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加密货币刚刚迎来了一个辉煌的年份。

12个比特币现货ETF在1月启动，带动了行业的反弹，使得投资者能够更容易地交易比特币。在9月，一系列央行降息和其他政策为经济增长铺平了道路，进一步推动了这一反弹。

然而，对于数字资产来说，最关键的发展无疑是唐纳德·特朗普在选举日的胜利。特朗普在竞选期间支持加密货币，自从他当选以来，已经任命了几位加密货币支持者领导他的政府，包括任命保罗·阿特金斯为证券交易委员会（SEC）主席。

这些举措帮助比特币首次突破了关键的10万美元大关，同时其他山寨币也开始蓬勃发展。

这一股狂热将整个加密货币市场的市值推升至3.4万亿美元，几乎是去年市值的两倍，尽管在美联储上周的鹰派讲话后出现了抛售。

“今年对于加密货币来说是强劲的一年，总市场市值增长了90%以上，”花旗分析师Alex Saunders带领的团队在周五的报告中表示。

加密货币在2025年会继续牛市吗？花旗分析师的报告指出了六个关键因素，这些因素将帮助决定明年加密货币的价格，包括ETF活动、监管以及一种被称为稳定币的加密货币市场的未来。

支持性的宏观背景

分析师表示，他们预计当前的宏观背景将继续支持高风险交易，尤其是进入2025年第一季度，但警告称，之后的前景不确定。他们表示，前景可能会转变，具体取决于特朗普的经济政策和股市波动性。

“鉴于美国政策的不确定性增加以及预测中的股票波动，宏观环境可能会在今年剩余时间变得不太有利，”他们说。

继续向现货ETF注入资金

分析师预计，2025年加密货币现货ETF的强劲资金流入将在其交易的第一年继续，为加密货币的增长提供进一步的推动力。

自今年1月以来，比特币现货ETF已经吸引了364亿美元的资金流入，而以太坊现货ETF自7月上市以来吸引了24亿美元。

这些ETF在经过多年的审批过程后，今年获得了美国证券交易委员会（SEC）的批准，并为加密货币交易提供了更便利的途径。通过投资这些基金，投资者可以访问比特币和以太坊的价格变动，而无需直接购买这些加密货币。

“这些资金流入是加密货币回报的最重要推动力，我们预计这种情况将在2025年继续，”分析师表示。

加密货币在多资产投资组合中的地位

投资组合配置对于未来的回报也至关重要。分析师表示，比特币在今年的反弹中为多资产投资组合增值。但它仍然是一个波动性大的高风险资产，配置比例超过3%时，可能会占到整个投资组合风险的10%以上。

因此，花旗分析师表示，加密货币的回报需要比股票的预期回报高出几个百分点，才能合理化投资组合中的1%的配置比例，而如果配置比例更大，则需要更高的回报。

“对于5%的配置，表现需要更高——如果使用标准普尔500的长期风险回报比，需要达到两位数，或者使用近期回报数据，需要达到21%，因为较高的回报/风险意味着投资者需要得到充分的补偿，才能承受额外的风险，”分析师写道。

稳定币发行

分析师表示，稳定币的持续发行在特朗普当选后得到了推动，随着行业的热情重新激发，这将有助于创造一个更健康的加密货币市场。

稳定币旨在保持长期的价格稳定——通常与法定货币如美元挂钩——这意味着它们的波动性低于比特币等加密货币，只要稳定币发行方拥有足够的担保物来支持其发行。

分析师表示，更多的稳定币进入市场可能会威胁到长期占主导地位的稳定币领导者Tether的市场份额，尤其是在Circle与中心化交易所Binance建立新合作关系之后。

“创新、合作伙伴关系以及稳定币领域的新进者可能会对Tether的主导地位构成风险，”他们表示。

这些发展有可能推动稳定币继续引领去中心化金融（DeFi）的发展，分析师补充道。

“我们基本上将稳定币市场多元化视为积极的因素，因为它将减少特定发行方带来的系统性风险，”分析师表示，并补充道，“稳定币的更广泛采用，尤其是其在加密货币交易之外的应用，将可能成为更广泛DeFi参与的推动因素。”

更广泛的采用

分析师表示，最重要的主题是加密货币的采用情况。

尽管ETF活动和更广泛的交易量有所改善，稳定币的市场市值也在上升，但更广泛的采用仍然是推动超越选举后狂热的回报的关键因素。

分析师表示，他们正在密切关注比特币交易量、稳定币市场市值以及在货币问题严重的国家（如土耳其、阿根廷和委内瑞拉）的采用情况。

更少的监管

最后，分析师表示，随着特朗普上任，监管将成为明年的主导主题。即将上任的美国总统已任命几位支持加密货币的候选人进入内阁。尽管其政策尚不明确，但行业普遍预期会有更轻松的监管，这可能会促进更广泛的采用。

“结果可能是，从以执行为主的监管转向以立法为主的方式，”分析师表示，并补充道，“这不仅仅是去监管的问题，更重要的是去除障碍。”