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上周我们讨论了采取更谨慎的立场，考虑到一些股票的高估值以及未来几周可能出现的回调。本周的焦点是美联储。预计我们将看到一次25个基点的降息，这将使联邦基金利率下降至4.25%-4.50%的区间。然而，尽管即将到来的降息几乎已成定局，但美联储未来的政策路径却存在相当大的不确定性。

由于通胀近期回升、劳动力市场依然稳健以及整体经济表现强劲，美联储在2025年的宽松政策路径可能会放缓。经济的未来依然处于脆弱状态，因为利率仍然相对较高，经济增长温和，通胀持续存在，同时也存在更大幅度放缓的潜在风险。

此外，估值依然偏高，标普500指数（SPX）和整体股市在短期内可能会经历更高的波动性。尽管存在短期回调/盘整的可能性，但中期和长期的市场背景依然积极向好。

美联储应继续降息，即使步伐可能较慢。此外，我们可能会看到大规模的财政刺激、放松监管、减税以及其他促进增长的政府措施。此外，人工智能领域继续全速前进，企业盈利也有望随着时间的推移继续增长。

技术面——建设性的上升趋势持续

标普500指数依然处于高度建设性的上升趋势中。过去一年内，我们看到了约30%的涨幅，牛市似乎将在2025年继续攀升。然而，我们也看到了一些短暂的超买市场迹象。RSI近期达到了70左右，而市场已接近六个月没有出现大幅回调。其他技术指标如CCI和全随机指标也表明，回调/盘整阶段可能即将出现。

关键阻力位接近6100-6200，我们可能会看到市场攀升至6300，然后出现5-10%的回调。关键支撑区间仍在6000-5700左右，这大约是6300高端阻力区间的5-10%下方。这一动态可能为标普500指数在2025年实现强劲反弹奠定基础，预计将使该指数在2025年底达到7000点左右的目标区间。

本周的焦点是美联储

上周关注通胀，前一周关注就业数据，而本周的焦点是联邦公开市场委员会（FOMC）的降息决定和美联储主席的前瞻性声明。市场迫切希望看到更多的降息，因为较低的利率能够放松信贷条件并推动增长。增长是当前经济中一些领域的滞后部分。高利率正在对住房、消费者支出、企业投资，甚至国家债务产生负面影响。因此，FOMC应当引入一个更为宽松的货币环境。

降息概率高达97%

本周25个基点的降息几乎已成定局。市场预计降息的概率高达97%，如果美联储在几天内不降息，市场将会感到非常意外。尽管再次降息的概率较高，但货币政策的未来仍不确定。由于通胀依然存在，美联储可能不会像之前预期的那样迅速再次降息。

1月29日的FOMC会议再次降息的概率仅为16%左右。基准利率很可能在明年年中达到3.75%-4.25%的水平，这意味着2025年上半年我们可能仅会看到25-50个基点的降息。这一动态表明宽松的速度相对较慢，如果美联储的宽松路径停滞，市场可能会变得更加焦虑和波动。

通胀持续攀升

最近，我们看到了一些较高的通胀数据，包括PCE、CPI和PPI。最近的CPI同比增速为2.7%，符合预期。虽然这一数据符合预期，但与最近几个月的通胀数据相比有所上升。此外，PPI（生产者通胀）同比增速超过了预测的0.2%，达到0.4%。高于预期的生产者通胀可能是个问题，因为它通常最终会转嫁给消费者。

核心PPI——超预期上升

核心PPI近期超出了预期。这一动态令人担忧，因为生产者通胀可能导致消费者通胀上升，从而导致消费者支出减少。此外，生产者通胀上升也会导致成本上升，从而对企业利润产生不利影响。因此，通胀仍然是个问题，这可能会使美联储在2025年降息前陷入犹豫。

Truflation飙升至3%

Truflation是一个非政府的实时通胀指标。自2022年11%左右的高点以来，Truflation已大幅下降。今年9月中旬一度降至1%左右。不幸的是，过去几个月内我们看到大幅上升，近期已触及3%。

尽管这一上涨值得注意，但它可能是暂时的，我们可能会在未来几个月看到Truflation和其他通胀指标回落。然而，这种通胀的快速反弹令人担忧，可能会导致标普500指数和整体股市在未来几周或几个月出现回调。

估值可能需要调整

尽管与历史标准相比，市盈率似乎偏高，但估值是主观的。此外，考虑到货币政策趋于宽松以及关键领域（如科技）和其他板块的高盈利增长，表明未来的市盈率可能并不高，可能只需要进行小幅调整。

纳斯达克100指数的市盈率接近35，但未来市盈率仅为28。这一动态暗示了未来的显著增长。此外，以28的未来市盈率来看，科技领域中最优秀的公司并不显得过于昂贵。

小盘股也呈现出类似的动态，因为小盘股指数罗素2000的市盈率仅为27-28左右。这一估值相对便宜，因为具有更多国内市场敞口的小盘和中盘公司可能会在较低的利率环境下增长更快，同时未来可能出现更具国内友好的财政刺激措施。

标普500指数也为未来几年的显著增长做好了准备，我们预计其市盈率将在未来12个月内从当前的25-26左右下降至22左右。这一现象表明美国经济正朝着未来增长的方向发展。因此，尽管我们可能会看到暂时性的估值调整，但随着时间推移，我们可能会继续看到建设性的价格走势。

结论

标普500指数正在接近我2024年年终目标的6200点。尽管存在短期波动和回调至6000-5700的可能性，但中期和长期的市场动态依然建设性向好，我预计标普500指数将在2025年年底攀升至7000点左右。