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一、全球重要股指表现和估值

数据来源：Bloomberg，老虎证券

二、本周市场主线分析

1.美国通胀继续高位，经济强劲股市却砸盘，市场在担心什么？

• 上周，美国10月通胀数据公布，名义CPI和核心CPI环比分别上涨0.2%和0.3%，与之前的涨幅基本持平，均符合市场预期。从细节来看，只有二手车的涨幅较为明显，但由于其权重较小，影响也较有限。次日，PPI数据也没有出现意外情况，完全符合市场预期。

• 对此，美联储“传声筒”Nick表示，尽管通胀仍然顽固，但不足以打消美联储继续降息的想法。市场的反应与之类似，在CPI数据发布的一瞬间，标普500 $标普500(.SPX)$ 和纳斯达克指数 $纳斯达克(.IXIC)$ 都出现了短暂的上涨。然而，鲍威尔在周五的讲话中泼了冷水，表示：“美国经济表现很好，美联储不需要匆忙降息。”接下来的两天，美股连续下跌，并出现了一些恐慌情绪。

数据来源：老虎证券

• 我们认为，美联储在之前的FOMC会议中已经明确表态，将淡化对通胀的关注，转而聚焦经济表现。因此，只要通胀没有出现重大意外，美联储可能不会过多关注。鲍威尔那句话的重点应该在前半句，其潜台词可能是：“我们经济表现很好，操作空间很大，不会被迫降息。”因此，就目前市场而言，大可不必夸大对通胀的恐慌，核心问题仍然是经济和就业。

• 然而，经济数据过好也未必是好事。上周五，美国10月零售数据出炉，环比增长录得0.4%，再度超过市场预期的0.3%。不仅如此，9月的环比数据也被大幅上调，从0.4%上调至0.8%。换句话说，10月的零售实际增长远超预期。因此，市场开始担忧美联储可能在12月暂停降息，这或许才是导致市场下跌的核心原因。

数据来源：CME Group，老虎证券

• 近期，市场情绪非常混乱且微妙。一方面，经济数据太好，市场担心美联储会暂停降息；另一方面，经济数据一旦走弱，又担忧会出现经济衰退。此外，尽管通胀的名义问题已经被淡化，但随着特朗普可能上台，未来的通胀预期又充满了变数。

• 透过现象看本质，影响美股走势的本质无非是“盈利”和“估值”这两个维度。我们认为，目前盈利是主导因素。进一步推演，市场当前主要担心三件事：经济走弱、经济过热和通胀上升。其中，经济走弱是最核心的风险。另两项因素会导致短期市场波动，但不会影响美股的长期增长。对于投资者来说，这或许是交易机会。

数据来源：老虎证券

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