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3月17日， $南山铝业国际(02610)$ 开启招股，3月20日截止申购，3月25日正式于港交所挂牌上市 。

此次发售股份8823.53万股，公开发售10%，国际发售90%，招股价26.60 - 31.50港元，入场费3181.77港元，总市值156.47 - 185.29亿港元。

从基本面来看，公司是东南亚的氧化铝制造商，产能优势明显，现有200万吨/年氧化铝产能，设计产能东南亚第一 ，市占率达34.9%。

其成本优势突出，依托印尼丰富铝土矿和煤炭资源，构建垂直一体化产业链，吨铝土矿采购成本较国内企业每吨约低28美元 。

财务数据也很漂亮，2021 - 2023年营收复合增速98%，2024年前9个月营收已超2023全年。

不过，公司也面临一些挑战。氧化铝价格自2024年高点暴跌42%，公司收入100%依赖氧化铝销售，若需求疲软，高增长难持续。

并且公司最大客户Press Metal集团贡献超50%营收 ，合作关系若变化将冲击业绩，尽管签有10年承购协议，但定价机制透明度存疑。

保荐人华泰国际近年保荐项目首日破发率超60%，不过此次有四大基石投资者合计认购36.46%股份，包括嘉能可、厦门象屿子公司等，其中嘉能可、厦门象屿既是股东又是大客户，提供了一定稳定性。

对于申购策略，激进型投资者，若认购倍数低于3倍，可小资金现金申购博“冷门行情”，中签后建议首日逢高止盈 。

稳健型投资者，考虑到行业周期下行、客户依赖风险，且估值溢价有限（发行PE 8 - 19倍），建议观望。 

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