中国经济高频观察(12月第1周):年末经济平稳恢复

平安首经团队:

钟正生  投资咨询资格编号:S1060520090001

张   璐  投资咨询资格编号:S1060522100001

常艺馨  投资咨询资格编号:S1060522080003

核心观点

本周中国经济平稳恢复,除却前期增量政策,短期内中国经济还受到“抢出口”效应、2025年春节较早备货提前、暖冬天气有利施工等多重因素带动。具体看:本周原材料产需略强于季节性,建筑工地资金到位率改善,公路货运和居民线下经济活跃度较高,且上周港口货物和集装箱吞吐量回升。

工业:原材料生产略强于季节性。原材料方面,本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落,但同比增速均有提升,三者库存均处于相对低位,且暖冬支撑建筑施工收尾需求。中下游方面,本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎开工率稳中有升,而江浙织机开工率、汽车全钢胎开工率同比回落。中下游排产方面,12月三大白电和锂电排产同比均有提升,受“抢出口”和“以旧换新”政策带动,而光伏排产进一步走弱。

投资:建筑工地资金到位率和原材料用量提升。1)资金方面,截至12月3日当周,样本建筑工地资金到位率为65.26%,环比上升0.38个百分点;非房建项目和房建项目资金到位率周环比分别上升0.42和0.39个百分点。2)用量方面,本钢铁建材表观消费量环比略有回升,同比跌幅收窄;全国水泥出库量和基建水泥直供量环比提升,同比跌幅分别收窄2个和3个百分点。

地产:新房销售延续恢复势头。1)新房方面,本周61个样本城市新房日均成交面积同比增速为24.4%,较11月提升8.3个百分点;相比于19-21年同期均值跌幅约29.8%,较11月高6.5个百分点,处于年内偏强水平。2)二手房方面,15个样本城市二手房日均面积环比提升,同比增速提升至80%。

内需:公路货运表现偏强,居民线下经济活跃度较高。1货运方面,本周整车货运流量指数环比提升,同比增速增至4.5%,表现偏强。截至121日当周,铁路货运量近四周同比增长5.1%,较前值回落0.5个百分点。2线下活动方面,本周国内客运航班、百度迁徙指数和24城地铁客运量同比增速均有提升。本周全国电影日均票房收入约6057万元,较去年同期低24.5%,弱于11月表现。3)消费方面11月末汽车消费较快增长。一是,据乘联会统计,11月乘用车市场零售244.6万辆,同比增长18%,强于乘联会此前预计。二是,据产业在线统计,截至1122日,近四周家电零售额同比增长-16.2%,由涨转跌。三是,截至121日,居民网上实物消费相关的邮政快递揽收量近四周同比增长29.0%,较10月回落4.9个百分点。

外需:运价由涨转跌。1)本周出口集装箱运价回落,结束连续五周上涨。其中美西、澳新、南美、东西非运价下跌,欧洲和东南亚航线运价保持上涨。2)上周港口货物和集装箱吞吐量增速回升。截至12月1日,近4周港口累计完成货物吞吐量同比增速约6.1%,较前值提升1.5个百分点;集装箱吞吐量同比增速9.1%,较前值提升0.4个百分点;国际货运航班班次同比增长33.1%,较前值回落0.7个百分点。

风险提示:稳增长政策不及预期,海外经济衰退程度超预期,地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料来源:Wind, iFind等, 平安证券研究所;注:图表数据为相比上周的环比变化率

工业

本周工业生产总体平稳,其中原材料生产略强于季节性。原材料方面,本周日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、沥青开工率季节性回落,但同比增速均有提升,三者库存均处于相对低位,且暖冬支撑建筑施工收尾需求。中下游方面,本周涤纶长丝、汽车轮胎半钢胎开工率稳中有升,而江浙织机开工率、汽车全钢胎开工率同比回落。

中下游排产方面:

  • 1)三大白电12月排产同比进一步提升。据产业在线调研,2024年12月空冰洗排产总量合计为3398万台,较去年同期生产实绩增长21.7%,较11月再提升1个百分点。其中,空调排产1790万台,较去年同期实绩增长31.7%(较11月-9.9pct);冰箱排产860万台,较上年同期生产实绩增长15%(较11月+5.7pct);洗衣机排产748万台,较去年同期生产实绩增长9%(较11月+6.6pct)。

  • 2)锂电排产环比提升。据大东时代智库调研,2024年12月中国电池厂动力+储能产量125GWh,高于11月116GWh的产量;预计2024年四季度电池生产环比增长20%,而2023年四季度环比增长0%,2022年四季度环比增长13%。

  • 3)光伏排产进一步走弱。据SMM[3]调研,预计12月中国光伏组件排产环比下降约9.7%,归因于年末高周转库存、抢装机交付高峰退却、出口利润亏损和组件高成本压力等。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工

4. 纺织

5. 汽车

投资

本周建筑工地资金到位率和原材料用量提升。

资金方面,本周建筑工地资金到位率改善,非房建项目改善程度大于房建项目。据百年建筑网调研,截至12月3日当周,样本建筑工地资金到位率为65.26%,周环比上升0.38个百分点。其中,非房建项目资金到位率为68.58%,周环比上升0.42个百分点;房建项目资金到位率为48.35%,周环比上升0.39个百分点。

用量方面,水泥出库量、钢铁建材表观需求同比跌幅均收窄。据Mysteel统计,本周钢铁建材(螺纹和线材,受房地产投资影响较大)表观消费量环比略有回升,同比跌幅收窄。据百年建筑网统计,本周(11月27日-12月3日)全国水泥出库量349.75万吨,环比上升2.51%,年同比下降42.39%,较前值提升2个百分点;基建水泥直供量198万吨,环比上升2.59%,年同比下降18.85%,较前值提升3个百分点。百年建筑网表示,12月以来,个别央企房建项目和地方国企基建项目处于小赶工状态,随着水泥价格回落,下游企业、门店按需正常采购也有少量囤货;各地区施工单位均有反馈已进入年底催回款阶段,预计后期水泥出库量呈下降趋势。

地产

新房方面本周(截至127日)我们统计的61个样本城市新房日均成交面积同比增速为24.4%,较11月提升8.3个百分点;相比于19-21年同期均值跌幅约29.8%,较11月高6.5个百分点,处于年内偏强水平。

二手房方面,本周(截至12月5日)15个样本城市二手房日均面积环比较快回升,同比增速提升至80%;可比口径下,近30日二手房日均成交面积约占总成交的52.5%。

内需

本周公路货运表现偏强,居民线下经济活跃度较高,11月末汽车消费较快增长。

第一,货运方面,本周(截至12月6日)整车货运流量指数环比提升,同比增速增至4.5%,表现偏强。截至12月1日当周,交通运输部统计的铁路货运量环比回落,近四周同比增长5.1%,较前值回落0.5个百分点。

第二,线下活动方面,本周国内客运航班、百度迁徙指数和24城地铁客运量同比增速均有提升。本周全国电影日均票房收入约6057万元,较去年同期低24.5%,弱于11月表现。

第三,商品消费方面:据乘联会统计,11月乘用车市场零售244.6万辆,同比增长18%(强于乘联会此前预计的240.0万辆左右,同比增长15.4%);全国乘用车厂商批发294.3万辆,同比增长15%,流通环节补库存。产业在线统计,截至11月22日,近四周家电零售额同比增长-16.2%,由涨转跌。截至12月1日,近四周邮政快递揽收量同比增长29.0%,较10月回落4.9个百分点。考虑到该指标对于居民网上实物消费的指示意义,11月份居民商品消费的恢复斜率或有所放缓。

外需

本周中出口集装箱运价回落。本周中国出口集装箱运价回落0.6%,其中美西、澳新、南美、东西非运价下跌,欧洲和东南亚航线运价保持上涨。

上周港口货物和集装箱吞吐量增速回升。截至121日,近4周交通运输部监测的港口累计完成货物(外贸占比约3成,除集装箱外,主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等)吞吐量同比增速约6.1%,较前值提升1.5个百分点;4周港口集装箱(外贸占比约5成,通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品)吞吐量同比增速9.1%,较前值提升0.4个百分点;4周交通运输部监测的国际货运航班(主要用于以消费电子为代表的高货值产品,以及跨境电商)班次同比增长33.1%,较前值回落0.7个百分点。

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