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打开app一看自选列表，发现迪士尼$(DIS)$盘前破新高，吓一跳。 这货可是横了快四年啊，老虎社区建立有多久，它就横了多久[捂脸] 再一查新闻，迪士尼喊了一年多的流媒体平台终于宣布上线的时间了，赶紧跑去看奈飞$(NFLX)$，果不其然盘前下跌。 —前情提要，了解的可以不看— 原因？寄托了米老鼠重大期待的自营平台“Disney+”终于宣布要上线了，这是它的细节： A.内容阵营豪华，你能想到的迪士尼（和福克斯）王牌节目都在。 包括什么“13部经典迪士尼动画电影、21部皮克斯动画、所有漫威和星球大战电影、辛普森一家”等等，还有平台专属的原创内容，并且后续可能再追加内容。 B.价格不可思议的亲（便）民（宜），$6.99/月，$69.99包年，而奈飞标准套餐现在是$12.99/月，不包年。 C.没广告、可以下载到本地，不会因为价格便宜就忽略用户体验。 D.今年11月12日美国上线，19年底或20年初在西欧上线，20年底东欧上线，20年初亚太上线。 然后这些消息一放出来，#Disneyplus 就上了推特趋势榜（热搜），看看用户的反映： 这是当然的，70美元包年看这些内容，近乎免费啊…[捂脸] 再说美国人多爱星球大战，多喜欢给孩子看迪士尼啊… 不过投资者和分析师们更关心的是plus的管理层预期，那么这是迪士尼CFO的回应： A.2024财年末（即日历年23Q3），plus将有6k-9k万订户，1/3来自美国，2/3来自海外。 作为对比，奈飞18Q4订户1.39亿，其中41%来自美国。分析师预期21年末订户达到2.28亿。 B.plus在2020财年内容制作的现金支出在10亿美元左右，24年财年升到20亿； 运营支出在20财年略低于10亿美元，高峰运营亏损会在20-22年之间， 2024财年扭亏为盈。 再次对比：奈飞18财年的内容制作现金支出是120亿，导致自由现金流-28.93亿； 预计奈飞未来两年FCF分别-28.10亿、-20.11亿，2022年FCF转正，达到36.93亿。 C.迪士尼不止有plus，还有ESPN+和hulu（持有60%股权），管理层指引也更新了。 ESPN+会有800万-1200万的订户，23财年扭亏为盈。 Hulu会在24财年实现4k-6k的订户，19年最高亏损，23或24财年盈利。 亮点主要是三个： 1.尽管用户数量预期并不算高，但显然是奔着抢奈飞的用户去的，如果真能成功，一增一减之后，最终和奈飞订户数差距不会太大。 2.作为IP大户，原创内容的成本很低，不但好打价格战，而且比起奈飞来更容易让人看到盈利的可能。 要知道，奈飞烧钱已经这么多年了，也没见现金流转正，甚至去年还又发债20亿： 3.终于跟上时代的节奏，切换到线上了，如果能够取得突破，那就不会再被当作“垂垂老矣的传统媒体”，显然要重新估值。 米老鼠这么大一个龙头，按昨天收盘价，PE才不到16，像话吗？ 所以盘前的狂欢大概是因为投资者终于看到希望，觉得米老鼠不再手握金山却被奈飞压着打了吧。 但是风险依然是存在的，除了奈飞的竞争压力之外，最重要的是迪士尼对流媒体的投入还是有可能“半心半意”——自家平台难道就不会冲击有线电视和电影了吗？ 尽管预计电视和电影部门今年就可以从plus手里收到1.5亿美元的专利费，但是因此带来的“加速剪线”，甚至可能出现的电影票房减少呢？（毕竟可以等电影下档在plus上看） 这一增一减之间，迪士尼是赚是亏还不好说呢。 当然，也有可能迪士尼就是想着“舍不得孩子套不着狼，亏几年就亏几年，先搞死奈飞再说”，但是这就有很多的不确定性了，市场不至于现在就定价。 所以总的来说，上线自营平台肯定是大好事，但它还有很多要证明自己的地方，未必能“稳稳的幸福”。 此外，对奈飞来说，迪士尼plus的亮点都是在打击它的预期，我觉得这就是为啥今天迪士尼仅仅只是宣布了11月要上线平台（还有大半年呢），奈飞就能盘前下跌的原因。 目前来说，如果往悲观的看，奈飞被卡在一个不上不下的境地里： 不原创？用户可能会跑。 原创？亚马逊和苹果加入竞争，迪士尼也撸袖子下场了，内容竞争越来越大，你要持续烧钱到什么时候？ 毕竟奈飞这么高的估值可是建立在“22年FCF转正”的市场预期上的。 但是往乐观的角度看，希望依然存在： A.正如哈斯汀反复强调的，市场足够大，不至于无法同时容纳奈飞和迪士尼。 B.如前所述，迪士尼未必认真投入。 所以个人觉得这个消息暂时不至于显著打压奈飞的长期预期和估值，终归最后还要看奈飞自己的发展，一步一个财报的走着吧。