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$小米集团-W(01810)$ 小米手机四季度出货量4300万部，同比增长32%，全球市场占有率11.2%，位居第三。米11发布21天后销量破百万。这些数据是很不错的，小米还发布了未来感十足的无线充电和四曲面概念机，但市场最近却很不买账，主要还是担心美国升级制裁和投资人被迫抛售造成压力。据估计，美资持股在150亿美元左右。 我在上一篇关于小米的文章里说过，特朗普如果成心要把小米整死，就直接一步到位列入商务部黑名单，像华为那样断芯片、断系统。特朗普都没做的事，拜登更不会做，做减法的可能性反而更大。之前不是表示要重新审查前政府的制裁措施吗，最近又主动向法院申请暂停审理WeChat案。小米也在法院起诉了，我觉得胜诉概率很大，毕竟涉军这个理由实在是鬼扯的离谱。 小米正处于上升通道，手机在国内外均保持快速增长。目前全球只有台积电和三星能生产5nm芯片，台积电月产7万块，但80%被苹果拿走；三星月产1万以内，良品率差一些且大部分要自用。所以，谁能拿到台积电和三星用剩余产能为高通、联发科代工的5nm芯片，谁今年在5G高端手机上就有先发优势。高通既是小米合作伙伴，又是小米股东，小米总裁王翔曾经在高通供职多年。小米无疑是高端芯片优势最大的国内手机商。 不过，小米在手机上仍然面临非常激烈的竞争。Iphone销量大增表明苹果正在承接华为腾出高端市场；主打性价比的Realme增长迅猛，OPPO合并Realme四季度出货量其实超过了小米。高中低端市场，小米都面临强有力的竞争对手。有时候我在想，雷军定下的手机利润率不超过5%，是不是因为5%就是小米手机能实现的利润极限。今年公司的出货目标是3亿部，如果能实现将是一个非常不错的成绩。 线下店扩张最有利于IoT产品，因为这些产品更需要、也更依赖实物展示以吸引消费者，相信今年IoT产品会有较大提升。IoT在境外也有很大增长空间。从我在欧洲地区的观察看，小米的IoT产品远不如国内丰富，而且价格要比国内贵很多，手机也是这样。我之前认为是税的因素，但实际上我国税率比很多欧洲国家高；如果说是物流，但我周围有人通过阿里速卖通从国内买小米手机，仍然比当地便宜。或许就是定价问题。 在仓老师点拨下，我对万物互联和智能家居的前景有了一些想象，也许未来的生活随着人工智能的进步、数据的积累以及连接设备的增多会实现从量变到质变的飞越，更加便捷和舒适。不过当下除了电视、电脑、平板等个别具备人机交互功能的设备有后续变现能力外，其他IoT设备仍然只能够靠出售硬件盈利。 我并不担心美国的制裁，也对小米的技术创新能力很有信心，只是对小米过度依赖相对迂回的变现模式有一些顾虑。一直定位于互联网公司，小米的流量思维非常深刻，手机也好、IoT产品也好，无非是流量入口而已，这是其坚持性价比策略最根本内在逻辑。其他的软件产品一分钱不赚，手机多少还能赚点钱。 但是，硬件的护城河是比较低的，不具备社交软件和平台公司那种越用越好、自我实现的能力。实际上，即便是拥有巨大流量的互联网公司，也不是每一个都能高效变现，比如微博。小米互联网端主要利润来源的游戏、金融和广告，或面临愈发强势的上游、或面临强大的监管、或面临激烈的竞争。 以游戏为例，我在之前《腾讯价值的再认识》中说过，随着版号的大幅收紧，游戏会必然走向精品化并向头部公司聚拢，渠道的意义会大大大幅降低。以前是渠道拿走大部分利润，因为游戏多，发谁不发谁渠道说了算；现在游戏少而精，内容方会非常强势，可抽成的游戏数量也锐减。不久前《原神》首次进入小米商店，抽成比例为30%，这已经很不错了。 这样一来，互联网端ARPU值会减少，毛利率可能也会降低，未来主要靠用户基数增加来拉动利润。这又回到手机销售和IoT生态构建上，而硬件用户向互联网付费用户转换过程中必然会有相当一部分流失（比如本人就只用手机和IoT产品），所以高端用户和年轻用户非常重要，还好小米目前在这两方面做的还不错。 以我对小米商业模式的理解，它是在一个长坡薄雪的赛道上滚**。如果能在技术上有创新和突破，雪道也会变厚。我对小米的未来仍然信心满满！ 本人持有腾讯、京东、阿里、ST舍得、小米等。