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过去一周，我一直在密切关注 SoundHound AI, Inc. ( NASDAQ: SOUN ) 的发展。起初，我对他们的 AI 语音代理的市场采用持 (非常) 怀疑态度，特别是在 QSR 行业，因为我自己并不热衷于通过 AI 机器人语音来点餐。就我个人而言，我很喜欢与真人交谈，这样我谈论的不仅仅是买菜 (这是人们在免下车取餐时对我生气的主要原因)。

然而，在过去的几天里，我不得不重新考虑我的怀疑态度。人工智能语音代理的转变势头如此强劲，以至于像我这样的怀疑论者别无选择，只能接受当前的现实。

别误会我的意思；我确实认为 SoundHound 的股价目前几乎完全由投机驱动。然而，在仔细研究了他们的技术和 QSR 行业的动态后，我相信该公司可能正在做一件大事。

自11 月初发布第三季度收益以来，该公司股价已上涨一倍多，因为投机者（比如我自己）和投资者都注意到了这只股票。

寻求阿尔法

那么，是什么让这只股票如此有吸引力呢？投机者买入这只股票仅仅是因为其 26.3% 的高空头持仓量，希望出现空头挤压吗？还是这只股票背后还有某些可能被一些人忽视的更深层次的东西？

在本文中，我将尝试回答上述问题。我将在介绍中进一步说明，我的牛市论点主要取决于该公司在餐饮/快餐行业的未来增长。我估计他们的市场份额仅占整个潜在市场的 0.1%，这表明仅在这一领域就有巨大的上升潜力。此外，正如您将在下文中看到的，该公司高度多元化，我预计汽车、金融服务、医疗保健和保险行业将进一步增长。

与往常一样，我将列出一些可能推翻我的牛市论点并挑战该公司 2025 年 1.55 亿至 1.75 亿美元的雄心勃勃的收入预期的风险。

现在，我想先谈一下我的牛市论点的主要支柱。

SoundHound 的下一个增长引擎

不久前，SoundHound 的收入状况面临巨大的集中风险，去年第三季度其 90% 以上的收入来自汽车客户，其中 72% 依赖于单一客户。虽然这位客户没有公开，但有几个因素表明他是 Stellantis，因为 SoundHound 与 Groupe PSA（现已与 FCA 合并为 Stellantis）的合作关系可以追溯到 2018 年。

今年，管理层成功减少了公司对汽车行业的依赖，实现了餐饮、金融服务、医疗保健和保险等行业之间更均衡的收入分配，每个行业贡献了总收入的 5-25%。

在所有这些行业中，我认为潜力最大的是餐饮业。要了解原因，我们必须首先了解该公司在这个行业的定位。

餐厅可以通过两种不同的方式实施 SoundHound 的语音 AI。第一种方法是通过电话呼叫的智能订购系统，其中 AI 接受与人工操作员相同的菜单和呼叫脚本的训练。如果您想知道这在实践中是如何运作的，我在这里和这里提供了一些示例。一些已经使用智能订购系统的客户示例是 Jersey Mike's 和 Applebee's（部署在三分之二的地点）。

第二种方法是基于将 AI 代理直接集成到免下车扬声器中。一些已经在使用这项技术的客户是 White Castle（在此处查看真实示例）和 Checkers（在此处查看示例）。

虽然我完全同意大多数人工智能语音怀疑论者的观点，即人际交往比使用语音人工智能代理更不令人沮丧（尤其是对于某些人来说，比如我自己，机器人的声音可能会很烦人），但我确实相信，对于大多数餐馆和快餐连锁店来说，使用人工智能语音代理的商业案例是可行的。

事实上，该公司的研究表明，77% 的常客预计未来几年 AI 语音助手将处理大部分订餐业务。有趣的是，这项研究是在 2023 年 10 月进行的。

到目前为止，SoundHound 已与全球排名前 20 的 QSR 品牌中的 7 家建立了合作伙伴关系。除了今年 6 月通过收购Allset 获得的 7,000 家餐厅合作伙伴外，他们的 AI 语音代理已部署在 10,000 多家餐厅中，并且已经处理了超过 1 亿次客户互动。大客户包括 Chipotle、Five Guys、Panda Express 和最近宣布的Torchy's Tacos。

再次强调，作为一名顾客，我并不特别喜欢在点餐时与机器人交谈。但是，只要人工智能能够完成任务，并成功接受我的订单而无需重复，我就可以习惯它，尤其是当所有其他连锁餐厅都在使用类似的人工智能代理时。就像人们适应混合动力汽车一样，我相信他们也会习惯与人工智能互动，即使现在感觉有点不合时宜，就像 21 世纪初的混合动力汽车一样。

一些顾客会不会对与人工智能对话有所抵触？在我看来，答案是肯定的。不过，只要人工智能接受你的订单，而不会说“我听不懂，你能再说一遍吗？”这种烦人的话，我相信顾客们还是会习惯的。

那么，SoundHound 的潜在市场有多大（仅限于餐饮/QSR 行业）？

预计到 2024 年底，全球食品自动化市场规模将达到140 亿美元，到 2027 年，人工智能采用率预计将增长 69%。

简单计算一下，SoundHound 目前的市场份额只占整个潜在市场的很小一部分。假设餐厅年收入为 1250 万美元（5-25% 范围的中点和 8200 万至 8500 万美元的中点），其市场份额约为 0.1%。

毋庸置疑，它们未来还有很大的增长空间。不过，也存在一些风险需要考虑。

超越 QSR

在上一节中，我仅强调了该公司经营的行业之一——QSR/餐饮行业，我坚信该行业具有未来（爆炸性）增长的最大潜力。

其他部门包括汽车原始设备制造商，特别是 Stellantis 合作伙伴，其中七个 Stellantis 品牌（DS Automobiles、标致、沃克斯豪尔、欧宝、雪铁龙、阿尔法罗密欧、兰旗亚）已经集成了 SoundHound 的 AI 数字助理。

此外，该公司还与 4 家电动汽车制造商建立了合作伙伴关系，其中 2 家已开始使用 SoundHound 的技术。事实上，最新的一家是中东的一家电动汽车制造商，已于 2024 年第三季度宣布。

虽然该公司尚未正式披露其名称，但我相信它可能是沙特阿拉伯首个电动汽车品牌CEER ，计划于 2025 年开始生产。

不过，在汽车领域，该公司正在加快在亚洲的扩张步伐，尤其是在印度，其与起亚的合作前景十分看好。由于印度方言众多，SoundHound 目前计划增加 10 种地区语言，包括孟加拉语和旁遮普语。在中国，SoundHound 与汽车制造商领先的一级软件供应商 DayinTec 建立了重要合作伙伴关系。在我看来，这一合作伙伴关系是他们在该地区扩张的关键，因为它为他们提供了接触中国主要汽车制造商的机会。

谈到他们的技术路线图，我发现有一项计划非常有吸引力。根据最新的财报电话会议，SoundHound 计划在 CES 2025 上展示无需云连接即可运行的语音 AI 演示。这是可能的，因为 LLM 在 NVIDIA DRIVE 平台上运行。

“今天我也很高兴地宣布，我们将在 1 月份的 CES 2025 上亮相……这将包括我们与NVIDIA的合作，将语音生成 Al 带到无需云连接的边缘。

此次活动能否吸引更多人关注该股？我相信可以。事实上，他们甚至可能会推出更多目前尚未公布的功能，这就是为什么我认为密切关注此次活动是个好主意。

除了餐厅和汽车客户外，SoundHound 还涉足更多领域，包括金融服务（已与全球十大金融机构中的七家合作）、医疗保健（包括 MUSC Health 和 Aveanna Healthcare）和保险业（通过与 EXL 和 Transamerica 合作）。

考虑到上个季度末，已有超过 200 个企业品牌正在利用 SoundHound 的 AI 代理，我认为该公司在未来的增长中占据有利地位。

事实上，管理层对 2025 年的最新收入预期在 1.55 亿至 1.75 亿美元之间。考虑到他们 2024 年的收入预期为 8200 万至 8500 万美元，我们谈论的是收入同比增长近 100%。

我怎么会错呢

我的牛市论点可能会以多种方式失败，但有一个问题尤为突出。令人惊讶的是，问题不是公司糟糕的基本面（从盈利能力的角度来看）、高昂的估值比率（例如市销率达到 60）、高空头持仓（流通股的 26.3%）、股票发行，甚至不是最近散户投资者的涌入。

我认为，对我的牛市论点最大的风险可能是其某个大型餐厅客户发布新闻稿，宣布他们决定停止使用他们的 AI 语音代理，类似于麦当劳今年 7 月对 IBM 所做的那样。

我认为这种情况会这样发展：QSR 主要吸引 Z 世代和千禧一代，他们也是 TikTok 等短视频平台的主要用户。如果 AI 免下车点餐系统在接受订单时出错（请参阅此处的视频示例），我相信这类视频很可能会在社交媒体平台上迅速走红。这可能会产生足够的负面宣传，迫使 QSR 所有者采取行动，可能会导致他们完全停止使用 AI 语音代理。

对于我的牛市论点来说，另一个明显的风险是近期的价格走势。

毫无疑问，即使不看 RSI 指标（目前为 82），该股也看起来超买。

这些新股东会在未来几天寻求快速获利回吐吗？我认为会的，这也是我入手这只股票的原因，我打算在接下来的几周或几天内随着市场情绪的冷却而降低仓位。

我现在开始的主要原因是，考虑到该股票的空头权益很高，出现空头挤压的可能性（非常）小。

结论

总而言之，我认为 SoundHound 具有不对称的上升空间，因为该公司继续占领市场份额，并且重点关注餐厅/QSR 领域。

到目前为止，该公司已与全球前 20 大 QSR 品牌中的 7 家建立了合作伙伴关系。因此，只要现有客户对他们的 AI 语音代理感到满意，我预计该公司将在明年与更多 QSR 品牌签订新合同。在我看来，这个行业的增长潜力巨大，分析师预测食品自动化市场将在 2024 年达到 140 亿美元，而该公司目前仅占有 0.1% 的市场份额。

除了在该领域拥有强劲的增长潜力外，该公司还在汽车、金融服务、医疗保健和保险领域实现了高度多元化。

然而，人们不应忘记，这目前是一只投机性很强的股票，有可能从目前的股价水平大幅下跌。在所有风险因素中，我特别担心的是，如果人工智能订餐系统无法正确接受订单，那么千禧一代和 Z 世代可能会在社交媒体上受到负面宣传，这可能会导致 QSR 品牌逐步淘汰其人工智能代理。如果是这样的话，我预计股价会大幅下跌，因为我相信最近的大多数股东都是寻求短期利润的投机者。

至于我自己，我开始对这只股票进行少量投机性多头持仓，希望在接下来的几周内随着当前股东的兴奋情绪冷却下来而加仓。 $SoundHound AI Inc(SOUN)$ $英伟达(NVDA)$