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月底即将到期的一笔巨额期权持仓，正在引发华尔街新的关注点。

JPMorgan对冲股票基金（JHEQX） 采用 看跌期权（put options） 来防范指数下跌。该基金买入了S&P 500指数5565点的看跌期权，作为一种 "领口策略"（collar position） 的一部分，并会在每个季度末进行调整。该策略还包括卖出4,700点的看跌期权和卖出6,165点的看涨期权。衍生品策略师认为，这可能会加剧市场波动，但也有助于防止更深的下跌。

本周一、周二，标普500指数短暂跌破5,565点后反弹，正是这一策略发挥了作用。

根据期权分析平台SpotGamma的创始人Brent Kochuba的说法，标普500指数历史上仅在2020年疫情高峰期曾收盘低于JPMorgan的看跌期权执行价，但从未在到期日收于该点位之下。

Kochuba表示：“这是一个关键支撑点。标普500可能会测试5,500点，然后在月底前反弹，尤其是在4月2日的‘互惠关税’截止日期前。”

JPMorgan对冲股票基金（JHEQX）持有一篮子标普500成分股，并通过期权对冲市场风险，每个季度调整一次对冲策略。该基金的目标是让投资者在股市上涨时获利，同时减少下跌风险。一旦这些期权持仓被调整到未来三个月后，它们对当前市场波动的影响就会减弱。

目前， $标普500波动率指数(VIX)$ 期货曲线的形态也表明短期内可能会有更大的市场波动。3月份的VIX合约价格高于4月和5月，说明市场对未来波动的担忧加剧。而3月VIX合约主要衡量标普500的一个月隐含波动率，这与4月2日“互惠关税”方案及行业特定关税的市场不确定性有关。

QVR Advisors对冲基金创始人Benn Eifert 解释道：“临近季度期权到期日时，如果指数接近关键期权执行价（strike price），市场的压力会非常大。如果标普500指数在这些重要价位上下1%范围内，股市就会受到类似‘磁力吸引’的影响，可能导致本月晚些时候的大幅波动。” 他还补充说，根据期权执行情况，这可能会涉及高达100亿美元的股票买卖。

根据《股市交易年鉴》（Stock Trader’s Almanac），自1950年以来，历届大选后的年份中，3月往往以强势开局，但随后因“三巫日”（股票期权、股指期货、股指期权同时到期，引发市场剧烈波动）以及月底和季度末的投资组合再平衡，市场通常会走弱。

SpotGamma创始人Brent Kochuba 进一步指出：“标普500指数5,500点以下的看跌期权仓位很少，因此市场的下行压力在这个位置开始减弱。随着对冲资金的影响在下周‘三巫日’到来前被消化，市场目前已经被‘拉伸’到了极限。这也是5,500点成为一个关键支撑的原因。”