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下周三（1月29日），特斯拉将揭开2024年第四季度财报的面纱，这不仅是对其盈利能力的一次检验，更是全球投资者关注的市场焦点。作为电动车行业的领跑者，特斯拉2024年首次出现年度交付量下滑，引发了对增长潜力的质疑。然而，其能源存储业务的高增长、与特朗普政府的紧密联系，以及FSD、RoboTaxi可触碰的落地路径，又让市场对特斯拉的未来充满想象。财报公布前，特斯拉股价虽已翻倍，但近期陷入盘整，隐含波动率高企，预示着股价即将迎来转向。特斯拉究竟能否以亮眼成绩打破质疑，成为新一年成长的起点？

过去六个月中，尽管特斯拉在2024年上半年表现最差，但在“七巨头”（Magnificent Seven）中，其股价却是下半年表现最好的。

埃隆·马斯克与现任总统特朗普的紧密联系或许为特斯拉提供了竞争优势。作为首批与新政府建立合作的巨头CEO之一，马斯克为其他同行树立了榜样，如今许多科技巨头也开始打破政治禁忌与政府建立更密切的关系；在盈利增长方面，特斯拉在“七巨头”中表现出色，除英伟达外，特斯拉拥有最高的一年期盈利增长预测。此外，在Zacks盈利预期修订模型中，特斯拉和亚马逊是仅有的两家正面预期公司。

2024年8月以来7巨头的股价比较

财务业绩预期：增长的动力与挑战

每股收益（EPS）与营收预期

• 分析师预期：第四季度每股收益（EPS）为 0.76美元，同比增长 7%。

• 全年营收：预计全年总营收将达到 271.4亿美元，同比增长 7.8%。

• 季度营收分布：其中，汽车部门营收预计为 227亿美元，较去年同期的 214亿美元 提高约 6%。

• 毛利率关注点：由于价格战以及主要市场（如美国和中国）的竞争加剧，特斯拉的 汽车毛利率 可能继续从上一季度的 17.9% 下滑至本季度的 16.5%-17%。

运营成本控制

• 特斯拉在2024年持续扩展全球生产设施，资本开支预计达到 88亿美元，其中包括得州和柏林工厂的扩产支出。

正如特斯拉的股价可以从低谷跃升为领跑者，其盈利表现也同样如此。在过去四个季度中，特斯拉的盈利表现波动极大：

• 超预期一次，幅度为 24.14%；

• 低于预期三次，最大差距达到 -16.13%。

交付与生产数据中的趋势

全年交付与生产

• 全年交付量：2024年特斯拉总交付量为 179万辆，同比下降 1.1%，结束了连续10年的增长趋势。

• 年度生产量：全年生产量接近 190万辆，较2023年的 192万辆 略有减少。

单季度交付

• 第四季度交付量：495,570辆，创单季度历史新高，但未达到分析师预计的 512,250辆。

• 车型分布：Model 3 和 Model Y 占交付量的 93%。高端车型 Model S 和 Model X 合计交付量约为 35,000辆，同比下降 10%。

• 地区分布：北美市场贡献了约 43% 的交付量，中国市场占比接近 37%。

定价策略的影响

• 特斯拉多次调降 Model 3 和 Model Y 的售价，2024年累计降价幅度约 15%-20%，以维持竞争优势。

特斯拉的关键增长驱动因素与挑战

增长驱动因素

• 能源生成与存储业务：

  该业务已经成为特斯拉最具盈利能力的板块，过去三年的年均复合增长率（CAGR）达到 180%。2024年，能源业务的收入预计超过 50亿美元，同比增长超 100%。

• 充电网络优势：

  特斯拉的北美充电标准（NACS）已被福特、通用汽车和梅赛德斯等主要车企采用，其充电网络覆盖 60,000+ 个充电连接点，未来收入潜力巨大。超级充电网络预计将在2025年贡献 15亿美元 收入，较2024年增长 25%-30%。

面临的挑战

• 利润率压力：

  受经济不确定性影响，特斯拉在2024年多次调降售价以应对竞争，导致汽车毛利率降至约 16.5%，远低于2022年的 25%。

• 市场份额下降：

  在全球市场，特斯拉的电动车市场份额在2024年从55% 下滑至49%。

• 自动驾驶竞争：

  特斯拉的全自动驾驶（FSD）系统仍停留在 L2级别，需要人工监督，而竞争对手如Alphabet的Waymo已经推出了受监管的无人驾驶出租车试点。

股价技术面分析

股价走势

• 特斯拉的股价通常呈现“繁荣与萧条”模式，经历了几个月甚至几年的强劲上涨后，往往会出现大幅回调和长期盘整。

• 自2024年夏季以来，特斯拉的股价已大幅上涨，期间分为三波明显的涨势，总体涨幅超过 100%。

期权信号

• 隐含波动率（IV）：目前隐含波动率接近 86%，是一年以来的最高点。

市场预期股价在财报后的变动范围在355到455之间。

• 估值压力：特斯拉的市盈率（P/E）高达 111倍，和它自己比，也是不便宜的。

特斯拉PE历史图

财报前的特斯拉怎么看？

尽管特斯拉拥有诸多强劲的增长驱动因素，如能源业务和充电基础设施领导地位，但也面临利润率压力、市场份额下滑和竞争加剧等挑战。

当前建议：

我不太看好特斯拉这次的财报，主要是预期已经打得很满了：

1. 特斯拉目前估值偏高，111倍的远期市盈率意味着未来增长已经在很大程度上被Price In了。

2. 鉴于特斯拉的盈利波动和“繁荣与萧条”的股价模式，我们可能需要等待财报后的明确信号。

3. 如果财报公布后出现基本面改善或技术突破，可以寻找更好的切入机会。

我自己应对：上两周我已经减仓了，这个星期没有操作，下星期会做一些赌财报的操作，但不会在财报前加仓。

本周操作 

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