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$蔚来(NIO)$稍微展开解读财报，分析一下为什么市场反应一般，不喜勿喷。 下面主要说三点：产能，毛利率，营收预期。 第一，产能 根据蔚来发布的指引，2021年一月产能攀升到7500台。大家都知道目前安徽的江淮蔚来工厂依旧是单班制，之所以不双班，无非可能是三方面原因，第一，担心未来的订单量下降导致产能过剩（目前即将大规模发布交付的MODEL Y和BBA的同价位电动车就是悬在头顶的达摩克利斯之剑）；第二，没有足够的工人（培训其实不难）；第三，供应链产能不足（供应商也许也担忧蔚来以后的订单需求，不会盲目的扩产能，流水线太烧钱）。所以，蔚来的代工模式正在逐步暴露问题。 第二，毛利率 蔚来的毛利率三季度达到了12%，但是和特斯拉甚至和理想依旧有巨大差距，而且在未来的几个季度，月交付量最多只能翻一倍。从三季度的交付和毛利率关系可以看出，相比于二季度，交付量增长了将近50%，毛利率增加了4%，假如按照一月份达到月产7500台计算，在三季度基础上增加50%交付量，毛利率最多也只能达到18%。对于特斯拉来说，MODEL Y的起步毛利率就在25%以上，这是工艺和成本控制上巨大的差距。 第三，营收预期 目前的所有车型，在激烈的市场环境下没有价格上涨的空间。得益于三季度末的免费终身换电政策取消以及蔚来股票散户的套现买车，订单积压非常严重，但是也只是排产到明年一月。NIO DAY发布的二代平台ET7将会是一款轿车，对标BMW7系，价格基本和ES8持平，市场前景存疑（轿车市场不论是传统车企还是新能源，同等价位竞争极度激烈，例如BBA的混动车型，非常强势）。这些因素导致2021一季度以后的营收仍有较大不确定性。 综合以上三点，2019年底大概率是蔚来股价中短期高点。