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近日，多点数智开启招股，计划在港股上市。 $多点数智(02586)$

这只新股，初看非常诱人，如公司是做数字化解决方案的，主要为本地零售商提供服务，是黏性超高的软件行业！

按2023年的收入算，多点数智是中国最大的零售数字化解决方案服务商，市场份额为6.5%！

目前，多点数智已成功将业务扩展至亚洲其他国家及地区，包括香港特别行政区、柬埔寨、新加坡、马来西亚、澳门特别行政区、印尼、菲律宾及汶莱，是亚洲第三大零售数字化解决方案服务商，市场份额为4.2%！

从业绩上看，多点数智营收增速不错，2021-2023年营收分别为8.5亿、13.3亿和15.9亿，今年上半年营收9.4亿，同比增长24%

虽然公司目前还是亏损状态，但逐步收窄，净利润转正的难度并不大。

可惜，公司的收入大部分来自关联方，截至2021年、2022年、2023年各年以及截至2024年6月30日止六个月，我们五大客户产生的收益分别占同年╱期收益的79.4%、83.3%、87.2%及89.6%。截至2021年、2022年、2023年各年以及截至2024年6月30日止六个月，我们最大客户产生的收益分别占同年╱期收益的60.0%、64.0%、71.9%及75.3%：

如此大的关联交易和多点数智的股东背景有关，其创始人张文中博士是物美科技集团有限公司（物美集团的控股公司）的控股股东。

因此，多点数智早期业务发展主要得益于和物美集团的合作。

有强大的股东背景，既是优势，也是缺点，让人担忧关联交易的真实性，以防为了IPO美化财务报表。

除了物美之外，其他几个大客户也都是关联方，像重庆百货集团（关联方之一）、银川新华集团（关联方之一及由张博士控制）及麦德龙实体（关联方之一及由张博士控制）

第三方客户中倒是也有知名公司，比如7-Eleven (Hong Kong)。

从收入上看，2021-2023年，第三方带来的收入分别为2.2亿、2.7亿和2.4亿，今年上半年为1.2亿，同比增长17%。

虽然第三方收入保持了稳定的增长，但占总收入的比重只有13%，比较低。

从估值上看，多点数智的市值为268亿港币，对应的市销率为14倍，偏高！

总的来说，多点数智的缺点比较明显，长期投资价值堪忧。