社区

一、全球重要股指表现和估值：

数据来源：Bloomberg，老虎证券

二、本周市场主线分析

1.中国内地高层会议积极表态，大中华资产如何布局？

• 12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。相比之前，本次会议的整体定调更加积极，首次提出了“超常规逆周期调节”。并且在总体要求中，将“全方位扩大国内需求”置于“建设现代化产业体系”之前，这表明：如何扩大内需，应对有效需求不足”将是明年中国内地经济工作的重中之重。

• 值得关注的是，本次会议时隔16年再次提出“适度宽松”的货币政策，这一表述自2008年金融危机后首次出现。虽然只增加了两个字，但这意味着明年的货币宽松力度将强于今年，进一步的降息降准值得期待。同时，财政政策中也使用了“更加积极”的措辞。

• 此外，本次会议还首次提到“稳住楼市股市”。在中国内地，中央高层会议直接提及股市情况极为罕见，这表明股市和资本市场的优先级正在显著提升。我们认为，本次会议将在短期内极大提振大中华资产的市场情绪，而中长期效果则取决于后续政策的持续发力及实施效果。对此，我们保持谨慎而偏乐观的态度。

数据来源：Macrobond，交银国际

2.美国通胀依然顽强，美联储明年将放缓或暂停降息？

• 上周，美国11月的通胀数据陆续公布。其中，名义CPI和核心CPI均环比上涨0.3%，符合市场预期；但名义PPI环比上涨0.4%，大幅超过市场预期的0.2%。不过，好在核心PPI并无明显抬升，环比上涨0.2%，基本符合预期。

• 对此，美联储传声筒Nick在社交媒体发帖表示，由于PPI中仅核心部分计入PCE计算，他对本周的PCE数据持乐观态度，预计核心PCE环比仅上涨0.13%，单月年化为1.6%，符合美联储的目标。但同比数据仍保持在2.8%的高位，这将令美联储面临压力。

• 随着本月初美国经济数据的公布，美联储对短期经济衰退的担忧已基本解除。目前，通胀成为市场焦点。我们认为，尽管鲍威尔曾表示淡化通胀问题，但在从3%降至2%这一关键时刻，美联储仍将全力以赴。如果本周PCE如Nick所料，美联储可能在12月降息后，进一步放缓或暂停未来的降息预期。

数据来源：CME Group

3.谷歌量子计算芯片问世，英伟达会被颠覆吗？

• 近期，谷歌 $谷歌A(GOOGL)$ 发布了最新量子计算芯片Willow。在一项基准测试中，它以不到5分钟完成任务，而目前最强大的超级计算机需要耗时10的25次方年。这一成果充分展示了量子霸权的优势，一些市场人士开始担忧英伟达构建的AI芯片帝国可能受到威胁。

• 传统计算机基于逻辑门构建计算和编程体系，而量子计算机则基于量子门和量子电路图开发量子程序，巨大的底层差异使得其无法直接替代现有算法。这次突破的意义在于首次证明量子计算在概念上是可行的，但距离实际应用仍十分遥远。此外，英伟达 $英伟达(NVDA)$ 也是量子计算的重要玩家，其在这一领域的投入也非常巨大。因此，目前无需对英伟达的地位过度担忧。

数据来源：谷歌

Disclaimer 免责声明

本研究报告由香港证监会持牌法团老虎证券（香港）环球有限公司（“老虎证券”）发布。本报告所包含的资料均为老虎证券从据信为准确的来源编制，惟本公司并不就此等内容之准确性、完整性及正确性作出明示或暗示之保证。 本报告内之所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。 老虎证券对有关报告所引致之任何损失或亏损概不负责。 本报告所载的资料只供参考用途，并没有法律约束力，亦不构成投资建议、邀约、购入、出售任何产品。投资涉及风险，有可能损失投资本金。你应咨询专业人士，就本身的投资经验、财务状况、个人目标及风险取向，以提供投资意见。各类产品的风险，请参阅本公司网页客户协议第四部分风险披露声明。老虎证券及其附属公司、雇员及其家属及有关人士可于任何时间持有、买卖或以市场认可之方式，包括以代理人或当事人对本报告内提及的任何产品进⾏投资或买卖。此外，老虎证券（或任何附属公司）随时可能替向报告内容所述及的公司提供服务、招揽或业务往来。以上资料为老虎证券拥有并受版权及知识产权法保护。除非事先得到老虎证券明确书面批准，否则不应复制、 散播或发布。撰写研究报告内的分析员（“此等人士”）均为根据证券及期货条例注册的持牌人士，此等人士保证，文中观点均为其对有关报告提及的证券及发行者的真正看法。 截至本报告发表当日，此等人士均未于本报告中所推介的股份存有权益。