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以下为本文观点聚焦：

1、为什么大盘屡创新高，而多数股民却没赚到钱

2、警惕投资的逻辑陷阱

3、如何选择最优质的投资标的

4、《贝瑞研究A股 2021年TOP25清单》

贝瑞研究声明: 本文观点基于公开信息和数据形成，不作为直接的投资建议，仅供交流参考。

1、两年的大牛市，你赚到钱了吗

近两年是A股市场上难得的大牛市，从2019年初到现在，沪深300指数上涨87.85%，中证500指数上涨了49.71%，即便是上证指数也涨了40.2%。

这么好的行情，中国股民的们赚了多少钱呢？

2019年底A股总市值是59.29万亿，到2020年底增长到79.72万亿，剔除2020年新上市公司，A股总市值是73.9万亿，所对应的股票账户是1.76亿户。按照这个数据计算，2020年股民人均获利至少8.37万元。

看到这个数据，我想不少朋友会拍案而起。因为据统计，2020年还有30%+的股民是亏损的。

即便在赚钱的股民中，跑赢大盘的也是少数。2020年沪深300指数涨幅33.59%，真正跑赢沪深300指数的投资者不足15%，也就是说8成投资者的成绩单是不及格的。这非常符合二八定律，20%的投资者赚走了80%的钱。

为什么会这样？因为2020年有50%的个股是下跌的，不光是股民，上市公司也逃不过二八法则。

2、一大片海水，一小撮火焰

进入2021年，这种白马抱团的情况愈演愈烈。

我周末在家里做了下统计，截至到2月5日，A股上市公司共计4332家，从今年初到现在，下跌个股数量达到3317家，占比达到76.6%，跌幅超过10%的个股达到54.3%。其中有45%的公司股价比2019年1月指数最低位时还要低……

可是你看沪深300指数，不但已经越过了2015年的高点，甚至要去挑战2007年的记录，距离13年前的历史高点5891.72仅差7.76%。

2021.1.4-2021.2.5 A股个股涨幅情况一览表

近一个月涨幅在30%以上的股票一共119只，如果剔除这期间上市的38只新股，实际涨幅超过30%的只有81只。

长期关注贝瑞的朋友会发现，在这81只股票中，不乏贝瑞深度研究报告分析过的标的，包括阳光电源、金发科技、万华化学、欧普康视、牧原股份、爱美客、药明康德、华熙生物、安井食品、东方雨虹、亿纬锂能等10十余只股票。

“牛市”和“股灾”并存，很罕见？

有人做过统计，美国股市200年，在这期间创造增量市值的只有前4%的公司。二八法则其实是温柔的，因为残酷的现实是幂律分布，世界的本质是马太效应：“凡有的，还要加倍给他叫他多余；没有的，连他所有的也要夺过来。”

香港市场也是一样，大部分成交量集中在头部几十只股票中，数千只股票每天成交量少得可怜，多数股票沦落成为无人问津的仙股。

A股在2年前就悄然开始美股化、港股化方向的发展，一方面是因为上市公司越来越多，每天万亿的存量资金不可能爱上每一家公司。另一方面，通过充分的竞争，核心企业的实力越来越强，以前的潜在龙头真正成长为细分行业的寡头。结果就是旱的旱死，涝的涝死，大部分无核心竞争力的企业，长路慢慢的阴跌只是开始。

警惕逻辑陷阱

最近不少朋友在说，抱团股不瓦解，小票难有行情；白马股涨幅透支，正是布局低位股等待行情切换的时候。注意，这里有两处逻辑陷阱：

白马股下跌≠小盘股上涨

抱团股瓦解≠其余80%的股票上涨

当白马股下跌，可能换来的是万马齐喑。当这批抱团股土崩，可能另一小撮股票又抱在了一起。说白了，小票能否活跃，和白马龙头没啥关系，还要看自身业务够不够硬气。

投资也是生意，做生意讲究的是顺势而为，市场是最后博弈出来的结果，要多倾听市场的声音，有机会赚钱的时候要多赚一点，没有机会硬找机会，就要埋下亏钱的种子。

3、投资的“宿命”就是不断地学习

人们只能接受自己认知中能够理解的那部分，我们一直说要扩展自己的认知，扩大能力圈，但很多时候，我们会错误的把市场给我们的Beta，当成自己的Alpha。赚了小钱不叫认识收益，我说我懂茅台、懂牧原、懂宁德时代，但是我只在茅台上只赚了百分之三四十的钱，这就不叫能力圈。

短视的交易行为，归根结底还是对企业不甚了解，早早的获利了结更是对自己的判断没有信心。既想赚钱又怕亏，这就是人性的弱点。

经过这两年“市场先生”的教育，我想长期关注我们的朋友早就想通了这个道理，但摆在我们面前的问题是，如何找到市场上那4%的股票。

4、把握产业更迭脉络

男怕入错行，做投资也是一样，我们不能站在行业长期发展趋势的对立面，大方向搞错了，跑得越快，错得越远，享受复利最忌讳的就是折返跑。

只有选择那些肥沃的土壤，当行业的成长性足够大，分食增量蛋糕的难度远小于抢夺存量蛋糕。

市场在不同阶段，给每个领域的定价权重是不同的，符合技术进步、社会变迁大逻辑的产业趋势，市场对其估值会有比较高的容忍度，很多Alpha的投资机会就源于对这些行业的配置。

5、找到最值得拥有的公司

选企业就是选生意，要用做实业的眼光看待投资，从一个经营者的角度去思考，用一级市场的方法，管理二级市场的投资。

假设让你在中国企业中选两家成为你的私有企业，你会选谁？

茅台+腾讯，或是阿里+华为，或是字节+招行，总之一定不会是屡创新低的小票。

因为你需要的是能够持续为你赚更多钱的企业。

所以，好公司的标准就是，如果上天给你一次机会，你会对这家公司说三个字：私有化，如果非要加一个期限，你会说：一百年。

6、用最朴实的眼光看待生意

说一千道一万，做生意就是要能赚钱（自由现金流），好的生意就是能站着赚钱（在波特五力模型中，你的话语权足够大）。

这话说起来简单，但是能做到这两点的企业并不多。

很多重资产的公司没有赚到与之相匹配的利润，赚来的钱必须用来再投资，不停地更新设备。资产是待摊销的费用，费用是已摊销的资产，跳出会计处理从生意层面看，两者差别并不大。而且资产需要现金流前置，更不利于企业自由现金流的积累。这种表面看是头大象，但手里没钱的企业，A股中有很多。

我们要在众多的不确定因素中找到相对确定性，一个重要的标准就是要有创造超额现金流的能力，靠着自己赚来的钱，这个生意就能做起来，还能越滚越大。

另一方面，就是企业在竞争格局与产业链中的话语权，哥们能站着就把钱赚了。所处行业不仅要有成长性，还要看这个企业在产业格局中的地位，处在产业链的哪一端。

无论我们做任何高低贵贱的工作，要在团队中受到尊重，在工作中脱颖而出，就要做到自身价值的不可替代性。

企业也是一样，市场可以忍受高估值，但忍受的基础是别人没法替代你。挺直了腰板做生意，不怕生意谈不成，敢掀桌子就是企业的护城河。最近上海机场饱受诟病，就是因为谈判过程中被中国中免掀了桌子，后者这样的企业是值得我们长期跟踪的。我们在研究过程中，大部分精力都聚焦在自身造血能力强与具有竞争壁垒、竞争优势，敢于掀桌子的公司上。

7、做好人，选好股，得好报

好的投资就像婚姻一样，原则简单而持久，首先找个好人，然后努力做个好人。少折腾，离婚伤心，选到了“渣”票更伤钱，要努力和那些价值观不正的公司划清界限。靠炒概念、追热点搏上位的公司，只会是“一分钟先生”。市场上的噪音太多，如果一件事情，两三年后回头看不重要，那它在当前的时点上也不重要，但想要在市场纷繁庞杂的事件与变量中，甄别出有用的信息并未易事。

我们在3~5年的维度上，筛选出质地优异的公司池，然后聚焦到最核心的几点原则上做减法，甄选出贝瑞研究A股TOP25清单，每月进行回顾并可能调整研究标的。希望通过与优质公司的长期陪伴，来分享公司长期盈利、复合增长带来的资产增值。

关于贝瑞研究A股 TOP25 清单，欢迎关注主号搜贝瑞研究A股关注后订阅获取。

文/牛研星球

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