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$美元指数(USDindex.FOREX)$ 在2024年持续走强，累计上涨5.55%，11月底美元指数曾一度突破过108，创出两年多新高。

11种货币仅港元兑美元逆市上涨升值，其余10种货币兑美元均下跌即贬值。其中卢布贬值最大，美元兑卢布上涨14.5%（即卢布下跌14.5%），紧随其后新西兰元、日元、加元和澳元相对于美元均大幅下跌超过6%。而英镑、新加坡元和人民币较强劲，相对于美元仅小幅下跌在2%以内。

2024年全球外汇市场的交易主线围绕美联储的政策预期展开，特别是降息预期的变化对美元走势有显著影响。

2024年美元指数的波动脉络可以概括为以下几个阶段：

1. 年初至4月底（第一阶段）：降息预期减少带动美元指数走强

美元指数从去年低点101反弹，最高点出现在4月份的106.4。这一阶段美元指数走强，主要是由于美国1月份的经济数据亮眼，非农和CPI均超预期走强，导致市场对美联储的降息预期减少。

2. 5月至6月初（第二阶段）：美国数据转弱和日本央行干预带动美元指数走弱

美国数据意外转弱，GDP、就业数据、CPI等硬数据以及PMI调查出来的软数据都低于预期；此外，日本央行出手干预汇市，带动亚洲货币集体升值，美元指数从106跌至104。

3. 6月至9月（第三阶段）：非农和欧洲政治风险带动美元指数走强

转折点是6月初公布的5月非农27.2万人大超预期，之后虽然6月CPI偏弱，但是同一日的FOMC意外放鹰，点阵图中值显示今年仅降息一次，美元指数再度反弹。此外，欧洲右翼势力崛起带动欧元大幅下跌，美元指数反弹至106关口。美国CPI、PMI等数据出现边际回落的迹象，市场不断增加美联储将转向鸽派，甚至不得不短期内大幅降息的预期。美联储在9月以50个基点的方式开启降息周期。

4. 10月至年底（第四阶段）：

伴随着美国总统大选的临近，市场情绪发生了显著变化。美元兑人民币的新一轮升值从7.01直逼7.27，投资者对唐纳德·特朗普重任的预期主导了外汇市场，导致市场进一步加大了波动性。

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以下是来自顶级机构对2025年美元展望的趋势、影响因素和投资建议。

机构对美元指数的2025年预期

对于美元指数在2025年的预期，华尔街投行普遍预测长端利率维持高位或推动2025年美元走势维持强势，非美货币或仍将面临贬值压力。

1. 高盛在其年度汇市展望中称，美元将迈入“更强更持久”时代。该行表示，2025年“强美元”将成为外汇市场的主旋律，且这一趋势将维持较长时间。

2. 摩根士丹利（大摩）预计美元指数到明年年底在101的水平，并面临更大的下行风险。

3. 野村证券预测美元在2025年有望走强。

4. BofA Global Research 预计2025年上半年美元将保持强势，但随后由于增长担忧可能导致贬值。

5. Ayesha Tariq, CFA (MacroMicro) 预测2025年美元将呈现更强的态势。

6. Standard Chartered 预测美元在2025年初期走弱后将整体走强。

7. Cambridge Associates 预计美元在2025年初期将走强，但随后将适度走弱。

2025年影响美元波动的主要因素

1. Ayesha Tariq, CFA (MacroMicro) 提到特朗普的贸易政策、更高的关税和更严格的移民政策可能导致通胀上升，从而影响美元。

2. 野村证券认为由于2025年美国核心通胀持续高企和当选总统特朗普的关税政策还将进一步加剧美国通胀情况，使得美联储不得不放缓降息的步伐，这都有利于美元升值

3. 高盛认为特朗普执政的政策组合调整、美国经济相对优势及全球资本流入将为美元提供支撑。

4. TradeXplore 分析了特朗普政府政策的影响，特朗普的财政政策和关税政策可能推动通胀上行，吸引资金流向美金。

5. Bloomberg 的调查显示，财政赤字和贸易战是2025年美元面临的主要风险因素。

6. Standard Chartered 认为利率的飙升和美元自2024年10月以来的走强可能对经济增长构成挑战，从而影响美元。

7. Cambridge Associates 指出，美国经济增长的放缓、美联储的降息以及美元的持续高估可能导致美元在2025年走弱。

对美债收益率的预期

考虑到美元的波动，市场机构对于2025年美国债券收益率预期的一些观点如下：

1. 巴克莱银行：基于美国经济2025年软着陆的前景，2年期和10年期国债收益率将分别收于3.75%和4.25%。但考虑到特朗普政府即将上任，预测存在高度不确定性。尾部风险包括核心通胀率上升阻止降息，以及劳动力市场降温导致赤字削减，这些情况可能影响10年期国债收益率至5%或3.25%。同时，预计美联储在2025年初结束量化紧缩，净息票发行量将减少。

2. 大公国际观点：分析师应海峰表示，综合考虑经济增长和通胀预期等因素影响，2025年利率波动性将有所加大，尤其是在货币政策宽松配合下，10年期国债收益率将在2.00%附近波动，短期利率可能会更加激进，有进一步下行趋势。

3. 西太平洋银行观点：西太平洋银行的经济学家表示，2025年全球各国政府的扩张性财政政策将面临债券收益率的上升，现在降息的风险更大。他们预计发达经济体的债券收益率已经明显高于疫情前，并预计这将持续下去。

4. T.Rowe Price对于高达6%的“全球资产定价之锚”预期似乎比同行更悲观。荷兰国际集团认为，10年期美债收益率明年可能达到5%至5.5%，而富兰克林邓普顿和摩根大通预计将达到5%。

5. World Government Bonds的预测数据也非常激进。通过计量经济学模型和人工智能趋势跟踪算法，该平台预计到2025年3月底，10年期美债收益率可能高达5.50%，预计到明年9月可能触及6.09%。

6. World Government Bonds预测显示，预计截至2025年12月的10年期美债收益率约为6.66%。

7. 中金公司观点：激进的财政政策或导致更多的国债发行，并且增加关税等增收的政策也会在短期内推高通胀，并扰动美联储的降息周期。这都会导致一个更高的美债利率中枢。尽管2025年美元先下后上的大方向仍然可能会维持，但判断特朗普政策的财政政策可能会令美元指数的波动中枢显著抬升，美元指数可能在2025年都维持在100以上。

以上内容仅供阅读参考。

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