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金融投资是个数字游戏，这是个常识，但现在的投资者似乎太过于把这个常识当成金科玉律，以至于产生了认知偏差。

只关注数据的投资者

现在大多数上市公司对接投资者的高管基本都是相似的组合，一个是创始人团队出身，多年陪伴企业成长，对公司业务有着深刻了解。另一个可能是外聘的金融资深人士，简历上是一堆知名经管大学学位，辅以Big Name金融机构工作经历。

当然，有极个别的上市公司高管一开始是前者，后面在金融市场吃亏了，逐渐变成两者的结合体。

听这两种高管回答问题，可以感觉到经营者和金融投资者迥然不同的思维方式。

当投资者问公司明年业务会增长多少时，经营者高管会非常详细地解释公司的业务究竟是怎么增长，驱动点到底是什么，为什么相关的驱动点可以持续，甚至还会举例子说明公司刚和某个大客户签了大单。

然而这时候的投资者大脑是一片空白的，虽然外表是一副认真听讲的样子，还不时点点头。直到旁边金融投资者思维的高管突然插一句，“明年业绩保底增长100%”，投资者一片空白的大脑突然亮起了一盏灯。

对，投资者其实不关心公司的业务具体是怎么运行的，他们大多数只关心数字，能直白告诉他们一个增长的数字，比事无巨细地解释一堆来得实际。

这种现象在全球资本市场都通用，这就是为什么上市公司在下修业绩预期的时候，股价会大跌，上修业绩的时候会上涨。但似乎没多少人想到，上市公司高管也是人，也可能预计错误，预计错误的事情常常发生。

就在9月份，国内生长激素龙头长春高新的高管接受机构调研，无意中说到明年公司的产品保底增长25%，并且该记录流出。投资者发现和之前说35%的增长相比低了10%，股价跌停。

显然科研的高管并不了解投资者的偏好，他不知道投资者没注意到“保底”一词，他们只注意到“25%”，他为了谨慎把数字说得保守一点，但是被投资者理解成公司增速放缓。

这件事让上市公司和这位高管折腾了好一阵子，发布三季度业绩快报，暗示公司还在高增长，稳住投资者；回复交易所的质询函，承认相关高管私下接受调研确有存在违规行为，暗示当时说的数据不够权威，还不忘强调25%的增长是保守估计。

怎样？金融市场就是这么魔幻？不过如果我们谴责金融市场的不合理性，甚至教上市公司高管怎么应对投资者，这是没有意义的，我们要做的是利用这个认知偏差。

事实总走在数据之前

今年是新能源车的爆发之年，当然在年初的时候大家都没有意识到这是一个投资机会，甚至其中的龙头公司不断宣传自研的前沿技术，也得不到投资者的关注。直到后来交付量的数字一次比一次高，投资者才恍然大悟，$比亚迪(002594)$ 简直就是这种现象的范例。

搭载了比亚迪刀片电池的汉EV，因为销量火爆，股价一路攀升，近三个月股价翻番。不过实际上，比亚迪在今年3月底已经发布了刀片电池。这次发布会比亚迪非常卖力，联合深圳卫视及多个平台直播。

来源：比亚迪官微

甚至还披露了三元锂电池、磷酸铁锂块状电池和刀片电池的针刺试验结果，邀请中科院院士介绍刀片电池的优势，以展示出刀片电池在业内顶尖的安全性。

来源：比亚迪官微

但是比亚迪的股价没有任何乐观的反应，又横盘了两个月，直到6月5日比亚迪在官微披露了5月份比亚迪全系销量，以及即将上市的汉预定量火爆，线上突破8000，线下突破5000。这时候股价有反应了，6月份股价上涨25.09%。

来源：比亚迪官微

接着类似的故事再度上演，7月初比亚迪汉EV的首测出现，比亚迪的官微当时还转发了一篇详细的首测文章，但是股价却再次进入盘整。9月7日披露8月份汉EV和DM交付4000辆，累计交付5205辆，股价开始一发不可收拾，9月10月两个月上涨88.01%。

来源：比亚迪官微

把这些信息叠加到比亚迪股价的走势图上会有更直观的感受，发布关于产品的细节，例如刀片电池的优势，比亚迪汉的驾驶体验等细致内容，股价是没有反应的。但是短短一两句说销量的增长，股价几乎马上有反应。

行情来源：同花顺

这再次体现了上文提到的认知偏差，投资者关注的不是公司的经营细节，而是数据。然而这些数据的背后是公司真真实实的经营，公司的实际经营情况先于数据。因此可以总结出一条逻辑，经营情况驱动业绩数据，业绩数据驱动股价。如果要走在行情之前，显然要把注意力放在公司的经营情况上。

道理说出来都很浅显，但是操作起来却不容易。因为深刻理解一家上市公司的经营情况需要长期跟踪，这么多上市公司该选哪些来跟踪呢？如果选错公司，精力花了没效果，那机会成本就太大了。

我的建议是从身边能见度高的上市企业中寻找，就像比亚迪，你可能不开比亚迪的车，但是随处都可以看到比亚迪的车。当这种能见度高的企业出现变革，市场很快就会给出正向反馈。

在我个人看起来，上市十五年，我们每天都会用的$百度(BIDU)$ 就是这样的机会。

百度：隐藏的数据，隐藏的机会

正好百度最近披露了2020年三季报，从季报可以看到百度三季度收入282.3亿元，环比增长8%。盈利能力大幅改善，经营利润61.6亿元，同比增长161%，环比增长69%；净利润为136.8亿元，同比扭亏为盈，环比增长282%。

我们再看看百度的细分收入，映入眼帘的第一行是线上市场营销服务。

来源：百度2020Q3财报

这就把大家对百度的注意力往广告方面拉，把百度看成广告公司。但是每次财报后的电话会议，百度CEO李彦宏讲得最多的不是广告，而是百度不断升级的移动生态，销量不断创新高的小度音箱，落地城市不断增加的Apollo无人驾驶出租车。

显然，又是一个经营细节隐藏在业绩数据之下的机会。

百度布局的业务非常多，我们可以按照成熟稳定、快速发展以及布局未来三个维度来划分，来看看百度究竟隐藏了些什么机会。

百度成熟稳定的业务指的是核心业务，在过去百度的核心业务是搜索，不过现在已经进化了，百度现在的核心业务是移动生态。

百度的移动生态以百度APP为载体，以百家号、小程序和托管页为支柱，百家号目前拥有超过340万的内容创作者，在内容上打通了百度APP、好看视频、百度知道、百度文库、百度知道、秒懂百科、拇指医生、百度经验等内容体系。

百度除了向文字内容发力，还向视频内容发力。在这次季报中，百度宣布了对YY国内直播业务，完成已有视频业务和直播业务的整合。短视频和直播的快速增长也将带动百度移动生态的增长。

小程序让百度不仅仅停留在信息流的层面，还能帮助用户促成交易。目前百度小程序月活突破5以，入驻的小程序数量超过42万。广大的商家通过百度的小程度直接和用户产生交易。就在今年国庆期间，百度小程序的GMV同比去年国庆节增加228%，其中，景区门票、出行、酒店三个类别日活用户数同比增长172%，订单量也同比增长139%。

托管页依托百度云，为中小商家提供设置模板，中小商家可以非常便捷在百度托管页管理需要发布的内容、广告、视频。托管页既方便了中小商家，又可以帮助百度摆脱对第三方广告渠道的依赖，更大限度将广告收入留存在百度体系中。今年三季度，来自托管页收入占百度核心广告收入的三分之一，越来越多广告主拥抱托管页。

百度的移动生态体现了四个层次的升级，第一个层次是流量型广告占比减少，提高转化率更高的精准广告；第二个层次是托管页增加了商户对百度的黏性；第三个层次是百度小程序促进用户在平台能交易，使得百度APP产生的收入类型更加多元化；第四个层次是将百度APP打造成汇聚内容发布者、商户、用户的综合性媒介，从搜索到社交再到电商的一站式交易服务闭环。

百度快速发展的业务指的是泛云产品，首先是大家所认知的IaaS、PaaS、SaaS，这三种中百度更专注于做技术驱动的高端PaaS和SaaS服务，因此百度的AI公有云做得非常出色。根据百度在三季报的披露，百度三季度的云业务收入达到22亿元，同比增长41%，互联网、交通、金融服务和健康保健行业驱动了百度云的增长。根据IDC发布的报告，在中国AI公有云服务市场中，百度在整体调用量、市场份额均为市场第一，且拥有最多的AI产品数量。

接着是Apollo的智能交通和车联网，大家对Apollo的印象大多停留在自动驾驶，对智能交通和车联网业务感知不深。主要是因为这两个业务是2G和2B的。不同于自动驾驶，这两个业务已经开始商业化了。

智能交通方面，百度Apollo的“ACE交通引擎”，被称为国内外第一个车路行融合的全栈式智能交通解决方案，目前已在北京、长沙、重庆、保定等10余座城市落地实践，今年8月，百度Apollo中标广州的新基建项目，项目金额约4.6亿元，这很可能是今年国内智能交通领域的最大订单。

车联网方面，百度的车联网设备内置小度车载和Apollo智能车云两大解决方案，已经拥有头部生态伙伴300多家合作伙伴。百度的车联网的市占率也是第一，百度搭载新车销量占比49%，腾讯占比35%，阿里占比16%，百度占比遥遥领先。

百度布局未来的业务主要指的是小度和Apollo的自动驾驶，独立研究机构Strategy Analytics对2020年Q2全球智能音箱市场研究显示，小度保持国内出货量第一位置。第二季度受全球疫情影响，智能音箱全球市场同比降幅0.4%，在此背景下，小度出货量逆势攀升8%。

此外，小度从今年三季度开始独立融资，估计投后估值29亿美元。小度音箱独立融资不仅说明资本市场对小度的看好，在更远的未来，小度智能音箱可能会成为百度一个新的流量入口。

百度的Apollo已经成为全球最大的自动驾驶开放平台，测试车队规模达到500辆，在今年9月底，累计测试里程达到350万公里，同比增长150%。同时，获得测试牌照总计超过170张，其中载人测试牌超过120张。同时，百度还将北京市自动驾驶测试管理联席小组发布的首批T4级别自动驾驶测试牌照收入囊中，成为中国第一家、也是唯一获得此级别牌照的企业。

在无人出租车方面，目前已经在长沙、沧州、北京三个城市全面开放试乘服务。

资本市场非常看好自动驾驶，Wamo最新一轮融资后估值是300亿美元，国内小马智行最新一轮融资后估值超过53亿美元，百度的Apollo自动驾驶估值可见一斑。

然而百度这些新增长点都藏在季报的其他收入和电话会议的讲话中，投资者很难从财报中读出这些信息，电话会议的内容就更少人去看了。

正如上文说的，这些认知偏差是可以利用的。当大家都把百度看成广告公司，不重视新业务为百度带来未来蜕变的可能性时，我们自己要知道百度一直是一家多点布局的科技公司。

另外，从比亚迪的例子中可以看出，当相应的经营数据披露时会刺激股价上涨。这个规律也适用于百度，当百度未来在财报上直接披露更多新业绩的经营数据时，也将刺激股价上涨。

《孙子兵法》讲到：“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”我们要做的是知道刺激点会到来，并且在刺激点到来之前持续跟踪，而不是在股价上涨后再找刺激点。