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全球最大自营电商、世界物流巨头、世界最大云计算服务商、视频流媒体业务优秀供应商……亚马逊从不满足于做一家普通的公司，而更像是一家“联邦制公司”，业务覆盖不同领域却又紧密相连。$亚马逊(AMZN)$ 

上周，拥有众多头衔的亚马逊又向世界宣布，它将进军更多的市场：处方药零售和汽车芯片。亚马逊公布今年第三季度的营收为960亿美元，净利润为63亿美元。

多年以来，这种低利润与销售额的比率一直是华尔街分析师批评的焦点，但贝瑞研究认为怀疑论者可能并没有着眼于全局，他们也许没有看到亚马逊的潜在投资，或者是没有读懂亚马逊贝左斯用来衡量成功的时间表。

在本文中，我们将聚焦：

1、“联邦制”亚马逊又要进军新领域了

2、盈利数据不能如实反映亚马逊的挣钱能力

3、现在“估值过高”的亚马逊以后会更高

4、不让估值和短期思维阻碍有价值的投资

5、2020亚马逊利润或低预期但已超记录

贝瑞研究声明：文中观点基于公开信息和数据，观点仅供交流探讨，欢迎转发与留言讨论。

1、“联邦制”亚马逊又要进军新领域

亚马逊于上周宣布，其网上药店Amazon Pharmacy将允许美国顾客订购处方药并送货上门，亚马逊Prime会员将享有两天的免费送货服务。在亚马逊药店，顾客可以建立安全的药房档案，包括健康保险信息和处方管理。这是亚马逊进军医疗保健行业的最新一步，也是更直接的一步。2018年，亚马逊就在PillPack上花费了大约7.5亿美元。PillPack提供的服务主要是慢性病远程药品的分装和寄售。

贝瑞研究分析师Thomas Carroll是一位长期致力于医疗保健行业的分析师。他表示，以处方药作为切口是亚马逊在进军该行业的最佳策略。处方药这是医疗保健系统中最简单的交易之一，不应该因为供应链而变得更昂贵或更困难。对消费者来说，这也比较容易把控。只要对自己所需的药物清楚明白，就能在亚马逊或其他在线购物平台进行下单。

另一则新闻是亚马逊与恩智浦半导体(NXP Semiconductors，代码NXPI）的近日宣布合作。双方表示，双方将合作开发一种新的NXP芯片，用于收集汽车系统中的数据，并将其通过互联网发送，以便更好地与亚马逊自己旗下的云计算服务平台----AWS进行协作。NXP希望利用这些数据来帮助汽车制造商“提高车辆性能”，例如“联网汽车”的安全性。

当然，汽车行业早就在谈论联网汽车了。例如，汽车上安装的互联网连接已经能够使汽车制造商能够制造和提供远程信息处理服务。“这已经是联网汽车的第一阶段和第二阶段，”NXP汽车控制和网络全球营销总监布莱恩·卡尔森说。他解释说，在第三阶段，新的NXP-AWS合作伙伴关系旨在“向汽车整车制造商(OEMs)提供全车数据”。卡尔森还表示，汽车制造商现在可以将汽车的感官数据和行为数据等传输到云端，而与亚马逊的合作将使得以前未被探索的数据得到挖掘和解读。

市场对亚马逊的两则好消息也有积极的反应。上周早些时候，亚马逊的股价因为Amazon Pharmacy稍有上涨。但在过去五个交易日里，股价基本持平，并维持在3120美元左右。

2、盈利数据不能如实反映亚马逊挣钱能力

相对平稳的股价说明人们已经把亚马逊一切成绩和美好前景视为理所当然。不是每个公司都能做到这一步，毕竟颠覆行业就已经够难了。从网上书店到网上药店，亚马逊用二十来年的时间就覆盖了几乎所有行业。

就在2016年，亚马逊连续四个季度盈利，这在当时被认为是不可思议的事情，如今却成为理所当然。从2018年年中开始，该公司每季度至少盈利20亿美元，并呈现出不断的上升趋势。到上个月，在大范围需求的推动下，亚马逊公布今年第三季度的营收为960亿美元，净利润为63亿美元。但多年以来，这种低利润与销售额的比率一直是华尔街分析师批评的焦点。主要是，分析师们对其利润还可以有更高的期待。

虽然亚马逊的资产负债表可能不会在其年度纳税申报表上喊出“全部利润”，虽然它不支付股息，但这并不意味着资本效率很低。它“故意”在其他方面花费或分配资金——上个季度将近900亿美元。重要的是，亚马逊将大部分现金用于自身业务的再投资，这是高质量公司重要特征。

在几个月前的一次视频采访中，贝瑞研究高级分析师马特•温申克在如何评估一家公司的背景的话题上评价了亚马逊的商业模式。根据马特的说法，亚马逊主要在做两件事：1、如何实现增长。2、如何保持收入。

亚马逊的利润并不高，但他们把这些收入重新投入到业务中。这有扩大规模的需要，也有避税的需求。不想交税，所以又把钱放回了企业。他们成长，进入新市场，扩大基础设施。所以，一家赚钱能力强的公司不一定能够通过盈利数据反映出来，就像亚马逊。

3、现在“估值过高”的亚马逊以后会更高

早在2017年，亚马逊的股票价格不到1000美元，贝瑞研究分析师David“Doc”Eifrig博士就建议给订阅者分享了该标的，很多人认为亚马逊估值过高。

从表面上看，该公司的估值（176倍于其收益）高得吓人；从表面上看，亚马逊Prime是一个“输钱的板块”，云云。但怀疑论者并没有着眼于全局，他们也许是没有看到亚马逊潜在投资，或者是没有读懂亚马逊贝左斯用来衡量成功的时间表。

通常情况下，成千上万的基金经理和数以百万计的个人投资者都在努力寻找本季度的好投资，或者提高今年的回报率。如果你能把你的视野扩大到五年，你就是在玩另一种游戏，竞争就消失了。

亚马逊CEO杰夫•贝佐斯也是这样一套管理思路，其在在2011年接受《连线》杂志采访时说：“如果你所做的每件事都需要在三年的时间范围内工作，那么你就在与很多人竞争。但如果你愿意在7年的时间范围内进行投资，你现在就要与一小部分人竞争，因为很少有公司愿意这样做。”

4、不让估值和短期思维阻碍有价值的投资

当然还需要关注一些有价值的数据的非常值得参考，自由现金流（FCF）。FCF可以折射出该公司在一个较长的时间段里是否能够保持健康和有价值的业务。

早在2017年，当亚马逊利润微薄时，贝瑞分析师Doc就指出亚马逊有95亿美元的自由现金流（“FCF”），250亿美元现金，20%的销售额年增长率，以及少量的债务。尽管有相反的意见，但Doc表示，亚马逊的长期前景是美好的。

就像贝佐斯一样，作为亚马逊的股东，你必须考虑长远。受其估值影响，股价可能在短期内波动。然而，如果你能给它三到五年的时间，大概率是有成长保障的。亚马逊未来将比现在更大，主要原因有以下三点。

首先，因为拥有巨大的竞争优势和无法复制的基础设施。无论未来网络消费将占到30%、50%还是90%，最主要的受益者都会是亚马逊。当疫情来袭时，亚马逊已经开始成为许多不想或不能离外出群众的必备工具。但更重要的是，我们看到亚马逊有能力进行动态调整，以增加需求。

其次，你可以肯定亚马逊在任何时候都有能力获得巨额利润，只是它可能要等很长一段时间才愿意打开利润的龙头。就像上文提到的，即便第三季度的净利润为63亿美元，但大家对它还有更高的期待。

第三，亚马逊将有更多的吸金可能性。虽然还不知道它们具体会是什么，但正在积极开发并提供多种产品，正如AWS和Prime已经做的那样。这些在未来或将改变人们的生活，并为公司带来更多的机会。

因此，不要让估值和短期思维阻碍你投资世界上最好的企业之一。我们可能会看到一些波动，但从长远来看，将为股东带来丰厚回报。今天，我们提到的亚马逊股价超过3100美元/股。如果2017年就接受Doc的建议，那么投资回报率则增长了超过225%，其中仅今年一年就增长了近70%。

5、2020亚马逊利润或低预期但已超记录

最近，华尔街对亚马逊第四季度盈利10亿美元的预期并不满意，因为他们希望看到的是45亿美元。但要知道，在假期来临之前的9月底，亚马逊就已经实现了创纪录的年利润，接近140亿美元。

亚马逊是当今雇佣员工最多的公司之一。它的员工队伍最近在全世界超过了100万。现在又因为新业务要安排员工送药，从汽车上获取数据。这个季度连同疫情的影响支出可能要花费40亿美元。

但它最终通过亚马逊Prime用户可一样创造数十亿美元。该公司目前在全球拥有超过1.5亿亚马逊Prime用户，几乎所有人都乐于支付大约每月13美元或每年119美元的费用。这些可以看作是经常性收入。最重要的是，在刚刚开启的云计算时代，亚马逊看起来将是少数几家占据主导地位的公司之一。

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分析师 ：COREY MCLAUGHLIN

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