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时下大热的$Peloton Interactive, Inc.(PTON)$相信大家都不陌生了，售卖动感单车、跑步机等硬件，核心优势是可以提供专业的健身课程内容订阅服务。本质上来说可以把Peloton看做一家内容公司（智能硬件的门槛没想象中那么高）,用户可以远程参加教练指导的在线课程，并通过每月订阅服务来付费。

从Peloton截至到2020财年第四财季（到6月30日）来看，公司已拥有超过310万名会员，同比19年增长113%，按照这个新增用户流入数据计算，预计到2021年6月底会员数量达到惊人的660万名，要知道全美健身房这个行业会员的总量也就在5000万左右，我觉得就算这个数据可以达到，这会员人数也到天花板了，我们看一个对比数据，同期$微软(MSFT)$ 的XBOX游戏通行证在全球41个国家地区的付费用户数量刚突破了1000万，这可是那么多大作（光环123代、战争机器、 使命召唤、GTA等等）花了20年时间才积累下的用户量，健身毕竟是反人性的，人一天在家的时间就这些，打游戏时间都来不及，还有空健身算了吧。

疫情总会结束的，今年以来酒店、旅游、餐饮、零售等服务行业都在慢慢复苏之中，欧美人天生喜欢阳光、海滩、社交，健身本就带有着社交的属性，同行间互相交流一下今天锻炼的心得，开心的时候秀一下肌肉，得到众人的夸赞后奋力地去撸铁，说到底健身房这个健身的氛围对比一个人在家里傻练是取代不了的，而且Peloton硬件上搭载的智能屏目前还做不到全息投影的程度，体验嘛也就和我小时候在家看电视购物差不多，三分钟热度。这让我每个月花了10几美刀来订阅我是不愿意的。

其实以上这些倒也还好，毕竟对一个小而美、受年轻人欢迎的垂直平台而言，智能硬件+内容这个模式在整个健身行业还是会拥有相应的市场份额。

但让我担心的是Peloton这种简单的商业模式，太容易被竞争对手所复制了，其中唯一有壁垒的就是教练，好的教练能够推出受用户欢迎的课程，但Peloton很多明星教练又不是自有的，哪天$苹果(AAPL)$ 或者$Netflix, Inc.(NFLX)$ 这些科技传媒巨头开始关注这个细分市场了，抢夺教练资源了，辅助他们自身的健身流媒体服务，以及在产品硬件上的优势，这就不敢想象了，也许未来被收购对Peloton而言倒也是一条不错的出路。

总结一下，我认为Peloton在疫情期间内获取的用户数量极大程度会在疫情结束后流失（-50%），在家健身这个模式本质上就不是一个能够愉悦自己身心的行为，要想维持住目前股价的唯一方式就是将教练团队自有化，打造明星教练，不断地推出有意思的健身内容，并努力去提升与用户之间的交互体验（没有颠覆性的技术很难），否则哎~~~

结合以上我长期看跌，现在的股价起码高估了一半！