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一周锐评，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的商业评论栏目。 每周，我们就当下商业热点，给出自己的观点和思考。 本周锐评：#奈雪的茶、#京东物流、#巴菲特、#Coinbase。 1、# 奈雪的茶 背景： 2月11日，中国农历新年除夕夜，奈雪的茶正式向港交所递交上市A1表，启动上市流程，摩根大通、招银国际、华泰国际为保荐人。 问题： 现制茶饮公司奈雪的茶为什么着急上市？ 锐评： 奶茶行业属于疫情后修复弹性空间比较大的板块。 抢先上市，主要是满足快速扩张产生的资金诉求。一方面，奈雪持续扩张，单店成本比较高，一直在亏损；另一方面，本身去年疫情和防控政策也加重了奶茶行业的盈利压力。 网红茶饮在二级市场本身属于稀缺品种，成为奶茶第一股，还能拿到不错的溢价。比如，目前在国内新茶饮领域，奈雪的茶规模虽然仅次于喜茶。不过二者差距不小，今年市场给到奈雪的估值大概是20亿美元，喜茶估值则达到了250亿元（约40亿美元）。 除此之外，抢先上市也是高调营销的一种方式，有利于应对更多竞品的挑战。包括蜜雪冰城、CoCo、茶颜悦色这些我们熟悉的品牌。它们在一线城市和下沉市场，对奈雪发起的挑战也不容忽视。 2、# 京东物流 背景： 2月16日晚间，京东物流向港交所递交招股申请，成为京东集团旗下进行IPO的第三家子公司。此次募集资金主要用于物流网络和供应链技术。联席保荐人包括美国银行、高盛、海通国际。 问题： 业界预计京东物流估值将达到约400亿美元。截止2020年三季度，这家成立14年，还在亏钱的物流公司，值这么多钱吗？为什么？ 锐评： 和三通一达相比，京东物流对标更多的是以顺丰为代表的高端物流。这是长期深耕的结果，稀缺性会直接产生溢价。 而且现阶段京东物流除了服务京东之外，还在积极破圈。一个是营收结构上，京东以外的客户收入占比目前已经提升到了43%。另一个是覆盖广度上，京东物流已经基本覆盖中国几乎所有地区，已经拥有较深的护城河。 可以说，作为重资产业务，京东物流已经进入到规模效应释放的阶段。这些都是估值的加分项。 3、# 巴菲特 背景： 2月16日周二，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司公布了最新的持仓。减仓苹果和金融股的同时，伯克希尔哈撒韦大举购入Verizon和雪佛龙的股票。$威瑞森(VZ)$ $雪佛龙(CVX)$ 问题： 巴菲特为什么看好这两只股票？ 锐评： 巴菲特生涯迄今，最成功的投资可能也要追溯到上世纪共和党时期对于工业、能源的投资，这里面或许也有一些思维定式在里面。 这次大举购入的Verizon和雪佛龙这两只股票，都具备估值偏低，股息率偏高的特点。 比如，Verizon股息率接近5％，市盈率大约只有12倍。雪佛龙是全球大型能源公司中资产负债表相对优秀的，股息收益率可以达到5.6％。而且随着油价上涨，也可以对冲美国可能出现的再通胀风险。 4、# Coinbase 背景： 据数字货币媒体CoinDesk消息，比特币突破5万美元新高之际，另一家预备今年在纳斯达克交易所直接上市的加密货币交易平台Coinbase估值达到770亿美元。这一估值比纽交所的母公司洲际交易所还高。而去年12月，该公司宣布要上市时，数据显示，2018年最后一轮融资后，其估值才80亿美元。$洲际交易所(ICE)$ 问题： 即将在美股上市的加密货币交易平台Coinbase为什么估值暴涨？ 锐评： 在我们来看，获客能力是支撑Coinbase估值扩张的核心。这主要得益于全球各路资本、公司对数字货币的认可，推动了加密货币交易平台进入快速成长期，加速了Coinbase的获客。 从数据上看，Coinbase的用户数从2012年的20万增至2020年的4500万。在比特币市场向好的增势下，Coinbase的用户数量还有机会保持不错的涨势。 而且Coinbase也是比较重视零售业务的平台。我们看这两年重视零售业务的金融企业，比如招商银行，还有部分美港股券商，这些具备加速获客能力的企业表现都不差。大家的估值也更倾向于用互联网的模式去估，而不仅仅是看PE。 （本文作者来自老虎证券投研团队，由锐问记者Alex整理编辑）