社区

社交新贵$Snap Inc(SNAP)$ 今天盘后再次交出了一份超预期的成绩单，对整个社交行业来讲，Q4依然是一个强劲的季度，居家用户对社交的需求推动了用户参与度和广告收入增长。然而，与用户的高粘性相比，投资者似乎对Snap的热情正在降温。 过去一年Snap股价涨幅超过两倍，市值接近900亿美元，公司警示2021Q1会面临营收增速下滑的风险。目前公司盈利能力没有本质改观，同时苹果新的隐私政策将带来很大的改变，种种不确定性使投资者重新审视Snap的投资价值，股价盘后重挫7%。 创意营销推动广告收入和用户粘性 受益于疫情和假期，Snap当季营收达到9.11亿美元，同比增长62%，超出市场预期。各种增强现实的产品和功能持续改变用户的使用习惯，给这个行业带来了革命性的变革。并且，四季度Snap依托线上购物高速发展和节假日刺激消费的各种活动来推动收入增长。 用户方面表现同样出色，四季度DAU2.65亿，超过20579亿的市场预期。 作为新一代的社交营销平台，最大的优势还是Snap对广告产品的设计独具创新，如直达购物车的跳转按钮的设置，广告视效的增强等，用沉浸式的广告体验吸引了一大批广告商，最具代表性的就是与游戏厂商ZPLAY的合作。ZPLAY采用Snapchat经典的单个图片或视频广告进行投放，通过多角度呈现真实的游戏画面和游戏体验，玩家可以瞬间进入游戏场景。 我们认为Snap用户增长故事还在继续。就在大选期间，拜登的团队宣布将推出一款Snapchat滤镜，从而将用户从家里“带到”国会大厦参加活动。我们看到，Snapchat持续为用户带来的前所未有的体验，这种不间断的是视觉刺激导致了高用户粘性。 此外，Snap在Facebook遭遇问责的那段时期接手了一部分其流失的广告客户。总体来看，Snap用户规模仍然有加速度。 疫情红利消退，社交平台面临盈利考验 Snap过去一年涨幅260%，已经严重透支预期，是不是整个社交板块迎来拐点？ 我们认为资本市场的悲观反应不只是疫情原因，随着流动性边际递减，社交板块内部也呈现细微的变化，我们注意到同为社交新贵的PinterestQ4财报非常强劲，全年净亏损大幅收窄，Q4净利润达到2.08亿美元，盘后更是大涨10%，盈利能力导致两者股价截然不同的表现。 过去一年，社交行业在疫情红利下快速扩张，用户规模呈现出爆炸性增长，当高增长进入下半程，市场更看重的是将收获的这部分用户进行变现的能力，毫无疑问，Pinterest$Pinterest, Inc.(PINS)$ 在变现能力和节奏方面的表现要明显优于Snap。 另外，随着上半年疫苗推进，社交隔离限制解除，日活跃用户增速可能放缓。并且，相比规模更大的谷歌、Facebook等第一梯队的互联网平台，Snap从上半年旅游、零售行业的复苏中受益程度要小一些，为追求投放效率，广告商倾向于集中投放广告。此外还有很重要的一点，苹果对IDFA(广告商标识符)更改的也可能对营收造成不利影响，苹果的隐私政策变更实施后，可能有需求中断的风险。 小结 因此，Snap盘后下跌的逻辑主要是用户增长的可持续性和变现能力受到质疑，当然，质疑是用来被打破的，投资者不必过度悲观，整个在线广告市场规模在2021年有望加速扩张，预计在线广告支出将从2020年的10%增长到2021年的20%，被压抑的广告需求逐步释放，这些都在上周Facebook$Facebook(FB)$ 的财报中有所体现，社交行业增长逻辑没有改变，只是内部分化有所加剧。 我们认为，从确定性角度看，Facebook＞Pinterest=Snap＞Twitter。