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回首2024年，全球市场格局风云变幻，如美联储四年来首次降息、特朗普强势回归白宫、中东局势变局丛生、日本央行17年首次加息等，众多颠覆性的事件开启了新的不确定时代，为未来一年的投资布局增添了难度。

迈入2025年，如何在动荡的市场中泰然自若？我们采访了南方东英固定收益基金经理朱文宏，他提出，美元债券或能提供投资避风港，助投资者平稳开局新年投资。

朱文宏，CFA，南方东英固定收益副总监、基金经理，曾任安联全球投资亚洲绝对收益团队基金经理助理，负责协助亚太团队管理80亿美金绝对收益固收和股票产品，包括全球机构客户以及公募基金。

以下是和朱文宏基金经理对话过程中的观点荟萃，在此整理供大家参考。

历史长河中，美国经历过多轮加息-降息周期，每次利率周期都会带动不同资产出现趋势性的机会。从统计上来看，每次经济周期拐点到来，并触发美联储降息周期时，防御性资产如债券都会有较好的收益，且胜率较高。

1.

为什么要考虑美债？

美国债券市场为全球最大的债券市场，配置意义显著。根据Bank for International Settlement (BIS) 报告，美元作为全球主流货币，其在外汇交易方面占比高达80%以上1，具有较高的国际资本市场地位。而美国债券市场为全球最大债券市场，体量大，流动性高。根据统计，其市场总量占比约为40%左右2。与中国对比来看，美国2023年GDP约为中国1.5倍，但美国债券市场体量约为中国的2.4倍，美国债券市场流动性则约为中国的5.4倍3。此外，美国债券市场发行人和投资人均呈现多样化，是唯一一个可以实现一步到位全球分散配置的债券市场。因此，从资产配置的角度来看，美元债为分散配置的优异工具，也是必须配置的优质资产。

2.

为什么是现在？

从收益率来看，资金出海、布局美债吸引力凸显。

首先，发达国家的固定收益市场对全球资产配置者的吸引力逐步加大。由于发达国家通胀持续保持高位水平，美元市场与非美元新兴市场债券收益率之间的价差压缩至20年来最低水平4。

再者，由于经济周期分化叠加全球产业链重塑，中美利差达到2006年以来新高，截至2024年11月末，美国2年期国债收益率达4.2%，而中国2年期国债收益率仅1.4%5。

同时，自2000年后，美国投资级债券市场收益率再次超过标普500指数股票收益率6。

可见美债相对于其他资产的高收益率体现了其相对配置价值在逐步走高。

此外，特朗普将在2025年1月份正式上任，因此2025将注定会是动荡的一年。在动荡的市场中，美债资产具备良好的避险属性。特别是在全球经济出现衰退后，全球美元投资级债券则能提供一个较好的正回报的市场。根据历史数据测算，在过去20年因经济衰退触发的三次大幅降息周期中，美国3-5年投资级债券市场指数7的平均年化回报为7.6%，夏普比率为1.7x8。

3.

个人投资者如何把握美债投资机会？

相比于直接购买单个债券，债券基金能够更灵活、专业、分散的方式把握收益。相比直接投资债券，债券基金可以主动把握投资品种、信用策略和久期配置，通过配置不同的债券品种、不同的发行人以及主动管理久期策略从而达到分散风险、提升整个组合风险收益比的效果。在捕捉收益方面，基金经理可以根据丰富的研究经验和专业的市场判断，主动积极调整久期及信用策略，在合适的时点对债券进行交易或选择持有到期，从而为投资者最大化获取收益。

此外，债券基金可以做到随时申赎，流动性高，操作较为灵活。对于大多数境内投资者而言，海外债券市场是一个相对较陌生的市场。同时海外购买美债个券的投资门槛高，在香港若想投资个券，需要开通专业投资者账户，并且每一手交易的最低门槛为20万美金，个人投资者很难做到分散化配置。认购互认基金产品不需要占个人外汇额度同时支持每天申赎，给投资者提供了灵活的出海配置渠道。

作为自2021年10月以来首只获批的北上基金互认产品、也是唯一一只固收类北上互认基金，南方神州基金-南方东英精选美元债券基金无需占用QDII等额度，为投资者带来布局境外优质美元资产的稀缺性机遇。

1. 国际结算银行Bank for International Settlements （BIS），数据取自2022年12月

2. SIFMA，数据截至2023年12月

3. SIFMA，彭博，万得，数据截至2023年12月

4. 彭博，截至2024年11月

5. 彭博，截至2024年11月

6. 彭博，截至2024年11月。股票收益率及每股盈利/股价。

7. 此处美元3-5年投资级债券市场指数采用彭博美国3-5年投资级债券指数（彭博代码：LU35TRUU Index）

8. 彭博，南方东英，截至2024年11月

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