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上周美股小幅上涨，道琼斯指数涨幅最大（+1.2%），标普500涨0.51%，纳斯达克仅涨0.17%。从行业来看，上周市场更青睐顺周期板块，包括能源、金融和工业涨幅居前，科技股下跌。

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上周在英伟达年度GTC大会上，老黄宣布Blackwell Ultra GPU将于2025年下半年推出，适合处理大型AI模型；同时透露了2026年的Rubin架构计划。这些新产品预计会刺激客户升级需求，推动销售增长。

但大会当天英伟达股价下跌3.4%，因为会上的内容被市场视为“渐进式”而非“突破性”的技术进展，不能缓解投资者对强力的竞争对手以及产品需求端放缓的担忧，再加上市场对于GTC大会抱有较高的期待，因此当期待落空时市场情绪继续低迷。

针对美股是否就此转向的问题，正如周五日报中所述，我们认为当前更大概率还处于震荡防守状态，需要待到4月2日之后关税问题明朗之后重新寻找方向。原因是：

1）对经济下行的担忧。由于近期连续发布还不错的经济数据，市场情绪已经有所改善。到了4月4日会有3月的非农数据，届时我们将会看到特朗普政府对就业市场的实际影响。

2）关税的不确定性。投资者对美股的信心不足，因为关税仍然是制约全球经济的最重要因素，例如加拿大小企业乐观情绪跌至低位，Hartnett认为从战术上来讲，债券+黄金的组合比全球的股票更不容易受到关税的影响。

3）美国资金外流暂歇。欧洲目前的市场焦点同样转移到了关税，且前期财政带来的高涨情绪开始退潮，HF上周净卖出欧洲股票，甚至从25年年初至今整体都表现为在逢高出货。

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美股这边对冲基金和长线资金（long only资金，通常被看作美股最坚定的多头）一直在抛售美股，我们认为可能是在关税政策明确之前的避险行为。如下图所示，长线资金正在以创纪录的速度卖出美股。

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对冲基金尽管已经连续第六周净卖出，但相较于过去三周，卖出的速度有所放缓。从Prime Book订单来看，上周出现了一些板块（金融、能源、工业）的净流入，相较于此前一个月的全面流出有了一些好转。

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我们认为现在到4月2日期间，如果经济数据能够保持平稳，美股仍可能会围绕关税消息维持区间震荡。等待4月关税政策和就业数据进一步明朗后重新选择方向。