性；施工业务拐点已至，短期与中长期内预计持续高增长；数字设计初步布局，未来料将打通建筑产业全场景，提升建筑行业价值。我们维持公司2021/22/23年收入预测52.13/65.43/81.52亿元，维持归母净利润预测6.86/11.08/14.61亿元。

二、需求支撑锂价持续坚挺，继续关注盐湖股份

（1）需求持续放量叠加备货效应，近期碳酸锂、锂精矿价格持续坚挺，同时钾肥景气度的方向也更加清晰。

（2）我们预计2022年的锂资源供应增量将达到约20万吨碳酸锂当量，但有效供给增量主要集中在头部资源商（西澳+智利），全球供需紧平衡；需要高度重视，明年上半年，电池以及锂电材料的大规模产能扩张将陆续落地（尤其铁锂），这将通过“铺底库存”的维度显著放大资源需求；整体而言，资源增量形成有效供应存在一定的时滞性，然而下游的资源备货和采购存在前置性，资源焦虑短期难有缓解。

（3）我们继续看好青海和西藏主力盐湖的开发进度，尤其青海正在加快建设“世界级盐湖产业基地”，坐拥察尔汗盐湖主体的盐湖股份无疑是其中的主力军；我们认为盐湖旗下蓝科锂业在产3万吨产能的盈利性、未来盐湖锂资源扩能潜力的充裕性、成熟扩能的确定性、以及盐湖钾资源对于中国保障粮食安全的战略重要性，将持续收获更多的认同。

（4）目前全球锂资源项目的估值高企、争夺激烈，因此我们认为，2022年锂行业的投资逻辑将更多在于“已经在手的优质资源的确定性放量”，当前时点继续看好盐湖股份的投资机会。