人工智能大趋势的又一赢家公司
投资论点
上个月，我们推荐详细阅读《Nebius 93页投资者报告》，作为深入了解该公司的基础材料
总结如下：
•全球性大趋势是最有利可图的投资领域。
•人工智能（AI）是下一个全球性大趋势。
•在选择潜在赢家时，应关注那些已经成功的创始人。
•Nebius独特的工程优势为公司提供了无与伦比的技术优势。
•Nebius意外上市带来了独特的投资机会。
在此次更新中，我们将重点关注三个方面：
1.AI研究更新：人工智能是人类最大的价值创造机会
2.Citron Research的观点：详细解读Citron研究报告
3.更新估值
人工智能是人类最大的价值创造机会
最近，我们阅读了UBS的一份研究报告，标题为《人工智能：评估和抓住投资机会》。以下是报告中一些与Nebius投资案例密切相关的观点，并支持我们的AI投资论点：
•ChatGPT是人工智能领域的分水岭事件。
•我们正在见证一场重大投资热潮和技术进步的开始，这可能会从根本上影响所有经济部门。
•自1990年以来，仅有2.4%的公司创造了100%的价值。我们相信，在未来几十年中，提供和采用AI的公司将跻身这一价值创造的顶级名单。
•AI将成为最深远的创新之一，也是人类历史上最大的投资机会之一。
•AI将在未来几年开启一轮数据中心资本支出周期，其规模将远超目前的水平。
•业内普遍认为，AI相关的年收入可能在未来几十年达到数万亿美元的规模。
•我们预计，到2027年，AI服务器和数据中心基础设施资本支出将达到每年3310亿美元。
•因此，我们预计，到2027年，将产生1850亿美元的价值创造。
•当前仍处于投资周期的早期阶段。
•投资周期将持续比许多人当前预期的时间更长。
自上次估值以来的事件
在我们第一次估值中，我们预计全球投资者需要更长时间才会注意到Nebius。然而，我们的预测错误了。以下几件事将Nebius推到了聚光灯下：
1.Nebius宣布完成7亿美元融资，投资方包括Nvidia
这笔融资巩固了公司与Nvidia长期以来的合作关系，该合作始于1997年Nebius的前身Yandex成立时。
2.Nvidia投资的消息成为金融媒体的重大新闻
该报道甚至登上了《金融时报》的头版。
3.Citron Research的看涨观点
Citron在X社交网络上发布了一篇帖子，估值Nebius每股60美元。该帖子吸引了16.2万次浏览。
4.Nebius创始人兼CEO Arkady Volozh在《金融时报》未来AI峰会上接受了关于AI基础设施的长时间采访
5.Nebius宣布开放NVIDIA Blackwell GPU集群的预订
以上这些事件显著提升了Nebius在投资者中的知名度。
Citron的看法
在X社交网络上发布帖子后，Citron发布了关于Nebius的三页看涨论点报告。以下是一些值得关注的要点：
•Nebius：高性能以AI为中心的云平台
“…公司的专有软件架构和定制设计的硬件——从服务器到数据机架，再到完整的数据中心基础设施——构成了其云服务的支柱。Nebius为开发人员提供了构建、训练和部署大规模AI模型所需的计算能力、存储、托管服务和工具。”
•Arkady Volozh：具有无与伦比远见的成功领导者
“…Citron的投资策略始终明确：押注于成功的领导者。Arkady Volozh作为Yandex的创始人，是科技界的成功典范。他将Yandex打造为俄罗斯科技经济的领军企业，不仅在国内赢得了尊重，也在国际上获得认可。”
•Nvidia和Accel Partners投资：强有力的背书
“…这次快速而成功的融资仅在恢复交易后六周内完成，不仅反映了投资者对Nebius的信心，也反映了Volozh在执行大规模AI战略方面的能力。尤其是Nvidia的参与，增加了巨大的可信度。”
•Nebius与量子计算股票相比：更明确的价值路径
“五个月前，Citron对Rigetti发表看法，该股自提及以来上涨了300%…Nebius预计到2025年将实现近10亿美元的收入，数据中心基础设施业务快速增长。2024年完成的7亿美元融资将进一步加速公司的发展。”
•关键人才：Nebius的工程团队是其优势所在
“…Nebius的工程团队超过1000人，其中许多人来自Yandex。这些工程师专注于开发Nebius的AI项目，是公司在快速发展的AI领域竞争的关键优势。”
Citron总结道：
“我们认为，目前购买Nebius股票的机会是独一无二的。随着公司进一步扩大运营并完成新的资本筹集，预计分析师的关注度将增加，从而推动股价走高。”
估值更新
Nebius自2024年10月21日上市以来，引起了广泛关注。基于近期重大事件，我们更新了估值。
Nebius核心AI业务估值
在首次估值中，我们以Northern Data和CoreWeave的平均估值作为参照。这次，我们更倾向于以CoreWeave为基准，原因如下：
•CoreWeave的GPU数量约为100,000，是Nebius的约5倍。
•CoreWeave的最新估值为230亿美元，预计2025年上市时将达到350亿美元。
估值表：基于CoreWeave的相对估值
此外，Nebius预计到2025年中期GPU数量将达到60,000。如果以此为基准，其核心AI业务估值可能增至140亿美元。
Nebius子公司估值
Avride等三家子公司是重要组成部分。以Waymo和Aurora等同类公司的估值为参考，我们保守估计子公司总价值为30亿美元。
非核心持股估值
Nebius持有ClickHouse 28%的股份，后者最新融资估值为20亿美元。因此，我们将其估值定为5.6亿美元。
现金储备与资本支出
截至2024年9月，Nebius持有24亿美元现金。基于最新融资，调整后现金为28亿美元。
基础估值总结
基于当前市值65亿美元，我们的短期目标价为50美元/股。
60,000 GPU安装后的估值
如果Nebius到2025年中期实现60,000 GPU安装，其估值如下：
相应目标价为77美元/股。
催化剂
•数据中心建设详情
•GPU安装进展
•分析师首次覆盖
•子公司资本筹集
•季度财报发布
结论
我们正处于人类历史上最大价值创造之一的开端。Nebius的领导团队已证明他们具备创新能力和竞争力，曾将Yandex发展为市值超300亿美元的公司。如今，他们放弃Yandex，投身创建一个更大的帝国。Nebius是实现这一目标的关键平台，其发展潜力巨大。
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