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大家晚上好，我是刀哥。

最近确实到处都洋溢着乐观的氛围。这跟7、8月份的氛围有了很大的不同。整体看，大家对扩张的步调还是充满了期待。

展望2025年，大家都在摩拳擦掌。最近的各种基调看起来，25年我们都是“干字当头”。接下来12月份以及2025年都值得大家期待下。

长期的论调我很难给大家看法，而且长期我还是稍微偏谨慎一些的，但接下来起码半年到一年大家可以乐观点。

1个是懂王上了以后，虽然有关税问题，但更多的问题还有待于解决，但这里对我们比较有利的，大多数国家对中国的依赖比对美国的依赖要高。

前几天，瑞·达利欧（Ray Dalio）在X上发布了一篇署名文章，标题为《What’s Coming: The Changing Domestic and World Orders Under the Trump Administration》。探讨了特朗普政府领导下不断变化的美国国内秩序和全球ZZ格局。

我归纳一些要点，大家可以参考。

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1） 一场巨大的政府和国内秩序的改革，旨在提高政府运行效率，并将伴随一场内部政治斗争，将这一愿景转化为现实； 

2) 一种“美国优先”的外交政策，中国被认为是美国面临的最大威胁。与之相似的历史时期是20世纪30年代，那时许多国家出现了类似的政治局面。

世界秩序将从：a) 由美国及其盟国创建的二战后系统的残余（该系统中普遍接受全球行为标准、规则以及如联合国、世界贸易组织、国际法院、国际货币基金组织、世界银行等治理组织的存在）转变为：b) 一个更加分裂的世界秩序，美国将实行“美国优先”政策，明确划分盟友、敌人和中立国家，在未来十年里，经济、地缘政治战争的加剧和军事战争的风险更大。 

世界两大主角是美国和中国，这场斗争基本上就是资本主义与共产主义（各自的现代版）之间的经典对决。

大多数其他国家并不愿意卷入这场斗争，因为他们认为美国的斗争目标并非他们的首要任务，而且他们在经济上对中国的依赖远大于对美国的依赖。非对齐的“全球南方”崛起国家——它们是金砖国家的一部分——将成为必须关注的重点。

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我们可以预测的是，2025年，中国对全球非美国家的合作将会继续加深，无论是在各个维度。但客观来说，美国单个国家的消费吊打全球大部分国家，因此，想各种办法跟美国合作也是懂王上任期间我们必须要做的事情。

而且懂王上了以后，如果引发二次通胀，必须也需要降息，这对我们来说也是有帮助的。

这里懂王上了以后的60%的关税引发的各种问题，已经被我们市场充分price in了。

2个是，我们自己的财政赤字率可能史上最高。如果是这，对我们的影响是，我们将会走入更加积极、扩张的路上。这对居民收入的改善是好事。

本身的内循环，加上我们自己的化债，以及赤字率的提升，同时如果能叠加一些对民生的支持，2025年，不会太差，大家不用太悲观。

25年是至关重要的一年，甚至我们的股票市场的功能都从以前给国企做融资的功能转换为做宏观调控的工具了，特别是针对市场的投资者。

因此，对25年可以乐观一些。这可能是我们充分形成共识，积极的扩张的一年。所以，接下来这1年，3500-4000点是大概率事件，我甚至觉着，如果市场有点疯的话，看到4000以上也是有可能的。

对任何投资人来说，接下来这1年都是要深度参与的。

1）相对保守的投资人，未来这2年，债市是很好的市场。国内的人民币债还是海外的美元债市，都会迎来一个不错的行情；

2）对积极的投资人来说，接下来这1年我们的扩张政策将会带来大量的市场财富扩张的机会。

未来一年，保守点，你也可以看到3700-3800点的位置（个人建议，仅供参考。）

其他：

1. 今天市场早盘震荡拉升，午后维持高位震荡，三大指数均涨超1%。沪深两市全天成交额1.79万亿，较上个交易日放量784亿。

昨天的赛力斯今天涨停了，寒武纪则是大幅震荡。

市场整体上看，资金还是很活跃的。成交额也有1.8万亿左右，处在均值以上的水平。大部分资金还是不甘心只赚这点钱。

但这里面有个问题是：机构与普通投资者之间存在不信任。

如果双方彼此很信任的话，我们行情早就出来了。

我们的机构，大多数都是科班出身，特别是很多从海外回来的，学的是西方经济学，从西方这套来看，可以理解，毕竟外资很多撤退了，很多外资也不太好看我们当前的经济，因此很多基金经济不愿意主动买入。但客观说，彼时非此时，我们现在进入了扩张区域，市场信心也逐步回归，是可以考虑做多了。

另外一个是，我们的散户投资人对机构不相信。原因也很简单，钱给公募、私募等机构投资者，还不如自己玩。给他们还要管理费，还一直亏钱。前阵子的柚子就是类似的情况，散户+一些柚子去玩一些机构不碰的票，总之，一个思路：不给机构抬轿子。

互相不信任，所以现在市场形成不了合力。

但是，大家又都不愿意就这么白白浪费了这次机会（牛市的可能），于是都各自耗着。

嗐，解题的关键就在于我们的经济指标了。如果能全面刺激好，机构真金白银的做多，散户跟着做多，很快我们就上4000了。

2. 人民币很快到7.3了。

海外13家机构对人民币汇率的预测图分享给大家：

高盛、摩根等都是预测7.5-7.6（2025年底），法国兴业银行预测是7.1。资本经济学预测到了8，这个是最激进的。

人民币贬值，利好，美元债的收益。我个人最近想联合一个机构做一个美元债的投顾策略，整体配置都是以美元债为主，加上少量的人民币债券。争取这个月看看推出来。到时候大家有兴趣可以买点。这个是稳定收益为主。背后配置的标的是美国国债为主。

3. 【10年国债活跃券利率下破2%】10年国债活跃券240011利率下破2%，下行2.55bp报1.9995%。

这对人民币债券市场来说，带来了机会，债券市场一直都是个牛市。

而股票市场目前也是相对的比较积极。

但10年期国债，其实是等同于资产回报的定价。可以理解是，5-10年后，我们买房子的利率可能就是在2%左右。甚至不排除会比这还要低。而存款利率估计就更低了，如果还要保持1.5%或者以上的利差，到时候的定期存款收益估计也就0.5%了。

这跟当年的日本的路子有点过于相似了。但虽然相似，房子、股票市场面临的周期其实是不一样的。

10年期的利率下跌，对保险公司来说不是好事。很多保险公司，特别是长期的保险，背后配置的都是国债，如此，不少保险面临的兑付压力就很大，盈利也会变少。

10年期国债利率下行，怎么解读似乎都是对的。

1）看空的人认为，未来我们经济的活力不再了，国债利率低，表现资产价格收益未来也会很低，投资回报也会很低。我们国家全面进入人口老龄化、产能过剩化，以及内循环不畅，还有出口面临全球制约等等，未来经济会出很大问题。

2）看多的人认为，利率低了，有利于股票市场，因为利率是资产定价的锚定，当利率跌的时候，这不排除更大规模的经济刺激的路上，届时，资产价格全面上涨也是有可能的。

总之呢，这个事情确实各种解读的都有，伸着也有对比96-97年的日本的。但彼时非此时，我们也不可以直接去做对比，很多地方中日也是有差异的。

4. 【央行：将于2025年1月份启用新修订的狭义货币（M1）统计口径】中国人民银行公告，决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。

对比之前的变化是：一个是个人活期存款已具备转账支付功能，无需取现可随时用于支付，与单位活期存款流动性相同，应将其计入M1。二是关于非银行支付机构客户备付金，可以直接用于支付或交易，具有较强的流动性，也应纳入M1。从国际上看，主要经济体M1统计口径大都包含个人活期性质的存款及其他高流动性的支付工具。

我翻译下，没啥利空利好的，只是统计口径变化了，新的M1会更加客观的阐述流动资金。

5. 德国DAX 30指数创下盘中新高，日内上涨0.44%。    

谢谢德国经济。几年之前配置了DAX 30，真香。

6. 最近持续还在定投创50、中概互联。

就这啦。

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