$(UBS)$ 瑞银财富管理投资总监亚太区外汇主管施德铭（Dominic Schnider）近日就美元兑人民币趋势发表最新报告认为，美元兑人民币自8月中以来的跌势不只是中国监管当局为了重振信心和抑制资本外流的结果，同时也与近期美元疲势有关。

以贸易加权基础计算，人民币与美元近两个月来亦步亦趋，重演中国央行调整汇率机制前的景象。倘若美元全面走强、中国经济需要再度宽松货币政策，瑞银财富认为近期趋势将不会维持下去。

人民币与美元再度同步

美元/人民币的平稳走势以及人民币自8月中旬中国央行意外调整汇率机制以来再现涨势，让人民币的贸易加权汇率（名义有效汇率）与美元亦步亦趋，重现汇率机制调整前的景象。

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以贸易加权基础来看，人民币指数和美元指数自9月以来更加贴近。美元/人民币重新企稳显然出乎市场预期之外，这从一两个月前的期权隐含波动率与随后的实际波动率之间呈现宽幅正价差得到体现。

瑞银财富的报告认为，近期美元/人民币走稳有三个主要原因：首先，8月份资本外逃的规模震动了当局。中国央行外汇储备先是在8月份急剧减少940亿美元，9月份接着又下降430亿美元。其次，回到旧汇率机制在当前并不会有任何损失。事实上，人民币借10月初美元走软而回稳，当时美元兑美国贸易伙伴国货币下跌。第三，不排除人民币有可能被纳入国际货币基金组织（IMF）货币篮子也起了一定作用。

仍预期美元/人民币将重新走高

一旦美元重拾升势，人民币将不大可能跟得上美元的脚步。报告认为，今年上半年人民币贸易加权汇率攀升的局面不太可能重演，因为这与央行进一步宽松国内货币环境的努力相悖。因此，尽管近期人民币企稳且走出一波较强的行情，但瑞银对美元/人民币将升值的观点没有改变。

报告建议美元投资者对冲其人民币头寸。瑞银财富管理对美元/人民币的12个月目标价预测为6.6，认为未来6个月内承担1.2-1.5%的对冲成本是可以接受的。