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先说最实际的：资金冲突了。

剂泰科技和英派药业撞期。如果你不是资金雄厚到两只都能上乙组的大户，那必须 “二选一” 。

这两个股都是做医药的。

英派是干啥的，我们往下扒。

10秒速览：

01

业务背景：专注“合成致死”的抗癌药老兵

英派药业是一家研究“合成致死”机制的抗癌药公司。 这是一种让癌细胞因基因缺陷“自我了断”的精准疗法。

它的核心产品是 塞纳帕利，一款PARP抑制剂，已于2025年1月在国内获批上市，用于卵巢癌的维持治疗。这意味着，它已经不是纯烧钱的Biotech，而是一家有收入的商业化公司了。

它的管线与布局：

• 核心：塞纳帕利（已上市），是公司的目前唯一收入和希望来源。

• 重点在研：还有PARP1选择性抑制剂、ATR抑制剂、Wee1抑制剂等十多款在研药物，覆盖了合成致死的主要靶点，布局算比较全面。

• 技术平台：除了小分子药，也在探索ADC（抗体偶联药物）、蛋白降解剂等新疗法。

英派是一家有成熟产品、有后续管线、技术路径清晰的老牌创新药企。它的护城河在于在“合成致死”这一细分领域的长年积累。但挑战在于，PARP抑制剂赛道已非常拥挤（奥拉帕利等重磅药在前），后来者需要证明自己的差异化优势。

02

财务情况：商业化杯水车薪，亏损扩大，现金流紧绷

看它的财报，你会看到一个残酷的现实：创新药“十年磨一剑”，但上市只是“万里长征第一步”。卖药的收入，远远填不平研发的巨坑。

收入微薄，亏损加剧

• 营收：2024年3355万，2025年3825万，增长缓慢。这点收入对于一家药企来说，几乎是毛毛雨。

• 亏损扩大：2024年净亏2.55亿，2025年净亏扩大至2.96亿。产品上市了，亏损却更大了，这强烈打击了市场信心。

• 研发吞噬一切：2025年研发费用1.84亿，是营收的4.8倍。这就是创新药行业的本质——必须持续巨额投入，否则没有未来。

致命风险：客户极度集中，收入结构脆弱

• 严重依赖单一大客户：2024年，100%的收入来自一家授权合作伙伴（Eikon Therapeutics）；2025年，前五大客户贡献了94.9%的收入。这意味着公司自身的销售能力和收入来源极其脆弱。

• 现金流告急：截至2025年底，账上现金仅2.59亿元。按照每年近3亿的净亏损和近1亿的经营现金流出速度，这笔钱撑不过一年。本次IPO有强烈的续命色彩。

悬顶之剑：对赌协议与赎回压力

这是最致命的一点。公司在D轮融资中签有对赌协议：如果不能在2026年12月31日前完成合格上市，投资人有权利要求公司连本带利赎回股份。以目前的现金状况，如果IPO失败，公司将面临灭顶之灾。

一句话说吧，英派药业正处在一个 青黄不接的危险阶段：第一款药刚上市，收入绵薄；后续管线仍需烧钱，亏损加剧；现金流即将枯竭，头顶还悬着“对赌到期”之剑。这是一次为生存而战的IPO。

03

发行结构分析（打新必看）：盘子小，基石弱，估值高，博弈强

• 发行价：19.75-21.75港元/股

• 入场费：每手200股，约4,393.88港元。

• 保荐人：高盛+中金

• 估值： 发行市值对应高达138倍的PS，在已商业化的生物医药公司中属于极端水平，甚至远超行业龙头（再鼎、恒瑞），完全是梦幻溢价……

• 基石：由南京生物医药谷（地方国资背景）、腾讯控股实体、LAV相关实体等11家合计占比32.15%，基石占比一般……

• 绿鞋：有

• 发行机制：B，10%，无回拨

散户一共20,989手，盘子较小，基石一般，说实话基本盘也一般，博弈性很强。

打不打——菠菜党，上！

如果是求稳，那么必然剂泰；如果是超级菠菜党或者相信现在上市的猪都能飞，那么摸几手也无妨，但记得要跑得快。

（风险提示：本文仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

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