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佛山市海天调味食品股份有限公司（海天味业）是一家具有悠久历史传承的中国调味品龙头企业，专注于满足家庭烹饪及用餐体验的调味需求。公司主要品类涵盖酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他，根据弗若斯特沙利文的报告，在中国调味品市场中，海天味业以2024年的收入计排名首位，市场份额为4.8%，是最大竞争对手的两倍以上。在全球调味品市场中，海天味业以2024年的收入计位居第五，市场份额为1.1%。并且，海天味业的酱油和蚝油产品销量在中国调味品市场中连续多年位居第一，调味酱、食醋及料酒也位居中国市场的前列。

海天味业的竞争优势在于：作为中国调味品行业的领导者，拥有广为人知的国民产品和产品家族；打造了极致的供应链，具备领先的质、效、成本优势；通过全渠道销售网络实现全国范围的良好市场覆盖和渗透；坚持科技立企，超前的研发布局引领高质量、可持续发展；以及简单务实、开放共享的企业文化及管理团队。

公司的募集资金将用于以下几个方面：

1、产品开发以及前沿技术的研发和工艺升级，约占所得款项净额的20.0%或约1,854.2百万港元。

2、产能扩张、采纳新技术及供应链的数字化升级，约占所得款项净额的30.0%或约2,781.4百万港元。

3、通过建立全球品牌形象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力来增强全球影响力，约占所得款项净额的20.0%或约1,854.2百万港元。

4、增强销售网络及提升其渗透能力，约占所得款项净额的20.0%或约1,854.2百万港元。

5、用作营运资金及一般企业用途，约占所得款项净额的10.0%或约927.1百万港元。

招股信息及中签率：

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公司全球发售股数26323.75万股，每手股数100股，截至发稿，超购315.21倍，按目前孖展倍数，回拨21%，预计20-30W人参与，一手中签率30%左右，申购30手稳一手。

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历史及基石投资者：

公司于2014年2月在上海证券交易所上市，已经连续28年蝉联中国最大调味品企业，随着这波A/H上市潮，海天味业完成国际化布局，当前A/H溢价率25.43-30.09%，H/A折让20.27-23.13%，下面为公司发展重要里程碑：

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基石方面本次公司引入8位基石投资者，基石认购5.95亿美元，约合46.70亿港元，按上限定价，基石占比48.85%；按中位数定价，基石占比49.74%；按下限定价，基石占比50.66%；禁售期6个月。

保荐人：

海天本次由中金、高盛和摩根士丹利联席保荐，稳价人由中金担任；中金三连跌进入主跌趋势，高盛和摩根士丹利最近保健的大项目表现都不错；而中金做为稳价人，最近表现一直很好，死于手回，但中金大票的表现尚可！

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财务情况：

营收：2022年营收256.09亿人民币，2023年营收245.59亿人民币，2024年营收269.01亿人民币。

毛利：2022年毛利89.31亿人民币，2023年毛利83.37亿人民币，2024年毛利97.25亿人民币；

年内利润：2022年净利62.03亿人民币，2023年净利56.42亿人民币，2024年净利63.56亿人民币；

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综合点评：

海天味业按产品划分主要营收来源于酱油产品、蚝油产品、调味品产品、特色调味及其他、其它；以2024年营收计，酱油产品营收137.58亿人民币，占比51.1%；蚝油产品营收46.15亿人民币，占比17.2%；调味品产品营收26.69亿人民币，占比9.9%；特色调味品及其他营收40.86亿人民币，占比15.2%；其它营收17.73亿人民币，占比6.6%；

公司是中国调味品行业绝对的龙头公司，旗下拥有多款大单品领跑市场；海天牌酱油和耗油市占率遥遥领先；这类A股上市公司，且是行业标杆企业，质地不用过多叙述；毕竟上市11年了，A股市值2296亿人民币，经过市场充分验证，公司每年分红稳定，调味品中的现金奶牛，本次港股上市后，消费类基金必配票，长线投资也毫无问题。打新而言，一轮对的行业核心龙头，A/H溢价率的修复才是我们吃肉的根本，目前看海天本身具备行业龙头稀缺性，时机刚好处于A/H溢价修复的中期，情绪面宁王和药王的引发赚钱效应依然存在；

现在最大的问题，反而是海王发行份额过多，单手赚钱效率有限，这样反而稀释了稀缺性，如果每手200股甚至400股，涨幅反而可以更高看一筹，现在海王的做法是阳光普照。并且H/A折让19.64-22.51%；那么涨幅基本就锁定在10-15%区间，大概率上限定价，即单手面值3630元，涨10%则一手赚363，融资申购扣掉手续费和中签率一手赚200元，涨15%中一手减去成本赚400元。

以上还是毛利，减去交易佣金和税费，其实就没剩多少了，这不是泼冷水，而是赚钱的事情账要算清楚，但即便如此还是有那么多人一拥而上，现在打新真的太卷了，但是不打吧，又便宜别人；只能调整好预期，重在参与！这类大票大热，就不要纠结能不能打这种问题了，有账户就打，无非是怎么降低成本的问题，比如你刚开了HST账户，送五张融资认购券，那就无脑融资打满即可，这100块钱不就赚到手了。而能上乙组的资金，也就没必要在乎这100手续费的磨损了，怎么算都不亏。                       

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$海天味业(03288)$

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