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$思格新能(06656)$

保荐人：中信证券（香港）有限公司  法国巴黎证券（亚洲）有限公司

招股价格：324.20港元一口价

集资额：44.01亿港元

总市值：800.12亿港元

H股市值：453.01亿港元

每手股数  100股 

入场费  32746.96港元

招股日期 2026年04月08日—2026年04月13日

暗盘时间：2026年04月15日

上市日期：2026年04月16日（星期四）

招股总数 1357.39万股H股

国际配售 1221.65万股H股，约占 90.00% 

公开发售 135.74万股H股，约占10.00%

分配机制 机制B

计息天数：1天

稳价人  中信里昂

发行比例 5.50%

市盈率  24.80

公司简介  

思格新能是分布式储能系统（DESS）解决方案领域的全球领先者，专注于可堆叠分布式光储一体机赛道，成立仅两年便凭借产品出货量登顶全球，2024年以28.6%的市场份额成为该细分领域第一。

公司核心产品为模块化可堆叠的SigenStor光储一体机，整合光伏逆变器、储能电池、能源管理系统等核心组件，支持灵活扩容，适配家庭及工商业能源需求，该产品贡献了公司超90%的收入。

在产能布局上，思格新能在上海临港、金桥及江苏南通设有生产基地，逆变器年设计产能近36万个，储能电池年设计产能超5.6千兆瓦时，同时建立了全流程自动化质量控制体系，保障产品品质。

目前，公司业务已覆盖全球85个国家和地区，与172家分销商达成合作，成为亚太、欧洲、非洲等主要市场头部分销商的首选合作伙伴，凭借产品的可拓展性与便利性，持续领跑全球分布式储能市场。

截至2025年12月31日止3个年度：思格新能收入分别约为人民币0.58亿元、13.30亿元、90.01亿元；毛利分别约为人民币0.18亿元、6.24亿元、45.05亿元；净利分别约为人民币-3.73亿元、0.84亿元、29.19亿元；营收从0.58亿飙升至90亿，2年增长155倍；2023年亏损3.73亿→2025年盈利29.19亿，实现扭亏为盈；毛利率分别约为31.3%、46.9%、50.1%；毛利率从31.3%提升至50.1%，盈利能力持续增强；

截至2025年12月31日，账上现金约人民币11.09亿元，营运资金变动前的经营现金流为37.27亿元。

二、基石投资者

思格新能本次基石投资者阵容呈现顶级国际资管、头部对冲基金、主权/产业资本、国内金融机构四大类，整体背景实力雄厚，覆盖全球顶尖金融机构与产业资本，认购总占比49.82%，且锁仓期统一至2026年10月16日，体现对标的长期价值的高度认可。

一、国际顶级资管机构（全球顶尖金融背景）

- UBS瑞银（新加坡）、高盛资管（香港）：认购占比均3.74%，为全球顶级投行资管平台，瑞银是瑞士金融巨头，高盛为华尔街头部投行，具备全球资产配置与深度研究能力。

- AXA安盛资管（英国）：认购2.67%，法国安盛集团旗下，全球第三大资管机构，管理规模超万亿美元，覆盖全球多资产投资。

- 霸菱资管（亚洲）：认购1.78%，荷兰国际集团旗下老牌资管，深耕亚洲市场超百年，擅长新兴市场投资。

- 富国基金、富国资管（香港）：认购1.25%、0.53%，国内头部公募基金，富国为首批成立的十家公募之一，港股资管平台具备跨境投资经验。

二、头部对冲/私募资本（高瓴领衔，聚焦长期价值）

- 高瓴资本（Hillhouse）：认购1.25%，张磊创立的全球顶级私募，耶鲁捐赠基金孵化，管理规模超千亿美元，聚焦科技、消费、医疗等赛道长期投资。

- 3W Funds：认购1.78%，香港头部对冲基金，管理规模约30-40亿美元，专注大中华区证券投资，服务海外主权基金、养老金等机构客户。

- 博裕资本（Boyu Capital）：认购1.78%，中国顶级私募股权基金，聚焦中国成长型企业，覆盖科技、消费、医疗等领域。

- CPE源峰：认购2.67%，中信产业基金旗下，国内头部PE，深耕能源、先进制造、医疗健康等赛道。

- Lazurite Hime L.P.：认购2.67%，海外知名私募，聚焦科技与成长股投资，具备跨境资产配置能力。

三、主权/产业/地方国资（产业资源与政策背书）

- Aranda Investments（新加坡）：认购5.87%，淡马锡旗下私募信贷平台，新加坡主权资本背景，具备长期资金属性与产业资源。

- 上海陆家嘴集团：认购5.14%，上海市属大型国企，负责陆家嘴金融区开发，具备地方国资背书与城市运营资源。

- 正大机器人：认购1.78%，泰国正大集团旗下，聚焦智能制造与机器人领域，具备产业协同价值。

- 中国太保资管（香港）：认购1.78%，中国太保集团海外资管平台，国内头部保险资管，具备长期资金与风险管控能力。

四、其他知名机构（多元背景，补充覆盖）

- 工银理财：认购1.78%，工商银行旗下理财子公司，国内头部银行理财机构，资金实力雄厚。

- 景林资管（香港）：认购1.78%，国内顶级私募，聚焦价值投资，覆盖A股、港股、美股市场。

- Perseverance Asset（新加坡）、Scene Cloud Global：认购均1.78%，海外知名资管机构，具备全球投资视野与机构客户资源。

整体来看，基石阵容兼具国际顶尖金融机构的专业度、头部私募的长期投资眼光、主权/国资的资金稳定性与产业协同性，认购占比集中且锁仓期统一，反映出对标的基本面与长期增长潜力的一致看好，为上市后股价稳定性提供较强支撑。

共有3个承销商

保荐人历史业绩：

中信证券（香港）有限公司

法国巴黎证券（亚洲）有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购66.90倍

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个票甲尾328万，乙头需要认购资金655万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这票打不打？且看我下面的分析：

• 细分赛道：全球可堆叠分布式光储一体机 NO.1

• 整体户储 / 分布式储能：全球第一梯队，增速和盈利水平第一档

• 思格新能源的基石阵容是2026 年港股 IPO 顶级水平，属于全明星、高含金量、强背书的一档，远超行业平均，对定价和上市后稳定性是极强正面信号。思格基石是港股 2026 年最强阵容之一：主权 + 国际一线 + 顶级私募 + 中资头部全配齐，高瓴双重背书，占比近 50%，是 IPO 质量与定价合理性的超强背书。

1）顶级主权 / 国际资管（最高含金量）

• Aranda Investments（淡马锡）

  ：新加坡主权基金，全球顶级长线资金

• 高盛资产管理

  ：华尔街顶级投行资管

• UBS 瑞银资产管理

• AXA 安盛资管（法国）

• Baring 霸菱（英国）

• Lazurite Hime（法巴系）

• 要知道淡马锡、高盛、瑞银、安盛、霸菱这类机构只投高确定性、大市值、赛道龙头，很少参与中小 IPO。思格能集齐5 家以上全球 TOP 级机构，属于港股储能 / 新能源 IPO 历史顶配。

2）顶级私募 / 产业资本（高成长赛道王牌）

• 高瓴资本（Hillhouse+HHLR）

  ：早期最大股东（14.89%），IPO 继续加码（2100 万美元）

• CPE 源峰

  ：能源赛道头部 PE

• 景林资产

  ：港股顶级私募

• 博裕资本（Boyu）

• 3W Fund

3）中资头部机构（险资 / 公募 / 理财）

• 中国太保

• 富国基金（香港 + 内地）

• 工银理财

• 上海陆家嘴集团

4）产业 / 其他

• 正大机器人（正大集团）

• 华登国际（Huadeng Tech）

思格新能源核心壁垒：AI + 模块化设计、全场景适配、全球化高端渠道，**系核心团队加持。2024 年按出货量计为全球可堆叠分布式光储一体机第一，市占率 28.6%；全球分布式储能系统市占率 0.6%。思格新能源是储能赛道稀缺的高成长、高盈利龙头，基本面扎实、壁垒清晰，IPO 估值合理偏上，反映市场对其成长与稀缺性的认可。核心溢价来自高成长、高盈利与稀缺性。若业绩维持 40%+ 增速，估值有望进一步上修；短期需关注上市后市场情绪与机构持仓变化。这个票发行价：324.2 港元，发行市值：约 800 亿港元，综合行业水平 + 成长性：

合理 PE 区间：22–30 倍，对应合理市值：640–880 亿港元，对应合理股价：260–355 港元，当前 324.2 港元，正好落在合理区间上沿，IPO 定价合理偏上，不算便宜，但也不算泡沫，属于龙头成长股正常溢价。

中性情景（增速 40%、PE25）

目标价 ≈ 421 港元，比发行价有明显空间。

谨慎情景（增速 30%、PE20）

目标价 ≈ 313 港元，略低于发行价，有小幅破发风险。

乐观情景（增速 50%、PE30）

目标价 ≈ 542 港元，上涨空间很大

这票是不用犹豫的，妥妥的外资机构票。