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长期以来，即使对隐含波动率没有特别的了解，也能成功交易期权。但这种情况即将改变。

然而，随着特朗普回归白宫，这一切可能发生变化。普遍预期他的第二届任期将利好市场，但交易员和投资者可能会面临一段时间的挣扎，尤其是要评估关税和其他保护主义政策如何影响企业利润进而影响股价。另一个不确定因素是：大规模遣返非法移民。由于这些移民往往以较低的薪资工作，他们被认为有助于降低通胀。

美国股市已经持续上涨很久了，许多投资者只经历过牛市。投资者的过度自信（通常是市场调整的先兆）可能比股市本身还要“泡沫化”。特朗普的政策可能挑战这种信心，从而改变期权市场的状态。

长期的牛市让期权变得流行，期权市场几乎成了精英投资者的“专属通道”。通过期权将少量资金转化为巨额回报的经历，令许多人对这种交易方式“上瘾”。

过去，任何人只要遇上股价上涨，都可以在期权交易中获利。交易量也反映了这一趋势。如今每天约有4800万张期权交易，而2008年这一数字仅为360万张。

很多人甚至不知道隐含波动率可以揭示期权市场对股票表现的预期。他们只是简单地买卖期权以表达对股价动量的看法。

现在，特朗普所宣扬的政策代表着背离全球化经济。没有人确切知道关税会如何影响跨国公司的收益及全球供应链。作为应对，股票期权的隐含波动率可能会比应有水平更高，且下降速度更慢。

这是因为期权交易员必须在新政策环境下学会如何对股票定价。他们可能会提高隐含波动率来保护自己，增加一定的安全边际。这意味着投资者在购买期权时可能会支付更高的成本，却不自知，这也意味着股票需要比以往有更剧烈的波动，交易才能盈利。

例如，在特朗普之前的时期，某个期权可能基于60%的隐含波动率定价，这表明相关股票每天可能波动3.75%。但如果特朗普回归，交易员在面对新政策时难以定价，隐含波动率可能会被提高至80%。在这种情况下，相同的股票可能被定价为每天5%的波动。（要估算股票的波动，可以遵循“16法则”：将隐含波动率除以16，就可以得到预期的股票波动幅度。）

多年来，隐含波动率只为专业交易员所关注。而现在，它可能会影响所有人，因为股票可能需要超出预期的波动幅度，期权交易才会盈利。在交易之前，一定要检查波动率水平，因为股票的表现可能并不完全符合预期。期权的高波动率可能会设置一个较高的门槛，而股票价格可能无法达到。

你需要对期权的波动率水平有自己的判断。它是高还是低？这对股价意味着什么？

2025年，如果期权投资者想要取得成功，他们可能需要对市场表面之下隐藏的复杂性有更多的了解。

编译自 Barron's《It’s a New Era for Options. What to Expect in Trump’s Second Term.》