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这只备兑期权ETF种教了我们这几件事
@捷克Jack:
趁着 $英伟达(NVDA)$ 财报大涨的热风,正好介绍一只特殊的ETF,顺便介绍这个期权策略。 这家叫elevateshares的资产管理公司,在前阵子推出了几只瞄准美股个别明星权重股的ETF,我暂且称之为——期权收益增强ETF,有覆盖 $苹果(AAPL)$ 的 $YIELDMAX AAPL OPTION INCOME STRATEGY ETF(APLY)$ ,覆盖 $特斯拉(TSLA)$ 的 $YIELDMAX TSLA OPTION INCOME STRATEGY ETF(TSLY)$ ,覆盖 $ARK Innovation ETF(ARKK)$ 的 $YIELDMAX INNOVATION OPTION INCOME STRATEGY ETF(OARK)$ ,以及我们今天的主角,覆盖 $英伟达(NVDA)$ 的$YIELDMAX NVDA OPTION INCOME STRATEGY ETF(NVDY)$ 。 ETF本就是公开市场可交易的基金,因此我们也能很容易找到它的招股书(详情请点击) 期权收益增强ETF是什么? 针对英伟达股票的英伟达期权收益增强ETF,就是一只主动管理的基金,通过出售NVDA看涨期权(备兑期权策略)来产生月度收入。基金不虽不直接投资于NVDA,但本意是在通过策略追求与正股一样的收益率的情况下,获得额外的收益,来吸引投资者参与。 该ETF能给投资者带来的回报有两部分,一部分是是净值变化带来的收益(亏损),另一方面就是出售期权的权利金收益,以及现金购买短期国债带来的利息收入。 这个期权策略是什么? 很简单,备兑期权(Covered CALL)。 传统的备兑期权,就是在购买正股的情况下,卖出同等仓位的看涨期权(一般为价外 OTM)。但这个ETF用的是合成备兑期权(Synthetic Covered CALL),也就是不在购买正股,通过购买平价看涨期权(Buy ATM Call),同时卖出平价看跌期权(Sell ATM Put)来“合成”一份模拟的正股标的,与此同时再卖出同等仓位的看涨期权(一般为价外 OTM)。 合成看涨期权的好处主要是减少资金占用,但合成的仓位可能出现更大的波动。 既然这个ETF也是为了获得更多额外收益,那么省下的资金就可以去购买短期国债(如 $US Treasury 3 Month Bill ETF(TBIL)$ $iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF(SGOV)$ )获得额外收益。 NVDA也会定期“分发”这些额外的现金收益。 备兑期权的最大风险? 5月24日盘后,英伟达公布了超强的Q1财报,股价在盘后直接推高24%,来到史上新高,这显然是NVDY的管理者最不愿意看到的场景。 对备兑期权来说,最可惜的并不是标的资产价格下跌的风险,因为备兑的那点收益也能让它跑赢底层标的,最可惜的往往是底层标的大涨,远远超过了卖出看涨期权的价格,这就意味着这个策略享受不到更多的涨幅。 我们从NVDY的前10大重仓股中发现,Covered CALL的价格大概比底层ATMCall的价格高5-15%。目前Covered最高价格也仅是335美元,离盘后NVDA的385的价格,足足有50美元的差额。 换句话说,只要英伟达股价跳开超过15%,这个策略涨幅就会跟不上英伟达正股。 而目前NVDY的基准价格在285美元-300美元左右,意味着更难跟上盘后这涨幅。 即便5月25日一开盘再买入更高价格的Call来对冲,都无济于事。 NVDY的盘后价格存在套利空间? 理论上说是的,根据这只ETF的招股书,它的covered期权仅能覆盖英伟达盘后大涨15%以内的情形,那么英伟达超过15%的涨幅将不会显示在ETF的净值涨幅中。 而盘后NVDY却跟随NVDA涨了近26%,达到了26美元。理论上它的净值仅应该在24美元左右,这其中的2美元就是溢价。 如果NVDY的流动性够好,那么长期来看,净值将无法长期维持10%以上的溢价,如果不用场外套利,利用同等仓位做多NVDA正股以及做空NVDY,就能实现套利。 不过流动性也是个非常大的问题,往往新兴的ETF没有足够的交易,也不排除长期溢价的可能。 对我们散户有什么启示? 首先,不得不说,备兑期权肯定是个不错的策略,在绝大多数的情况下,它都能获得超过直接持有正股的收益。之所以这家资管公司敢推这样的ETF,就是因为他们能相信长期的收益能打败小概率事件,并且他们一定做过长期的回测,证明这个策略是有效的。 其次,合成备兑期权,在目前利率水平很高的环境下,更是一种减少资金投入,获得额外收入的好策略。目前美国短期债券的利率也能达到年化4%以上,妥妥的稳赚。 此外,英伟达大涨超过15%的小概率事件发生后,反而降低了再次发生这种小概率事件的尾部风险,备兑策略可以安排起来了。 毕竟,英伟达的多头一定也是乐于见到盘后再次大涨15%的情形。
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