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$上证指数(000001.SH)$ 聊聊全面降准的预期

12:47 ZL在银保监会召开座谈会

今天ZL接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。他强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

这是决策层罕见地提出“全面降准”。

17:22 央妈宣布实施降准

央妈发布消息称，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

此次全面降准将释放资金约1.5万亿，净释放长期资金8000亿

此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

这是什么概念呢？我们看看2018年的4次降准。

2018年1月18日宣布普惠金融定向降准，净释放3000亿；

2018年4月17日宣布定向降准1个百分点，净释放4000亿；

2018年6月24日宣布定向降准0.5个百分点，释放流动性7000亿；

2018年10月7日宣布定向降准1个百分点，净释放7500亿。

此次全面降准1个百分点，将净释放资金8000亿，规模超过去年1月和4月两次定向降准的总和。所以此次降准力度较大。

短期原因：春节前基础货币存在4万亿缺口，补充流动性迫在眉睫

昨晚在解读普惠金融定向降准考核调整政策时提过，今年春节前基础货币缺口在4-4.5万亿，央妈在这个时间节点采取货币工具是为了补充市场流动性。去年春节前，央妈也实施普惠金融定向降准0.5个百分点。

长期原因：稳增长需要财政+货币政策的逆周期调节

一方面，12月PMI跌破荣枯线，反映出2019年经济下行压力进一步加大，这也是我提出“新基建”补短板、稳增长的背景。要扩张“新基建”就需要一个“松紧适度”的货币环境。

另一方面，减税降费、降准也是为了支持民营企业和小微企业融资，改善这些企业的经营情况。这是去杠杆的下一步，也是最重要的一步。