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介绍 Rocket Lab (RKLB)

Rocket Lab (NASDAQ:RKLB) 自 2023 年 11 月我给出买入评级以来，股价表现出色，累计上涨了 400%。仅在过去一个月，股价又上涨了 13.6%。尽管股价已从高点回落，但我认为这是健康的获利回吐。虽然我目前持有 RKLB 的多头头寸，但我认为其估值已显得有些高估，因此我将仅逐步增加仓位。

Rocket Lab 在许多投资者和分析师中间成为了热门话题。然而，尽管众多评论认为该公司是“最佳选择”，但对于其业务本身的深入分析却不多见，尤其是关于其 Neutron 火箭如何与 SpaceX 竞争的问题。在本文中，我将解释为什么仅以每公斤有效载荷发射成本对 Neutron 进行比较是过于简化的。

卫星设计的哲学

理解卫星设计的哲学对于深入探讨发射成本至关重要。卫星设计需要综合考虑时间、预算以及技术要求，仅用单位发射成本来衡量并不足够。

设计过程大致包括以下几个阶段：

​1.​明确任务需求：包括预算、时间和设计要求。

​2.​确定轨道参数：如高度、倾角、轨道形状等，这些参数决定了潜在的发射服务提供商。

​3.​选择设备：如相机、通信系统等，这些决定了卫星的重量、形状和能量需求。

​4.​选择发射服务：综合考虑发射轨道、时间安排以及发射成本。

通过这一流程可以看出，发射成本仅是复杂设计过程中的一个因素。

Neutron 火箭的发射成本并非最低

以下表格展示了多种发射载具的低地球轨道 (LEO) 发射成本：

从表中可以看到，Starship 在纸面上的每公斤发射成本最低，而 Neutron 相较 Falcon 9 的发射成本稍高。然而，仅按每公斤发射成本进行比较并不合理，因为每种火箭的有效载荷能力和任务类型差异巨大。例如：

​•​Falcon 9 的有效载荷能力比 Neutron 高出 75%。

​•​Starship 的有效载荷能力接近 Neutron 的 8 倍。

此外，在实际任务中，Falcon 9 的平均有效载荷利用率约为 7.5 吨，对应每公斤发射成本为 $8,916，比 Neutron 高出 22%-34%。对于低于 15 吨 的专用发射任务，Neutron 火箭更具成本效率。

Neutron 火箭的其他优势

除了成本之外，Neutron 火箭在以下方面也具有显著优势：

​1.​灵活性与发射窗口

Falcon 9 的 rideshare（共享发射）发射窗口有限且集中于太阳同步轨道 (SSO)。而 Neutron 火箭提供更灵活的发射轨道选择和时间安排，从而满足不同任务需求。

​2.​精准轨道注入

Rocket Lab 以其高精度的轨道注入能力闻名，确保了卫星任务的成功。

​3.​降低风险

对于需要精确时间表的客户，Neutron 火箭可以提供专属发射服务，避免因共享发射主载荷延迟而导致的附带风险。

​4.​高效的中型发射

Neutron 的设计更适合中型卫星发射（13 吨以内），在该有效载荷范围内具有更高的成本效益。

面临的风险

尽管 Neutron 火箭具有诸多优势，但也面临以下挑战：

​•​开发中火箭的不确定性：Neutron 火箭尚未完成开发，需证明其性能可靠性。

​•​SpaceX 的强劲竞争：SpaceX 凭借 Falcon 9 和 Starship 的成功记录占据主导地位，尤其是在更大有效载荷任务中的成本优势。

​•​市场压力：随着 Starship 降低大型卫星的发射成本，可能会改变卫星设计哲学，使轻量化卫星需求减少。

结论：不能仅用单位成本评判 Neutron 火箭

投资者需要认识到，仅用单位发射成本评估 Neutron 火箭会导致误导。在其有效载荷范围内，Neutron 火箭是更具成本效益的专用发射器，并为客户提供了更大的灵活性和时间控制能力。

随着全球航天发射市场预计从 92 亿美元 增长至 355 亿美元（2033 年），Rocket Lab 和 SpaceX 均有巨大机会。虽然 SpaceX 在市场中占据主导地位，但 Rocket Lab 的 Neutron 火箭通过提供更高的发射频率和中型卫星发射解决方案，有望占据一席之地。

因此，我继续维持对 RKLB 的 长期买入评级。建议投资者在 $20.26 以下 增加仓位，而价格低于 $10.63 则是一个极具吸引力的强买入机会。