2月完美收官,用宏观择时+对冲策略取钱
这月延续了上个月的正收益,我们又从游乐场里抢了14的收益,最后一天也只回退了1,其中宏观择时和对冲工具功不可没。关于宏观择时在之前的文章里写过很多了,最近我又思考的更深了一些,先讲一下宏观择时胜率最重要的三点:
第一,要能抓住主要矛盾。
宏观经济就是研究分子和分母,基本面和流动性其实包括很多事情、信息、数据和预期,但每个时段的主要矛盾是不一样的。有的时候是基本面主导交易,比如最近的美股,有的时候是流动性主导交易,比如去年降息前坏消息就是好消息,老美经济数据越差,市场对降息的预期就越高。
去年的中国资产底部和顶部的拐点都是美元流动性,如果把重点放在分析基本面那全年数据都不好,自然就会错过2月到5月以及8月之后的两波行情。
今年春节后这波行情,AI商业化是底层原因,而美元持续流入和贸易战缓和是两个基石,也是主要矛盾。我们周一和周五两天都采取了对冲策略,原因就是我们觉得川普之前的对华投资备忘录和昨晚说的再加10%的关税,精准打击了这波行情的两个基石,主要矛盾受到了影响,虽然我也不认为最后能落地,可能都是瞎忽悠,但对于一个单月指数涨了20%的市场来说,任何不确定性都有可能构成一波获利回吐的趋势,甚至是一波10%的指数级别,周线级别的回调。
但我们对调整之后的市场还是充满了信仰,因为底层逻辑AI商业化并没有出现任何动摇,任何大牛市启动的时候都要有回踩,洗洗更健康嘛。
第二,要技术面和基本面交叉印证
光有基本面分析是不够的,因为逻辑都是拍脑袋,必须要跟大盘指数、海外中国资产指数、商品指数、利率曲线等技术信号和走势双重确认才行。
甚至当基本面看多,技术面看空,我们也会更偏向于仔细考虑技术信号的结果,毕竟市场永远都是对的,走出来的趋势肯定是有原因的,如果要错也只能是我们把宏观基本面分析错了,或者把投资人对宏观事件的预期和反馈估计错了。
当然大多数时候是我们在宏观基本面层面发现了机会或者风险,等待技术确认后在落地宏观研究的结论,这样两种方式交叉印证之后的结论,正确率会高很多。
第三,要应对不要预测
我现在对宏观择时最深刻的理解就是——没人能够准确预测市场的拐点,只能应对。市场永远都是一对的,而我们预测是有可能对有可能错的。真正的择时其实是看清楚“现在”到底处于左侧、底部或者右侧,然后不追求左侧抄到最低的那个尖尖拐点,右侧也不追求卖到那个尖尖顶点,而是尽量的把调仓拐点,向市场拐点靠近就行了。左侧亏大钱或者右侧赚大钱,都不是早几天晚几天的事情,更多是自欺欺人,左侧不断补仓不认输,或者右侧老想着回调,不上车造成的,不承认市场已经进入右侧,总结的市场会纠错,自己才是对的。
可以看一下上面这张图,是我们账号封面的颜色变化,红黄蓝分别对应看多、中性和看空三种观点。我们在2024年到现在一共有9次大方向变化的调仓,基本都是跟市场波动方向匹配的,这也是我们去年取得48收益的关键。但如果你在仔细看看,我们每一次的封面颜色变化和调仓,都是晚于市场的最高点和最低点几天的,但也只是晚几天。
我们是在应对而不是在预测。只不过我们在下跌的时候,市场最悲观的时候,反而是我们睁大眼睛观察和等待见底的信号的时候。而在上涨的时候,我们也没迷失的盈利中,而是一直在思考和等待见顶止盈的信号。
当底部或者顶部真的来了,我可能已经等待了一个月了,虽然错过了最高或者最低那个尖尖,但肯定比我的对手方认知和心态更好,自然我们就有更大的概率成为镰刀收割对手方。
能够做到上面三点,再结合一些宏观经济学的基本知识,我觉得就可以做好宏观择时。我们在做宏观择时还有非常好用的工具,就是股指期货对冲。
请各位预约一下本周日的直播,可以收到开播提醒,我会跟大家讲讲最近跌的原因和对后市的看法,每周晚九点,听鹤总聊买菜:
调仓其实有两个最大的问题,这两个问题都可以通过对冲工具来补足。
第一个问题是摩擦成本。
当产品规模比较大,个股的流动性是有瓶颈的,一进一出可能就要有几个点的摩擦成本。如果加仓减仓比较着急,一同乱按,可能摩擦成本还会更高一些。
而股指期货流动性极佳,开仓平仓进出不会有太大的市场冲击,用股指期货对对冲是快速加仓减仓的最好方式。
第二个问题是调仓需要对抗人性,特别难。
在对抗任性方面,用股指期货空单来将持仓对冲为中性,可以对抗大部分不认输、贪婪、好票不舍的卖等等人性的弱点。
有的时候即使已经决定要降半仓了,但在执行的时候下手会很难。毕竟都是看好的公司,只是大盘回调,不一定是自己的爱票回调呀,按的时候都会想万一卖完就反弹咋办?当市场又突破前高,需要把仓位拿回来的时候,看到比止盈的位置更高,涨回来的爱票,又会下不去手,分步买之后也有可能嫌贵,然后就半路下车,错过了右侧的大牛股。
这种情况非常普遍,比如这周四我开了会员的私密直播,第一个内容讲的就是赚了钱不要飘,一定要以“盈”为目标,而不是以“赢多少”为目标,第二个内容就是讲要随时准备迎接周线级别的深度回调,我特别强调了不要去赌哪天回调,而是出现了见顶的信号之后,我们肯定会在开盘前的交易笔记里写清楚我们会减仓的信息,到时候一定不要恋战,把钱装到口袋里。这才是“贼不走空”,这才是来“取钱”的游戏,而不是在这里每天跟着市场波动,炒来炒去的韭菜。
今天我们开盘就对冲了一半的头寸,后面恒科跌破10日线,又把100%的对头头寸都用股指期货对冲掉了。在下空单的时候,因为我并没有卖正股,所以毫不影响我对我们持仓的信仰——“我只是不看好大盘,但我仍然看好这些持仓能够有alpha”。
但我的会员,明明我在开盘前的会员专区交易笔记里就已经写清楚了加关税的事情让我不想赌盲盒,在开盘时就要先减到半仓。之后我又在中午通过一起投app里的宏观择时ETF轮动策略里,直接把仓位调到了0。但我看我的会员群里,还是很多人,上午买了三分之一,甚至还有跌了去抄底的。
其实我的会员并不是要故意做出跟我们不一致甚至相反的市场判断,而是因为人性,因为贪婪,因为不舍得浮盈变少,因为不想认错,我甚至在会员直播中都说了我们的止盈有两种方式,一个是净值回踩3%(实际我们这周只回踩了2.5%左右),要不就是跌破10日线,虽然我不知道什么时候发生,但一旦发生就是我等待的回踩止盈的时刻,我对冲完后面如果再涨,我也就当踏空也不亏钱,无所谓的心态了。
最后小结一下,宏观择时是帮我赚beta的方法,我们能够持续的对市场形态判断准确是因为我们只是跟随市场,随时做好准备应对市场的拐点而已。当市场出现宏观的重大不确定时间,比如3月4日的到底贸易战盲盒怎么开,我们不会用仓位去赌多或者空,而是先配置好对冲中性的仓位,靠持仓的alpha来赚正收益。当宏观的不确定性消除了,我们就会把对冲的股指空头仓位拆掉,继续享受右侧。
作者简介:王一鹤,天.翼.基.金.合伙人,从业20年经历四波牛熊市的资本市场老兵,先后在中信证券,瑞银证券投资银行部任职,主业是私.募.基.金.经理,副业是写账号分享投.资.认.知和投.资.策.略服务广大普通消费者
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