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靠三电、电子架构及AI技术输出赚高毛利来普惠车主的小鹏汽车，从今年三季报开始将大鹏展翅 $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 小鹏三季报业绩与趋势，三句话概况就是：纵向创历史最好季度业绩记录及展望，横向财务指标比肩全球最强新势力，本轮放量周期继续推动营收毛利率上升有望使小鹏明年实现单季度扭亏为盈 首先我们看一下，进入产品放量周期的小鹏，有两个重要的正循环： A车主利益与车企业绩的正循环： 小鹏在完成了组织架构调整，大幅降本增效优化供应链，并初具规模效应的三季度，仍然保持了较低的汽车毛利率（8.6%），车价上让利于车主，配置上拉满，并在新车型上标配AI鹰眼视觉高阶智驾 用软件技术授权输出到大众汽车挣回来的钱来宠车主，小鹏的车主群体也正在裂变出圈快速壮大，小鹏汽车是如何实现“最大化让利车主+全球新势力领先的财务状况”的良性循环的呢？ 这就要靠: B“销量-规模效应-业绩-市值”互相促进正循环 简言之，销量上升拉动规模效应，带来业绩提升，带动了市值上升，进一步提升了车主购车信心及销售端卖车信心，进而提升销量与业绩，带动市值进一步提升的循环。 在此前提下，我们来看小鹏刚发布的三季报与未来趋势展望 第一部分 小鹏第三季度交付情况及爆款产品表现分析 交付表现：纯电销量重回新势力第一 交付量超出目标：共交付46,533台，同比增长16.3%，环比大增54.0%，远超此前4.1-4.5万台的目标区间。 第三季度的亮眼成绩，仍是在两款爆款车型（M03与P7+）尚处于产能爬坡初期的情况下完成： 值得一提的是G6找到第二春：凭借跨级的智能化能力与精准的价格定位，G6迅速成为中型SUV细分市场的爆款车型，在M03爆发后G6稳态销量再次提升，并开始大举出海。 小鹏汽车最近一个季度一款新车，连续两个季度推出了两款爆款车型 M03预售48小时订单突破三万，后续稳态订单持续爆发 标配AI鹰眼视觉高阶智驾的P7+，更是上市仅3小时订单即破3万台，彰显了小鹏智能化普惠更广大车主的实力与决心。 刚过去的11月11-17日这一周，小鹏在P7+还没有大规模交付的情况下，重回纯电新势力周度上险冠军 那么本周开始了，M03与P7+的交付数都会增加，可以合理预期，小鹏四季度将稳居纯电新势力销量冠军，小鹏正在用“爆款战术”快速提升市场渗透率。 更加逆天的是，在接下来的一季度传统淡季，小鹏汽车由于大量在手订单尚未消化，将会出现淡季不淡，呈现出产品上量周期开启初期的特征，凭借着接下来小鹏陆续推出的新车，小鹏汽车在2025年，有可能出现单季度扭亏为盈的历史性时刻 第二部分 小鹏第三季度关键财务指标纵向及横向对比 如图：一图看小鹏第三季度各项财务指标到底有多强 毛利率持续提升并创历史新高：本季度毛利率达到15.3%，同比大增18个百分点（增幅667%），自2023年起实现了连续五个季度的环比增长，总提升19.2个百分点。毛利率的持续提升得益于“技术降本+制造效率升级”双管齐下。一方面，供应链优化和规模效应帮助小鹏显著降低制造成本；另一方面，智能驾驶和电动技术的不断升级，带动了产品溢价能力的提升。此外，大众汽车战略入股的资金注入和技术协同，更为小鹏提供了高质量发展的强大后盾。 营收破百亿大关：Q3营收达到100亿元，同比增长18.4%，环比增长24.5%。 在优异的基本面支持下，国内外大量券商投行纷纷看多小鹏，调高目标价，小鹏汽车也于近期顺势重回千亿市值 如图：小鹏财务指标横向对比全球头部新势力 注:部分车企尚未公布三季报 小鹏汽车是全球新势力中资产负债率最低水平，为58.1%（与理想汽车齐平），没有太大还本付息的压力 ，见图2中的第1个图 得益于良好的经营性现金流及大众汽车的巨资入股,小鹏汽车目前有息负债也是全球新势力中最低的，还有着丰厚的现金储备（现金储备357亿元）。见图2中的第2个图 刨除掉有息负债及上游供应商欠款，小鹏的净现金在新势力中则仅次于理想汽车，甚至高于巨头比亚迪 较低的财务杠杆+丰厚的现金储备，为小鹏汽车接下来产品放量周期保驾护航，使得其扩产，扩店，增加销能，增加研发与设计投入，增加补能基建方面，都有了宽松的条件。 见图2中的第3第4个小图:得益于从大众那边收取的软件技术授权服务费，小鹏汽车在较低的汽车毛利率（8.6%，接近没有智能溢价的零跑）的情况下，依靠降本增效及规模效应，小鹏却实现了较高的公司毛利率（15.3%），并且小鹏汽车的公司毛利率已经实现连续5个季度的持续增长。 第三部分 技术驱动产品上量周期，小鹏规模效应开始展现 在技术与产品力的双轮驱动下，小鹏的核心竞争力进一步强化： 爆款产品矩阵：M03和P7+作为当前的销量主力车型，已经展现出卓越的市场适应性；而G6等老款产品由于架构先进智驾体验卓越，在新车爆款带来巨大流量的顺风中也跟着迎来稳态销量第二春。而未来基于“鲲鹏超级电动体系”的新车发布，将开启小鹏的“超级产品周期”。 技术红利释放：得益于AI智能驾驶技术的领先地位，小鹏率先实现“油智同价”目标。这一策略成功打破了高阶智能驾驶的价格壁垒，大幅提升了市场接受度。 小鹏的技术优势不仅限于硬件配置，更体现在软件驱动的智能生态构建上。从全域智能驾驶解决方案，到技术授权合作（如与大众的合作），小鹏正通过差异化技术路线逐步巩固其技术护城河。这种“软件定义汽车”的能力，是未来智能电动汽车竞争的核心筹码。 第四部分 产品卷出去、技术无国界、小鹏汽车的全球化战略 小鹏以高价值切入海外市场，销量持续增长：2024年前三季度，小鹏在欧洲和中东的高端电动车市场销量名列前茅。 全球化布局稳步推进：计划到2025年覆盖北美以外的90%新能源市场，进一步巩固全球化战略的领先地位。何小鹏提出2030年海外销售收入占总收入一半的宏伟目标 与部分车企单纯以“低价策略”试探海外市场不同，小鹏采用了“高价值出海”模式，通过技术创新和智能化体验切入高端市场。这种策略不仅提升了品牌溢价能力，也有效规避了低端市场的价格战风险，彰显了小鹏全球化战略的前瞻性与稳健性。 第五部分 未来展望： 产品上量周期已经开启、2025产品大年规模效应或推动小鹏扭亏为盈 小鹏靠AI技术突破摆脱激光雷达依赖，降低BOM成本标配高阶智驾，使得高阶智驾普惠到更广大客群，为产品上量周期铺平了道路 这意味着小鹏将获取更多有效数据，驱动算法进一步快速提升，智能化下半场小鹏的竞争力将飞速进步 随着M03及P7+四季度产能爬坡上来，第四季度展望乐观：交付量将达到87,000至91,000台，环比增幅超80%，并再创季度历史新高 由于大量在手订单来不及生产，明年一季度小鹏将淡季不淡，同比增速将十分喜人！ 划重点：2025年将是小鹏产品大年，有望迎来扭亏为盈的历史时刻 小鹏如今进入每一个季度一辆新车，并且连续爆款的正向循环，在明年的超级产品周期中，多款重磅产品的继续推出，会进一步加速小鹏营收、毛利率的上升趋势，带来更大的规模效应，兑现小鹏的技术优势。 小鹏的战略重心将围绕“技术赋能、产品创新与资本协同”展开。未来，小鹏不仅是一家新能源汽车制造商，更可能成长为“技术-生态-资本”全面融合的产业平台型企业。 从2024年Q3财报来看，小鹏的全面回暖不仅是一家企业的自我修复，更是行业格局变革的重要缩影。在产品、技术、市场与资本的多重驱动下，小鹏正以“超预期”的表现迅速拉近与头部品牌的差距。 组织效率已经今非昔比的小鹏汽车，在顺风之下展翅， 我们正在见证：小鹏一日同风起，扶摇直上九万里！ 来源：微博电车财金蒋开石