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虽然医药贵为黄金赛道，但对于新入场的玩家并不友好。 于外，我国加快创新药上市审批速度，国际新药由原来落后国外市场5年左右缩短至1到2年； 于内，医药集采屠龙无数，国内药企敢怒不敢言，过去的仿制药赛道已毫无前途可言，只得拼死向创新药转型。 这让创新药热门赛道拥挤不堪，如单抗领域。 此时，对于新入场的创新药玩家来说，不仅研发投入拼不过传统药企，甚至连起步时间都比对手晚了一大截。盲目切入热门赛道，必然会生死难料。 和铂医药在强手环伺之下，独辟蹊径选择了罕见病领域，虽然市场空间没有热门赛道有前景，但贵在竞争对手稀少，如若能占得一席之地，赚得第一桶金，回过头来再向热门赛道杀个回马枪，彼时的胜率远胜此时。 由于创新药企普遍未盈利，甚至没有一款药品上市，因此，谈估值都是盲猜。本文就分析分析和铂医药是一家怎样的医药股以及未来前景如何？ 一、发力罕见病，错位竞争博发展 和铂医药成立于2016年，至今不过4年时间，看似很久，但对于研发一款药物需耗时10年之久的医药行业来说，和铂还是个新兵蛋子。 创新药新玩家面临最大的风险就是巨额研发投入，动辄数亿资金的投入，加上一款新药，从发现到临床试验，再到审批上市，需用时在10年之久，新玩家普遍耗不起。 除了靠融资续命，和铂医药还走了一条捷径——授权引进其他药企产品。 在和铂医药10款在研产品中，有3款是核心品种，分别是巴托利单抗、特那西普和HBM4003。前两个品种是从医药公司HanAll授权引进，进度最快，普遍处于后期临床阶段，有望未来2年左右陆续上市。 和铂医药自己研发的HBM4003刚刚临床一期，距离上市时间还有4年左右时间。其他在研的产品，多数尚未临床，上市时间更为久远，多数投资者都熬不到上市的时刻。 很明显，和铂医药选择了授权引进其他公司产品、快速实现上市贡献收入、然后反哺自研产品的稳妥路数。 在产品适应症上，授权引进的巴托利单抗聚焦于罕见病，由于缺少有效药物，这些罕见病的市场规模并不大。但随着巴托利单抗等新药的逐一上市，预期到2030年，这些罕见病市场在我国也能成为10亿美金的重磅产品。 由于当前市场规模过于小众，因此，大药企的研发重心显然不在这里，这给了和铂医药这样的新型创新药企机会。 如甲状腺相关性眼病没有在研生物药和巴托利单抗竞争，重症肌无力只有荣昌生物的泰它西普在研，温型自体免疫溶血性贫血和慢性脱髓鞘多发性神经炎无对手。 竞争格局并不激烈，未来的市场空间同样广阔，唯一的问题是需要时间的酝酿。 另一款授权引进的特那西普用于治疗干眼症，2030年的市场空间在16亿美金，竞争格局良好，但同样短时间内看不到放量。 自研的HBM4003用于治疗黑素瘤、MSI-H CRC及非小细胞肺癌在内的晚期实体瘤。从市场规模上看，比授权引进的巴托利单抗和特那西普要大了很多倍，但竞争烈度同样提高了一个等级。 这款产品在国内的研发进度是刚刚取得临床试验许可，上市时间至少5年。 其他自研产品多数处于临床前研究阶段，上市时间过于久远，中途变数过多，本文就不探讨未来的盈利空间了。 二、研发平台666，和铂医药年营收超4000万 在未盈利生物医药公司中，和铂医药颇为亮眼，其研发平台通过授权、平台研究费竟然年营收超过了4000万！ 在创新药研发中，靶点选择和药物筛选费时费力，如和铂医药核心产品HBM4003耗时3年才从候选药物阶段推进到临床试验。 这样的速度已经让和铂医药引以为傲，更何谈其他企业如果从零开始又要耗费多久？ 目前，和铂医药的研发平台通过授权引进买来的，此后经过改良，推出自研平台。 通过这个研发平台，和铂医药把授权费收到了大型药企那里。 如和铂医药和A股上市公司华兰生物旗下的公司合作开发双抗，华兰提供研究成本，和铂医药提供研发平台，未来产品上市之后，华兰还要向和铂医药进行分成。 截止目前，和铂抗体平台已获得超过45个行业及学术伙伴（例如礼来、乌特勒支大学、科伦、Yinuoke、特瑞思及正大天晴）的认可，其中截至2020年6月30日已有六个项目进入临床阶段。 总结： 作为创新药后来者，和铂医药在激烈竞争中另辟蹊径，先行押注罕见病，推进产品上市，以便未来营收能支持自研产品。 从公司实力来看，和铂医药单靠研发平台提供的服务收入已达到4000万人民币级别，难能可贵。 从优点来看，长期愿景和铂医药大有看头，但中期同样面临无产品上市的尴尬。$和铂医药-B(02142)$